安井食品机构调研纪要

安井食品机构调研报告 调研日期:2023-12-19 安井食品集团成立于2001年,主要从事速冻火锅料制品、速冻面米制品和速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售。公司在国内布局了多个生产基地,并拥有多个子公司或事业部。2017年2月,安井食品在上海证券交易所主板挂牌上市。安井食品集团现已成为国内速冻食品行业龙头企业,并荣获多项荣誉,包括“国家级企业技术中心”、“CNAS国家实验室证书”以及“全国主食加工业示范企业”、“国家冷冻调理水产品加工技术研发专业中心” 、“国家鱼糜及鱼糜制品加工技术研发中心联合单位”、“农业产业化国家重点龙头企业”、“福建省海洋产业龙头企业”等。公司还主导制定了国际标准《冷冻鱼糜》,实现了我国在水产领域国际标准“零的突破”。 2024-01-05 总经理张清苗,副总经理黄清松,财务总监唐奕,董事会秘书梁晨 2023-12-19 现场参观- CausewayCapital其它房之琛 财通证券 证券公司 毕晓静,李茵琦,吴文德 源峰基金 基金管理公司 付竹云 远信投资 - 戴佳娴 长江证券 证券公司 万牧原 长信基金 基金管理公司 李泽明,祝昱丰 招商证券 证券公司 胡思蓓 浙商证券 证券公司 杨骥 中庚基金 基金管理公司 王郁冰 中金公司 证券公司 沈旸,胡跃才,周悦琅 中欧基金 基金管理公司 冯允鹏 中泰证券 证券公司 晏诗雨 财通资管 资产管理公司 李响,陈建新,赵雯 中泰资管 资产管理公司 郭祎姮,陶世奇,徐志敏,郑日 中信保诚基金 基金管理公司 管嘉琪 中信建投 证券公司 菅成广 中信证券 证券公司 顾训丁,薛缘 中信证券资产 证券公司 李大和 中信资管 资产管理公司 李品科,张燕珍 中意资产 保险资产管理公司 陈佳欢 中邮证券 证券公司 杨逸文 重阳投资 投资公司 陈瑶 朱雀基金 基金管理公司 张墨 大家资产 其它 李德宝 淡联投资 投资公司 王姝仪 淡水泉投资 投资公司 贾婷婷,陈睿婕 德邦证券 证券公司 韦香怡,徐荟,熊鹏 顶天投资 投资公司 杨文广 东北证券 证券公司 吴兆峰 东方财富证券 证券公司 景皓 东方证券 证券公司 邢恺,吴越 CPE源峰 - 鞠洪一 东吴证券 证券公司 罗頔影 东证资管 资产管理公司 孟博 敦和资管 资产管理公司 盖婷婷,许鑫 方正证券 证券公司 薛涵 富达基金 基金管理公司 杨扬阳 富国基金 基金管理公司 徐哲琪 歌汝私募 基金管理公司 应晓立 工银瑞信基金 基金管理公司 袁辰昱 光大证券 证券公司 杨哲 国都证券 证券公司 陈柳 安信基金 基金管理公司 陈嵩昆,郑婉玲 国华兴益保险 保险资产管理公司 韩冬伟 国联证券 证券公司 孙凌波 国盛证券 证券公司 吴思颖 国泰君安 证券公司 李梓语 国信证券 证券公司 刘匀召 海南夏尔 - 杨志刚 海通国际证券 证券公司 宋琦 海通证券 证券公司 程碧升 海通资管 资产管理公司 贺然 豪山资产 - 蔡再行 安信证券 证券公司 侯雅楠 华安基金 基金管理公司 吴政,章昕乔 华宝基金 基金管理公司 黄超杰 华创证券 证券公司 彭俊霖 华福证券 证券公司 童杰 华金证券 证券公司 李鑫鑫 华泰保兴 基金管理公司 黄佳丽 华泰证券 证券公司 龚源月,王可欣,朱骏 华泰资产 保险资产管理公司 董懿夫 华西证券 证券公司 寇星 华鑫证券 证券公司 孙山山 保银资产 资产管理公司 石伟燊,张凤涛 汇安基金 基金管理公司 王苏煦 汇丰前海证券 证券公司 宋丽华 惠理基金 基金管理公司 廖欣宇 惠升基金 基金管理公司 范习辉,严迪超 加拿大鲍尔 其它 颜言 加拿大鲍尔赛嘉 - 李峻 嘉实基金 基金管理公司 李亨通 旌安资产 - 周炯道 景顺长城基金 基金管理公司 肖峰 巨杉资产 资产管理公司 李晓真 贝莱德基金 其它 胡楠 宽远资产 资产管理公司 刘佳奇 庐雍资产 资产管理公司 华立辉,徐小敏 麦星投资 投资公司 王贤姝,谢林翼 民生证券 证券公司 张玲玉 摩根基金 基金管理公司 刘健 南方基金 基金管理公司 赵舜,周浩 诺安基金 基金管理公司 李新帜 诺德基金 基金管理公司 朱红 鹏华基金 基金管理公司 黄德庄 平安基金 基金管理公司 周金菲 博道基金 基金管理公司 陈磊 平安证券 证券公司 王萌 平安资管 保险资产管理公司 李竹君 沁源投资 - 叶洁 泉果基金基金管理公司刚登峰,姜荷泽,钱思佳,张羽鹏 人保养老 其它 徐椰香 融通基金 基金管理公司 王迪 瑞银集团UBS - 宋婷 睿郡资产 资产管理公司 谭一苇 上海证券 证券公司 王珠琳 申万宏源 证券公司 曹欣之,赵玥 博时基金 基金管理公司 梅思哲 慎知资产 资产管理公司 张海涛 施罗德-安昀,陈健骥,童若凡 石峰资产 其它 徐玉露 太平洋证券 证券公司 肖依琳 泰康资产 保险资产管理公司 卢日欣 天风证券 证券公司 冯佳文 万家基金 基金管理公司 王琴,王丁 微明恒远投资 基金管理公司 卞大利 新华基金 基金管理公司 夏旭 信达澳亚基金 基金管理公司 张兆函 才华资本 其它 韦一飞 信达证券 证券公司 娄青丰 兴业基金 基金管理公司 张诗悦 兴证全球基金 基金管理公司 吴悠 兴证资管 资产管理公司 邱思佳 野村东方国际证券 证券公司 黄佳斌 颐和久富 投资公司 陈帅 易方达基金 基金管理公司 郭杰,黄逸群 银河基金 基金管理公司 杨琪 银华基金 基金管理公司 李爽 永赢基金 基金管理公司 包恺,于航 1、市场竞争中安井小厨和冻品先生下一步的定位如何?串烤事业部收入体量预期? 安井小厨定位鸡肉调理品,上半年把串烤项目部并入安井小厨,以鸡肉调理品和串烤两条主线推进,更加符合安井的渠道特点。两条主线同步发展空间更大,安井小厨今年小酥肉、糯米鸡的表现都达到预期。 冻品先生定位预制菜专业板块,有独立的事业部运作。冻品先生将聚焦两条主线:(1)酒店菜的通路化改造。安井的优势渠道是开放式小B和C端渠道,酒店是相对封闭的渠道,并不是安井的传统强项;从小B和C端切入,对酒店菜进行通路化改造更符合安井一贯坚持的“产品适销对路”的理念。(2)火锅周边食材系列化丰富。冻品先生的毛肚、黄喉、百叶、鸭肠、黑鱼片、巴沙鱼片等火锅周边产品叫好也叫座。火锅周边和安井主业契合、想象空间大。第四季度天气开始转冷时,牛羊肉卷销售情况在旺季到来之前达到预期,未来或将发展为火锅周边系列产品的主打爆品。国内牛羊肉这个赛道原有企业更多在养殖屠宰端,在消费者端品牌力和渠道控制力不强。我们在这一品类上,结合原 有水发产品协同发力。接下来在供应链端会进一步延伸,着力培育牛羊肉这个品类,并在未来3-5年持续推广。2、如何看现在市场的竞争和对后续费用的把控?公司长期稳态利润率是怎样的? 第二季度以来,米面制品的价格竞争更明显。有些产品安井已经有明显的成本优势和行业地位沉淀,价格竞争对我们也只是短期的冲击。价格竞争如果没有明显带动或拖累销售,参与价格竞争的意义也不大。安井绝大部分主推产品均具备成本优势,我们也会根据原材料的成本变动采取灵活的方式参与到竞争。在保证总体盈利的前提下,通过加大促销力度和市场费用投入压制竞争对手,提升市场占有率,确保不会因为拒绝参与价格竞争而导致单品市占率下降的现象发生。现在超市里竞品有9.9元的锁鲜装在销售,短时间对我们有一定影响;安井同类 产品价格更高,但是品质差别很大,不会影响产品固定的消费群体。 随着企业规模成长,费用(如营销宣传等)不会同比例增加。公司的净利率与原材料成本挂钩,原材料成本高低将对公司净利率产生较大影响 ;另外,通过产品结构的优化调整,提升高端产品比重将对提高净利率起到正面作用。在高端产品持续增长的前提下,原材料即使上涨,毛利 率也能维持。目前来看火锅料家庭消费有逐渐向高端发展的趋势,C端称重产品如中档的糖果装产品正在经历迭代的阶段。锁鲜装系列作为火锅料C端高端产品的代名词,通过持续地推广,公司会是最大的受益者。 3、对大B定制化明年有更进一步的发展,大B的规划和想法? 今年公司根据当前消费环境及渠道变化积极在研发上做出相应的调整。(1)爆品系列化。安井过去是“超级大爆品+爆品集群”策略,通过这样的模式推动企业的增长。接下来会对细分行业的潜在爆品,以行业 专业厂家维度思考,打造爆品系列化;针对不同渠道如电商渠道、小B等推出不同规格产品,比如烤肠和牛羊肉卷有不同规格、不同口味的SKU。用细分行业的大品类策略把爆品打爆,整个集团在面对细分行业竞争者的时候,不会在系列化或产品矩阵上有劣势和空白。 (2)研发属地化。安井全国基地布局基本完成,销地产策略上进一步升级为产地研、产地销。全国各地口味差别大,我们会在工厂所在区域开展属地化研发工作。比如前两年针对华中市场研发的夹心鱼饼、脆骨肉丸、亲亲肠、麻辣香包都有不错的销量,属地化产品可以快速蚕食区域性竞争对手的市场份额。接下来“产地研”“产地销”的研发策略会着重在华南、东北和西南区域开展。 (3)定制化。为了主动顺应渠道碎片化和分化的趋势,我们也将主动拥抱特通渠道定制化、大B定制化、新零售定制化。公司将很快完成组织架构的调整,扩编特通部门、设立新零售部门,以适应渠道变化和市场发展趋势。 4、品类策略上,明年有哪些潜力新品以及背后的储备思路? 在火锅丸子、米面制品之外,全力做烤机渠道(自建终端)。目前主要产品是火山石烤肠,接下来会结合烤肠机做一些以鱼浆/鸡肉/猪肉做原料的创新产品,如墨鱼烧等。 安井增长会选一些高速增长、大品类、上升周期的产品(也即“高大上”产品)。在烤肠方面,特通渠道配合连锁系统投烤机卖安井的烤肠 ,资源投入会倾斜向我们认为有更大潜力的板块。5、产能富裕后预制菜有多少比例考虑自产?这两年有一些项目价格估值比以前好很多,未来协同性上有没有考虑并购比较好的标的? 随着产能的不断释放,有些外协产品自己能做的会陆陆续续自己做。糯米鸡过去是100%外协,现在由新宏业代加工;小酥肉也有部分是自己加工。 并购要谨慎,有战略目的才会并购,实现1+1>2。公司并购三原则要志同道合(基于速冻食品和预制菜专业赛道、经营者价值观趋同、产品与渠道相匹配)、产业互补(品类互补、品类优势、渠道补齐)、锦上添花(标的本身具备较好的成长性)。 6、安井的优势在大流通,尤其是火锅渠道,扩品类更多是在大餐饮、烧烤渠道,怎么补齐渠道能力?通过现有经销商还是新招商? 烧烤、关东煮、火锅、麻辣烫很多经销商是不完全区隔,很多渠道同时卖。公司每个月都有厂商沟通会,总结每个月渠道开发、产品推广情况,密切关系,厂商一体做市场。渠道拓展厂商联手一起做,会更快一些。 7、展望成本走势、产能投产的节奏? 原料主要是鸡肉、猪肉、油脂类、大豆蛋白、包材,都有一定幅度下降,预计短期内原料价格不会太高。目前在摸索期货市场,目的是降本增效。 2013年开始保持每年2个工厂各一期投入的节奏。根据募投项目投入计划和全国各大区市场需求,分期推进基地建设,有序释放产能。调整后的辽宁三期项目已建设完毕,也即冷库主体已完工,目前正进行冷库保温工程安装,计划2024年6月投入使用;广东安井已于2023年6月正式投产;山东安井正在进行主体厂房及附属设施的消防竣工验收,计划2024年3月份试产;河南三期建筑主体已封顶 ,计划2024年投入使用;泰州三期正在进行宿舍及仓储项目消防竣工验收,计划2024年1月投入使用;洪湖安井目前在开展主体工 程的建设安装,计划2024年4月分步投入使用。8、应收应付账款下降的原因? 应收之前给30天账期,现在缩短到15天,进一步提升管理效率。水发产品是季节性产品,应收和存货周转会慢一些。 上述调研会议,公司与投资者进行了交流与沟通,严格依照相关管理制度及规定执行,保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平,未出现未公开重大信息泄露等情况。