2023 年结束时 ， 超过一半的品牌折扣达到历史新高

2024年1月5日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国汽车业 2023年结束时，超过一半的品牌折扣达到历史新高 我们在这份报告中总结了2023年12月主要汽车制造商经销商的价格折扣。请注意，每个汽车 制造商的此类折扣是根据每个车型的2023年11月零售量的加权平均值计算的，因为12月零售量数据尚未公布。2023年12月，大多数品牌经销商的折扣继续扩大，符合我们先前的预期 。我们认为，原材料价格下跌可以减轻利润率下降。对于大多数中国汽车制造商来说，大多数负面因素可能在很大程度上被最近的股价下跌所抵消。 长城汽车。12月，长城在经销商处的平均折扣扩大了1.2个百分点，是2023年的第二大涨幅（图1），尽管12月削减了库存，但长城在2023年12月的平均折扣约为 比一年前高4.6分。12月，蓝ftPHEV的零售额月环比增长超过50%，这要归功于其不断扩大的折扣。包括Ta300，Dago和MeglogPHEV在内的越野风格车型的折扣在12月也扩大了1pptMoM以上，表明该细分市场的竞争更加激烈。好毛电动汽车的折扣在12月扩大了3个百分点，达到约20%我们估计，23年第四季度，长城的整体折扣季度环比扩大约 0.6个百分点。我们认为，在更好的产品组合和更高的海外销售比例的帮助下，长城汽车第四季度的毛利率仍可能具有弹性。尽管其全年销量未达到目标，但强劲的盈利能力可能有助于实现其股票期权计划。 吉利。吉利在经销商处的平均折扣在12月保持持平（图2），好于大多数同行和我们之前的预期。2023年12月的平均折扣仅比一年前高出约4个百分点，也优于同行。上个月 ，包括Galaxy系列和Geometry系列在内的NEV车型的折扣增长速度快于ICE车型。实际上，星月和星瑞的折扣上个月缩小了MoM。吉利在12月放缓了对经销商的发货，以削减库存，因为正如我们预期的那样，其全年销售目标已经实现。我们预计吉利对新能源汽车的折扣将在2024年1月继续扩大。 比亚迪比亚迪在经销商处的平均折扣上个月扩大了1.6个百分点至5%以上（图3），为2023年第二大涨幅。2023年12月的平均折扣达到了四年来的最高水平。2023年12月，“海洋系列”的折扣显示出比“王朝系列”更大的扩张。海鸥电动车也从上个月开始提供4% 的折扣。比亚迪通过在11月至12月扩大折扣，实现了2023年300万辆的销售目标随着 销售目标的实现，比亚迪还将向经销商补贴近20亿元人民币。尽管如此，比亚迪在中国所 有主要汽车制造商中的折扣仍然最低。我们认为，公司可能会继续扩大折扣，以追求2024 年的激进销售目标，因为更大的规模经济和降低的原材料价格可能会部分抵消更高的折扣。 广汽集团。GACAion在经销商处的平均折扣在2023年12月扩大了2.4个百分点，达到历史最高水平（图4）。Aion的零售量在2023年8月达到50,000辆后似乎失去了吸引力。该汽车制造商扩大了折扣，以恢复零售量 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE 来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或 跑赢大盘 (维护) 中国汽车部门史吉， CFA (852)37618728 DOUWenjing,CFA (852)69394751 古思杰 LiAutoLIUS购买50 LiAuto2015香港购买194 NIONIOUSHOLD8.5 XpengXPEVUSHOLD16 涵盖的股 名称Ticker 票: Xpeng9868香港HOLD62 吉利175香港购买14 额定值TP(LC) GWM2333香港购买13 GWM601633CH购买32 比亚迪1211香港购买290 比亚迪002594CH购买300 GAC2238香港购买6.5 GAC601238CH购买14 EVA838香港购买1.5 永达3669香港购买5 梅东1268香港购买7.2 来源：彭博社，CMBIGM 相关报告： “中国汽车业-2023年年底价格战来得稍早”-2023 年12月7日 1 “中国汽车行业-2024年展望：竞争推动技术进步，海外扩张”-2023年11月30日 12月，广汽传祺在经销商处的平均折扣超过40,000辆，上个月月月环比扩大了1.6个百分点。GS3和GS4的折扣增幅最大。广汽丰田和广汽本田经销商的折扣分别继续扩大 0.9个百分点的月月环比和0.8个百分点的月环比，在2023年12月创下新高（图5和 6）。 宝马。华晨宝马的折扣在2023年12月扩大至22%左右，再次创历史新高（图7）。除3系列外，所有型号的折扣上个月都增加了MoM。i3电动汽车的折扣在2023年12月扩大了2个百分点至38%左右。我们认为，宝马经销商在第四季度的新车毛利率方面应该面 临比上半年更多的挑战。这种情况可能会延续到2024E。我们预计2024E年宝马经销商新车毛利率在OEM专项补贴后为0-1%。 梅赛德斯-奔驰.鉴于北京奔驰于2023年12月14日推出了重新设计的E级轿车，北京奔驰的折扣率在12月缩小了0.6个百分点至17％左右（图8）。制造商建议新一代E级轿车的零售价（MSRP）在中国提高了约10,000-25,000元。我们认为，新E级轿车 的折扣可能会遵循2023年5月推出的新GLC的模式。德国品牌可能仍然低估了中国的竞争强度。 图1：长城汽车在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图2：吉利在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图3：比亚迪在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图4：广汽传祺和Aion在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 图5：广汽丰田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图6：广汽本田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图7：华晨宝马在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图8：北京奔驰在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的 个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852)39000888传真：(852)39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的 迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。