农林牧渔行业周报：如何看待1月生猪价格？

2024年1月7日行业研究如何看待1月生猪价格？——光大证券农林牧渔行业周报（20240101-20240107） 要点 农林牧渔 供给走强压制猪价，能繁去化将加速。根据博亚和讯，1月5日生猪价格13.99元/kg，周环比下跌1.27%，15kg仔猪价格20.34元/kg，周环比下跌1.98%。根据涌益咨询，本周出栏均重124.30kg，环比增加0.05%，屠宰场冻品库容率为17.12%，环比下降0.15pct。我们认为，春节前猪价将维持低位震荡，产能去化仍是板块主线。（1）供强需弱格局仍将持续，猪价震荡走弱。需求端，12月需求顶峰已过，近期屠宰量持续回落。近期冻品库存持续高于17%，一方面，屠企高库存率会压制消费需求，另一方面，鲜肉持续低价也让冻品走货阻力重重。供给端，尽管年底供给高峰已过，但根据产能和库存情况来看，1月实际供应水平仍然较高。春节前供需博弈仍将持续，预计猪价将震荡走弱。（2）行业资金压力累积。经历漫长的深亏，目前养殖端资金紧张的情况已经逐步显现。（3）秋冬季是生猪疫病高发期。周期底部下养殖户防疫投入减少，增加了相应风险，局部疫病发酵，后续情况仍需持续关注。综上，猪价低迷&资金紧张&猪病扰动下，行业主动、被动去产能动力均较强，后续能繁母猪去化仍是大势所趋。12月能繁母猪去化速度维持相对高位。近期12月能繁母猪存栏变动数据陆续出炉，第三方机构间趋势略有差异：（1）上海钢联数据：12月能繁母猪存栏环比-2.09%（11月-1.92%），其中规模场环比-2.02%（11月-1.92%）、中小散户环比-4.09%（11月-2.04%）；12月同比-5.90%。（2）涌益咨询：12月能繁母猪存栏环比-0.84%（11月为-1.57%）；12月同比-10.01%。归因上，首先是由于12月消费需求增加，带动了猪价反弹，对养殖户情绪有短期修复。其次，仔猪价格直接与母猪的去化挂钩，12月仔猪价格逐步回升至20元/公斤以上，减缓了产能去化的速度。此外，从淘汰母猪价格上也可以看出，经历了10月、11月的价格低位以后，12月淘汰母猪价格震荡回升，反映了母猪抛压相对减弱。基于旺季的猪价表现以及市场情绪来看，当前能繁去化速度已经维持了相对较高水平。1月猪价有望继续向下。（1）从前期配种数和新生仔猪数来看，1月份实际供应不会大幅下滑。（2）从库存来看，本周商品猪出栏均重124.30公斤，宰后均重已连续两个多月高于91公斤，行业活体库存水平相对偏高，也意味着短期内供应压力仍在，此外，当前冻品库存仍在17%以上高位稳定，冻品承接出栏量的压力也比较大。（3）近期肥标猪价差持续缩小也反映了需求疲软和库存高企的问题。根据涌益数据，自11月中旬以来，175kg肥猪与标猪价差已由0.63元/公斤缩小到0.13元/公斤。当前标肥供给双旺，仍将压制1月猪价表现。而从近期屠宰量变动情况可以看到，消费顶峰已过，需求侧边际下降幅度非常大。投资建议：我们认为，当前供强需弱格局不变，行业提前出栏情绪不强，根据前期产能情况可以推测24年春节后生猪供给较为充裕，再加上春节后将迎来消费需求的季节性回落，预计行业深亏局面仍将持续，看好后续去产能的速度和持续性。目前估值处于历史相对底部区间，板块配置性价比高。我们重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备安全边际和出栏弹性的新五丰。同时建议关注具备出栏弹性和成本优势的巨星农牧、神农集团。白羽肉鸡板块，由于引种断档影响逐步显现，行业供应开始收缩，反转将至。景气周期即将开启，板块已迎来极佳的配置机会。重点推荐上游种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展，建议关注以鸡苗销售为主的高弹性标的民和股份。风险分析：畜禽产品价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动 买入（维持） 作者分析师：李晓渊执业证书编号：S0930523100002021-52523881lixiaoyuan@ebscn.com行业与沪深300指数对比图 10% 4% -1%-7% -12% 01/2303/2305/2307/2308/23 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind相关研报2023收官，穿越寒冬——光大证券农林牧渔行业周报（20231225-20231231）（2024-01-01）旺季不旺，会带来淡季不淡吗？——光大证券农林牧渔行业周报（20231218-20231224）（2023-12-24）猪价短期反弹有限，看好去产能幅度与持续性——光大证券农林牧渔行业周报（20231211-20231217）（2023-12-17） 目录 1、本周观点4 1.1、如何看12月能繁去化数据？4 1.2、如何看1月生猪价格？4 2、本周行情回顾6 2.1、行业表现6 2.2、个股表现6 3、重点数据追踪7 3.1、生猪养殖板块——产能去化加速8 3.2、白羽肉鸡——反转将近9 3.3、黄羽肉鸡——供应收缩10 3.4、饲料板块10 3.5、农产品12 4、投资建议12 5、风险分析13 图目录 图1：生猪及仔猪日度价格（元/公斤）4 图2：淘汰母猪价格（元/公斤）4 图3：母猪配种数（头）5 图4：新生仔猪数（头）5 图5：175kg肥猪与标猪价差（元/公斤）5 图6：屠宰企业日度屠宰量（头）5 图7：本周指数涨跌幅6 图8：本周农林牧渔子板块涨跌幅6 图9：生猪价格（元/公斤）8 图10：商品猪出栏均重（公斤）8 图11：全国生猪屠宰冻品库存率（%）8 图12：我国猪肉月度进口量（万吨）8 图13：鸡苗价格（元/羽）9 图14：白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图15：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）9 图16：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）9 图17：黄羽肉鸡价格（元/斤）10 图18：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图19：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图20：畜禽饲料价格（元/公斤）11 图21：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）11 图22：玉米、大豆进口价（元/吨）11 图23：1999-2023年月度大豆进口量变化（万吨）11 图24：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）11 图25：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）11 图26：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）12 图27：国内棉花现货价格（元/吨）12 图28：金针菇价格（元/公斤）12 图29：天然橡胶价格（元/吨）12 表目录 表1：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名6 表2：重要行业数据一览7 1、本周观点 1.1、如何看12月能繁去化数据？ 12月能繁母猪去化速度维持相对高位。近期12月能繁母猪存栏变动数据陆续出炉，第三方机构间趋势略有差异：（1）上海钢联数据：12月能繁母猪存栏环比 -2.09%（11月-1.92%），其中规模场环比-2.02%（11月-1.92%）、中小散户环比-4.09%（11月-2.04%）；12月同比-5.90%。（2）涌益咨询：12月能繁母猪存栏环比-0.84%（11月为-1.57%）；12月同比-10.01%。归因上，首先是由于12月消费需求增加，带动了猪价反弹，对养殖户情绪有短期修复。其次，仔猪价格直接与母猪的去化挂钩，12月仔猪价格逐步回升至20元/公斤以上，减缓了产能去化的速度。此外，从淘汰母猪价格上也可以看出，经历了10月、 11月的价格低位以后，12月淘汰母猪价格震荡回升，反映了母猪抛压相对减弱。基于旺季的猪价表现以及市场情绪来看，当前能繁去化速度已经维持了相对较高水平。 图1：生猪及仔猪日度价格（元/公斤）图2：淘汰母猪价格（元/公斤） 15.5 生猪价格（元/公斤，左轴） 仔猪价格（元/公斤，右轴） 15 14.5 14 13.5 13 22.0 21.0 20.0 19.0 18.0 17.0 16.0 15.0 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 资料来源：博亚和讯，光大证券研究所，注：数据时间为2023-11-01至2024-01-05资料来源：卓创资讯，光大证券研究所，注：数据时间为2023-10-13至2023-12-29 1.2、如何看1月生猪价格？ 经历了23年底的旺季不旺，近期猪价持续回落，部分地区已重回14元/公斤以 下。对于1月猪价走势，我们认为，供给压力依然较大，在春节前备货消费支 撑下，猪价将维持在14元左右震荡，且有望继续向下。 （1）从产能上看：尽管年底规模场出栏高峰已过，但从前期配种数和新生仔猪数来看，1月份实际供应不会大幅下滑。24年1月出栏标猪对应2023年3月份配种母猪所产生猪，当时母猪存栏在高位，养殖端对下半年预期较乐观支撑配种积极性较高，所以1月生猪出栏基数仍高，当前市场供应压力仍存。 350000 340000 330000 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 250000 2800000 2700000 2600000 2500000 2400000 2300000 2200000 2100000 2000000 图3：母猪配种数（头）图4：新生仔猪数（头） 资料来源：畜牧业协会，光大证券研究所，注：标红为24年1月出栏生猪对应的配种月， 数据时间为2022-01至2023-10 资料来源：畜牧业协会，光大证券研究所，注：数据时间为2022-01至2023-10 （2）从库存来看：活体库存的代表指标屠宰和出栏均重上，当前处于正常中枢偏高的水平，本周商品猪出栏均重124.30公斤，宰后均重已连续两个多月高于 91公斤，行业活体库存水平相对偏高，也意味着短期内供应压力仍在，此外，当前冻品库存仍在17%以上高位稳定，冻品承接出栏量的压力也比较大，整体来看，供强需弱格局没有改变。 （3）近期肥标猪价差持续缩小也反映了需求疲软和库存高企的问题。根据涌益数据，自11月中旬以来，175kg肥猪与标猪价差已由0.63元/公斤缩小到0.13元/公斤。一方面，前期二次育肥的部分猪源仍在释放，肥猪供应依然充足；另一方面，腌腊旺季逐渐结束，大肥猪需求下降，削弱压栏增重情绪，提升养殖端出栏标猪的积极性。当前标肥供给双旺，仍将压制1月猪价表现。 图5：175kg肥猪与标猪价差（元/公斤）图6：屠宰企业日度屠宰量（头） 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 210000 200000 190000 180000 170000 160000 150000 资料来源：涌益咨询，光大证券研究所，注：数据时间为2023-11-02至2024-01-04资料来源：涌益咨询，光大证券研究所，注：数据时间为2023-11-01至2024-01-04 综上，前期产能和当前库存情况都显示1月生猪供给仍将处于较高水平。而从近期屠宰量变动情况可以看到，由于消费顶峰已过，需求侧边际下降幅度非常大。因此我们认为，1月供强需弱格局不变，甚至相较于12月会有所强化，短期猪价仍将在14元左右震荡，且随着春节前出栏的提速，猪价有继续向下的可能。行业亏损基本面不改，资金压力持续累积，冬季疫病风险仍存，目前消费旺季等影响去产能节奏的因素基本出清，预计1月能繁母猪去化将继续加速。 2、本周行情回顾 2.1、行业表现 农林牧渔板块跑输大盘。本周（2024/1/1—2024/1/5）上证综指收于2,929.18，周下跌1.54%；沪深300指数收于3,329.11，周下跌2.97%；申万农林牧渔指数收于2,795.17，周下跌2.34%，跑输上证综指0.80个百分点，跑赢沪深300 指数0.63个百分点。 从农林牧渔子板块来看，本周种植业/动物保健/农产品加工/饲料/渔业/畜禽养殖板块涨跌幅分别为-2.03%/-2.85%/-1.56%/-3.86%/-0.72%/-2.25%。 图7：本周指数涨跌幅图8：本周农林牧渔子板块涨跌幅 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 周涨跌幅（%） 0.00 -1.00