中途旅游高景气，客流有望受益于政策催化高增

黄山旅游公司研究报告概要

公司概述与推荐逻辑：

黄山旅游作为旅游概念的龙头股，通过整合黄山优质旅游资源，致力于打造世界级的休闲度假旅游目的地。公司通过多元化的业务布局，如黄山景区、徽菜业务等，实现了从传统景区经营到多元化发展的转型。特别是在疫情后，公司成功扭亏为盈，显示出强大的恢复能力和市场竞争力。

推荐逻辑：

1. 旅游消费增长潜力：随着2023年旅游行业的恢复，预计2024年国内旅游出游人数和旅游收入将实现显著增长，黄山作为热门旅游目的地，有望受益于高景气的中途旅游市场。
2. 地理优势与政策支持：黄山位于皖浙赣三省交界，地理位置优越，加之政府推出的多项免票政策，将有效提升游客流量，进一步激活当地旅游经济。
3. 盈利能力预测：预计公司2023-2025年的归母净利润将分别达到5.0、6.4、7.6亿元，考虑到公司独特的资源禀赋和业务布局，给予其2024年20倍PE的目标价，首次覆盖给予“买入”评级。

主要财务指标与盈利预测：

• 营业收入：2022年为799.90百万元，预计2023年将大幅增长至1938.55百万元，2024年和2025年分别增长至2335.90和2737.02百万元。
• 净利润：2022年亏损131.97百万元，2023年预计转亏为盈至500.92百万元，2024年和2025年分别增长至639.20和758.31百万元。
• 每股收益：从2022年的-0.18元提升至2023年的0.69元，2024年和2025年分别达到0.88和1.04元。
• 估值：给予2024年20倍PE，对应目标价17.60元。

风险提示：

• 景区客流复苏风险：若客流复苏速度低于预期，可能影响公司的业绩增长。
• 政策变动风险：政策调整可能对公司的经营策略和财务状况产生不利影响。
• 宏观经济波动风险：经济环境的变化可能影响旅游市场的整体需求和公司运营成本。