交通运输行业周报：红海航运风险持续，南航物流IPO获受理

2024年01月08日 交通运输 红海航运风险持续，南航物流IPO获受理 首选股票目标价（元）评级 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 本周上证综指较上周环比-1.54%，A股交运指数较上周环比-0.44%，跑赢上证指数1.10pct。本周重点关注公司中，招商轮船、招商南油、中远海控、中远海能、德邦股份涨幅居前。 行业动态跟踪 快递物流： （1）南航物流IPO获上交所受理。南方航空分拆子公司南航物流首次公开发行股票并在主板上市申请获上海证券交易所受理。根据招股书，2020至2023上半年，南航物流营业收入分别为153.25亿元、 196.88亿元、215.38亿元、77.88亿元；归母净利润分别为40.14亿元、56.32亿元、46.48亿元和12.43亿元。南航物流计划募资60.8亿元，其中，56亿元用于购置全货机，4.8亿元用于信息化及数字化建设。 （2）新修订《快递市场管理办法》3月1日起施行。《办法》于2008年7月公布施行，2012年进行了修改。对比原《办法》，修订后《办法》重点在7个方面作出调整：1）完善发展保障制度安排。2）强调绿色发展原则。3）夯实总部企业统一管理责任。4）加强快递服务行为规制。5）健全完善安全生产和应急管理规定。6）强化市场秩序管理要求。7）严格快递运单及码号管理规定。 航运： （1）胡塞武装持续袭击船舶，航运公司将继续绕行。当前红海局势依旧紧迫，马士基宣布将暂停红海/亚丁湾的所有航行，绕行好望角。据克拉克森统计，本周（2023.12.29-2024.1.4）苏伊士运河所有船型日均通过总吨位达245万吨，环比-16.4%；其中集装箱船日均通过 总吨位达35万吨，环比-39.3%。面对美国主导的“繁荣卫士”护航行动，胡赛武装强硬回复称任何与红海护航联盟有关的国家都将成为袭击目标。红海危机或将持续发酵，即期运价得到有效支撑，本周五欧线SCFI环比上行6.6%至2871美金/TEU。同时关注好望角港口的拥堵情况是否会加剧，第一波绕行后的缺箱情况，将导致行业运力进一步紧张。 （2）本周阿芙拉及苏伊士船型运价回升，TD3C运价小幅回落。1月4日BDTITD3C运价为27395美元/天，较两周前-4216美元/天；苏伊士船型运价为56358美元/天，较两周前+6061美元/天；阿芙拉船型运价为57646美元/天，较两周前+6673美元/天。 交通运输 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% 2023-012023-052023-092024-01 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.9 4.6 1.1 绝对收益 -2.8 -5.2 -15.0 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告红海局势暂无解，欧地航线 2023-12-24 运价大幅上涨油运行业2024年投资策略： 2023-12-22 供给收紧，景气拾级而上红海安全局势紧张，航运运 2023-12-18 价存上行风险来华签证费阶段性减免，汽 2023-12-11 车物流持续景气跨境电商物流景气，OPEC+延 2023-12-04 长减产 （3）本周BCTITC7回升，大平洋一篮子成品油运价回落，大西洋洋运价大幅下滑。1月4日BCTITC7运价为24175美元/天，较两周前 +1463美元/天；太平洋一篮子运价为28405美元/天，较两周前-1721美元/天；大西洋一篮子运价为22705美元/天，较两周前-19840美元/天。 （4）BDI指数企稳，小型船舶运价下降抵消了海岬型船的收益。1月5日BDI升至2110点，环比+0.76%。受宏观需求趋弱影响，短期内BDI指数或将维持低位。 （5）外贸集运运价持续上行，内贸运价保持低位。1月5日SCFI指数为1896.65点，环比+7.79%；其中SCFI欧线为2871美元/TEU，较上期上涨6.6%；12月23日至12月29日PDCI指数为1126点，环比-2.26%。全球集装箱船运力需求急升，集运公司集中调涨运价提升市场预期。内贸运价则受内需疲软拖累，依然维持低位。 航空机场： （1）本周国内航班量环比略降，国际线恢复率66.1%。近一周（12.30-1.5）日均客运航班量达13690班，环比+0.2%，恢复至2019年的 97.8%。国内日均航班量达11856班，环比-1.0%，恢复至2019年的 103.5%；国际&地区日均航班量达1681班，环比-0.1%，恢复至2019 年的66.1%。 （2）2024全国民航工作会议召开。1）预计2024年国内线客运量将达6.3亿人次，较2019年+7.7%；国际客运市场将加快恢复，预计 2024年底每周达6000班左右，恢复至疫情前约80%。2）落实中美元首会晤成果，推进中美直航航班大幅增加；积极扩大与“一带一路”共建国家航权安排；推动优化签证和出入境政策。3）推进C919飞机EASA认可审查，推动国产民机走出国门。 核心观点 快递物流：重视电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，看好当前行业CR2龙头企业估值性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点关注公司：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。 油运：红海危机带来行业运价上行风险，坚定看好相关公司投资机会。展望2024，供给收紧支撑行业景气度，需求静待催化。当前原油库存、成品油库存均仍处五年来低位，静待需求催化；供给方面，行 业原油及成品油船在手订单仍处历史低位，油运行业未来供给增量有限，存量运力老龄化严重，船东造船意愿低，坚定看好油轮板块投资机会。重点关注公司：招商南油、中远海能、招商轮船。 航空：Q3航司业绩大幅改善，关注后续国际航线复苏；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境游进一步放开叠加中美直航增班，预计国际航线复苏节奏加快。此外，行业竞争格局持续改善，票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复，2）长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注公司：上海机场、白云机场。 关注组合：长久物流、顺丰控股、德邦股份、春秋航空、中国国航、招商轮船、中远海能、招商南油、圆通速递。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 内容目录 1.市场回顾6 1.1.A股板块指数回顾6 1.2.交运重点公司行情及盈利预测7 2.子行业数据跟踪7 2.1.快递物流7 2.2.公路铁路9 2.3.航空机场10 2.4.航运13 3.重点报告摘要16 4.核心观点18 5.风险提示19 图表目录 图1.交运行业指数与其他行业指数对比6 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比7 图3.实物网购规模累计值及累计同比7 图4.快递业务量及增速8 图5.快递业务收入及增速8 图6.顺丰快递业务量及增速8 图7.顺丰单票收入及增速8 图8.韵达快递业务量及增速8 图9.韵达单票收入及增速8 图10.圆通快递业务量及增速9 图11.圆通单票收入及增速9 图12.申通快递业务量及增速9 图13.申通单票收入及增速9 图14.公路客运量及同比增速9 图15.公路货运量及同比增速9 图16.铁路客运量及同比增速10 图17.铁路货运量及同比增速10 图18.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次）10 图19.民航客运量及增速11 图20.11 图21.民航货邮运输量及增速11 图22.三大航整体ASK、RPK、客座率走势11 图23.南航、国航、东航客座率（%）11 图24.春秋、吉祥客座率（%）11 图25.布伦特油价走势12 图26.航空煤油出厂价走势12 图27.美元兑人民币走势12 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比13 图29.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比13 图30.原油运输指数（BDTI）指数走势14 图31.成品油运输指数（BCTI）指数走势14 图32.波罗的海干散货指数（BDI）走势14 图33.中国出口集装箱运价指数（CCFI）走势14 图34.BDTI分船型运价14 图35.BCTI分航线运价15 图36.内贸集装箱运价指数（PDCI）15 表1：上证综指、交运子板块行业指数6 表2：交运各板块重点关注个股涨跌幅及盈利预测7 1.市场回顾 本周（1.02-1.05），上证综指较上周环比-1.54%，A股交运指数较上周环比-0.44%，跑赢上证指数1.10pct。交运各板块中航运（+4.78%）、公路（+3.64%）、港口（+2.52%）、物流综合 （-0.49%）、铁路（-1.39%）表现强于市场；快递（-4.74%）、机场（-3.72%）、航空（-2.27%）表现弱于市场。本周核心个股中，招商轮船、招商南油、中远海控、中远海能、德邦股份涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.交运行业指数与其他行业指数对比 资料来源：Wind，国投证券研究中心 表1：上证综指、交运子板块行业指数 行业 本周 上周 周变化 年初至今涨幅 市盈率（TTM） 市净率（LF） 上证综合指数 2,929.18 2,974.93 -1.54% -5.18% 12.39 1.21 交通运输 1,716.97 1,724.47 -0.44% -14.00% 18.69 1.29 物流综合 1,396.79 1,403.69 -0.49% -16.08% 9.87 1.19 快递 721.23 757.12 -4.74% -35.95% 18.67 1.80 公路 3,868.54 3,732.79 3.64% 24.66% 11.94 1.15 铁路 2,430.22 2,464.59 -1.39% 2.74% 18.76 1.05 航运 1,825.80 1,742.46 4.78% 8.04% 8.03 1.15 港口 1,496.71 1,459.89 2.52% 4.48% 12.18 0.94 航空 1,363.15 1,394.82 -2.27% -28.33% 0.00 3.08 机场 2,496.67 2,593.25 -3.72% -40.96% 285.23 1.67 资料来源：Wind，国投证券研究中心 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块重点关注个股涨跌幅及盈利预测 证券名称 证券代码 涨跌幅% 静态估值 归母净利润预测（亿元） 动态估值 PE（TTM）PB（LF） 2023E2024E2025E 2023E 2024E 2025E 招商轮船* 601872.SH 9.86% 10.6 1.5 52.2 75.0 83.1 10.1 7.0 6.3 招商南油* 601975.SH 7.50% 8.7 1.7 16.5 22.6 26.0 8.9 6.5 5.