【浙商医药|孙建】人福医药：深挖精麻新需，归核主业发展

【浙商医药|孙建】人福医药：深挖精麻新需，归核主业发展 【首次深度覆盖】 1月4日，我们首次发布深度报告《人福医药：深挖精麻新需，归核主业发展》，我们看好宜昌人福在麻醉镇痛领先地位的持续性，公司深挖精麻空白领域，打造强势产品梯队，确保精麻中长期收入可持续性；新疆维药&葛店人福细分领域优势强，同时叠加海外市场拓展，有望贡献弹性，首次覆盖并给予“买入”评级。 【要点】 【浙商医药|孙建】人福医药：深挖精麻新需，归核主业发展 【首次深度覆盖】 1月4日，我们首次发布深度报告《人福医药：深挖精麻新需，归核主业发展》，我们看好宜昌人福在麻醉镇痛领先地位的持续性，公司深挖精麻空白领域，打造强势产品梯队，确保精麻中长期收入可持续性；新疆维药&葛店人福细分领域优势强，同时叠加海外市场拓展，有望贡献弹性，首次覆盖并给予“买入”评级。 【要点】 宜昌人福：深挖精麻潜力市场，打造强势产品梯队。 我们看好多科室推广下，镇痛成熟品种保持稳定增长，镇静新品快速放量，麻醉类产品2022-2025年收入CAGR有望到达15-20%，具体看： 1）成熟品种：第一梯队（瑞芬、舒芬）+第二梯队（氢吗啡酮、纳布啡）保持均较高市占率，竞争力较强，我们预计伴随手术量自然增长及新科室不断开发推广，公司成熟品种有望保持较稳健增长。 2）创新增量：瑞马唑仑和磷丙泊酚陆续上市，伴随无痛胃肠镜广泛普及以及公司在腹腔镜科室大力推广，瑞马唑仑上市后实现快速放量，叠加其他适应症逐步拓展，望逐步成为宜昌人福麻醉增长的重要来源。 创新兑现：下肢缺血市场广阔，重症治疗手法有限，pUDK-HGFⅡ期数据显示出良好安全性和有效性，我们预计pUDK-HGF上市后望逐渐放量，销售峰值有望达到20亿元。 【风险提示】：归核化进展不及预期、产品销售不及预期、产品研发/注册进度不及预期、集采降价风险等