豆粕：低位震荡，等待USDA报告指引 豆一：低位震荡，下方有限

期货研究 二〇 二2024年01月07日 三年度 豆粕：低位震荡，等待USDA报告指引 豆一：低位震荡，下方有限 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（01.02-01.05），美豆期价跌势为主，继续交易：巴西旱区降雨预报。周内没有美豆大额销售 所 订单报告。从周K线而言，1月5日当周，美豆指数价格周跌幅约3.11%（以收盘价计算）。 上周（01.02-01.05），国内连豆粕和豆一期价跌势为主。豆粕方面，跟随美豆交易巴西旱区降雨预报。资金面偏空，主要表现为：盘面增仓、期价下跌。豆一方面，跟随周边市场偏空氛围、回吐前期涨幅。东北产区国储大豆收购继续增开库点（中储粮嫩江直属库红彦分公司1月4日开收国产豆），现货依然偏弱，东北产区走货略微好转，销区走货正常偏慢。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周跌幅约3.26%，豆一主力a2403合约周跌幅约3.17%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，低于预期，影响偏空。据USDA出口销售报告，12月28日当周，美豆出口装船约100万吨，周环比降幅约18%；2023/24年度美豆累计出口装船约2292万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约20万吨（前一周约98万吨），低于预期（50～130万吨）。美豆对中国装船约47万吨，累 计对中国装船约1439万吨（去年同期约1935万吨），同比下降496万吨。美豆对中国当前作物年度 （2023/24年度）周度净销售约7万吨（前一周约58万吨）。2）市场机构较大幅度下调巴西大豆产量，但市场基本没有交易。据新闻资讯，1月2日，咨询公司StoneX将2023/24年度巴西大豆产量预估调低到1.528亿吨，比12月预估1.619亿吨调低了910万吨，也低于上年的历史产量峰值1.577亿吨。1月5日，咨询公司Safras预估2023/24年度巴西大豆产量1.5136亿吨，前期预估约1.58亿吨。3）阿根廷大豆种植进度约86%，领先去年同期。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至1月3日当周，2023/24年度大豆播种进度约85.8%，前一周约79%，去年同期约82%。4）未来两周，巴西大豆旱区降水减少、气温回升。据1月5日天气预报，对于主要旱区及头号产区马托格罗索州而言，未来两周，降水减少、气温回升。其他主产区：巴拉那州：1月5日～10日降水极少、11日～19日降水增加 （16日～17日降水较多）；南里奥格兰德州降水偏多；戈亚斯州和南马托格罗索州降水偏少。未来两周，阿根廷产区降水偏多（1月7日降水较多、其余时间降水减少）。 上周，国内豆粕市场主要现货情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至1月5日 当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约10万吨，前一周日均成交约19万吨。2）提货：豆粕提货量周环 比微降。据钢联统计，截至1月5日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.6万吨，前一周日均提货量约 15.7万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。根据统计，截至1月5日当周，豆粕（张家港）基差周均值约612元/吨，前一周约548元/吨，去年同期约791元/吨。4）库存：豆粕库存周环比微增，同比增加 （增幅持续缩小）。据钢联统计，截至12月29日当周，我国主流油厂豆粕库存约85万吨，周环比增幅约1.6%，同比增幅约53%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降、且大幅低于预期，预计下周小幅上升。据钢联预估，截至1月5日当周，国内大豆周度压榨量约152万吨（前一周172万吨，去年同期199万吨）， 低于预期约22万吨，开机率约51%（前一周58%，去年同期69%）。下周（1月6日至1月12日当周）油 厂大豆压榨量预计约159万吨（去年同期约208万吨）。 上周，国内豆一市场主要现货情况：1）豆价稳中偏弱。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4720~4880元/吨，部分地区下跌20元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5360~5560元/吨，部分地区下跌20~60元/吨；③销区东北食用大豆销售价格 （中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5280~5460元/吨，部分地区下跌20~100元/吨。2）东北产区走货好转，因元旦补库。据第三方资讯，元旦小长假及周初市场有少量采购补库，部分贸易商表示走货速度有所加快，但随着豆一期价走势偏弱，市场采购回归谨慎。3）国储收购继续新增库点。据第三方资讯，国储收购新增库点：中储粮嫩江直属库红彦分公司自1月4日起开收国产豆，净粮入库价 格2.51元/斤（持平前期收购价），收购数量2.24万吨。4）大型集团收购价格下调。据第三方资讯，1 月3日富锦象屿收购价较1日下调0.01元/斤，其余库点也有不同程度下调，目前价位厂门收购基本无量。5）南方销区市场走货偏慢。据第三方资讯，南方多地经销商表示本周国产豆终端需求没有明显改善，走货速度正常偏慢，以老客户采购为主，区域内市场竞争激烈，随着经销商陆续补库、低价豆源到货，周边地区市场价格被动跟随。经销商表示在春节前有部分补库需求。 本周（01.08-01.12），预计连豆粕和豆一期价低位震荡、或有反弹。豆粕方面，上周市场集中交易巴西旱区降雨预报，天气改善预期交易较为充分。但前期旱区不利天气、市场机构较大幅度下调巴西大豆产量等因素，市场没有过多交易，等待1月USDA供需报告给出评估。现货压榨周环比和同比大幅下降，或支撑现货价格。基于此，预计美豆和连豆粕低位震荡、或有反弹。豆一方面，上周跟随周边市场偏空氛围下跌，但政策支撑仍在，预计下方空间有限。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2023年12月28日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比下降 图2：2023年12月28日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约18% 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14 12-21 12-28 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14 12-21 12-28 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2023年12月28日当周，2023/24年度美豆对中国装船约47万吨，周环比上升，同比下降 图4：2023年12月28日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约1439万吨，大幅低于去年同期 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨 35000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 吨2023/24年度 2500000 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨2023/24年度 25000000 2022/23年度 2021/22年度 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14 12-21 12-28 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14 12-21 12-28 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2023年12月7日当周，巴西大豆种植率约 91%，前一周约85%，去年同期约95% 图6：2024年1月3日当周，阿根廷大豆种植率约 86%，前一周约79%，去年同期约82% %2023年2022年2021年 120 %2023/24年2022/23年2021/22年 120 100 80 100 80 60 60 40 40 20 20 0 0 9/149/219/2810/510/1210/1910/2611/211/911/1611/2311/3012/7 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 图7：2024年1月5日当周，豆粕成交量周环比下降 图8：2024年1月5日当周，豆粕提货量周环比微降 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 3000000 2500000 2000000 吨 250000 200000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 202220232024 1500000 1000000 500000 0 150000 100000 50000 01-02 01-16 01-30 02-14 02-28 03-14 03-28 04-11 04-24 05-10 05-24 06-08 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -50000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年1月5日当周，豆粕基差（张家港）周环比上升 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 图10：2023年12月29日当周，豆粕库存周环比增幅约1.6%，同比增幅约53% 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20142015201620172018 20192020202120222023 01-01 01-11 01-21 02-01 02-13 02-25 03-08 03-19 03-31 04-12 04-23 05-05 05-17 05-28 06-09 06-21 07-02 07-14 07-24 08-03 08-13 08-23 09-02 09-12 09-22 10-06 10-16 10-26 11-05 11-15 11-25 12-05 12-15 12-25 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年1月5日当周，大豆压榨量周环比下降 图12：2024年1月5日当周，大豆开工率周环比下降 万吨202320212024 250 200 150 100 50 01-01 01-12 01-23 02-05 02-18 03-03 03-16 03-29 04-10 04-23 05-06 05-19 06-01 06-14 06-26 07-09 07-22 08-04 08-17 08-30 09-11 09-24 10-09 10-22 11-04 11-16 11-27 12-08 12-19 12-30 0 %大豆：开工率：中国（周） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图