高股息受追捧，持续推铜铝高股息标的

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3329.11,周跌2.50%。有色金属指数收报4114.87,周跌1.16%。本周市场板块涨幅前三名：公用事业(+1.95%)、钢铁(+0.82%)、银行(+0.68%)；涨幅后三名：通信(-5.72%)、计算机(-6.16%)、电子(-6.42%)。 贵金属：美国就业数据强劲，12月季调后非农就业人口新增21.6万人，高于预期17.5万人，12月失业率为3.7%，低于预期3.8%，12月平均时薪同比增4.1%，高于预期3.9%。12月FOMC议息会议后美联储转鸽，引发美债收益率和美元指数快速下行，但仍维持韧性的经济数据短期或抑制下行趋势，短期给贵金属价格带来压力。长周期维持看好金价：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：美元指数反弹，短期对基本金属的金融属性带来一定抑制。国内金属消费开始进入季节性淡季，部分品种小幅累库。中期来看，美联储货币周期切换提振铜金融属性，国内政策基调积极，精炼铜库存低位支撑价格中枢，铜价中期维持看好。长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，继续关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业。 能源金属： 1）镍：供需：受下游需求持续呈弱影响高镍生铁价格一路下行，部分印尼高镍生铁厂家进入亏损，11月印尼镍生铁产量12.74万镍吨，环比+10.03%。 11月国内镍生铁产量约3.16万镍吨，环比-4.53%。库存：截至1月5日，LME+上期所镍库存为78000吨，环比+0.23%，总库存为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止1月5日，8%-12%高镍生铁价格905元/镍点，镍生铁最低利润率约为-5.12%。主要标的：华友钴业、格林美。 2）锂：供需：11月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为43100、20970吨，环比+6.6%、-4%，10月我国动力和储能电池合计产量为77.3GWh，环比-0.1%，整体10月锂盐供需维持宽松。成本利润：截止1月5日，澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报960美元/吨，折合锂盐生产成本约9万元/吨。短期来看，部分前期减产的锂盐企业开始恢复生产叠加智利进口量大增，需求较为平淡，价格加速探底。主要标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源。 3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国稀土永磁材料产量将达28.4万吨。据乘联会，11月我国新能源乘用车零售量84.1万辆，同比+40%，环比+9%；10月我国光伏新增装机13.6GW，同比+141.5%；10月我国风电新增装机3.8GW，同比+102%。主要标的：悦安新材、铂科新材。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3329.11,周跌2.50%。有色金属指数收报4114. 87,周跌1.16%。 图1：本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：公用事业(+1.95%)、钢铁(+0.82%)、银行(+0.68% )；涨幅后三名：通信(-5.72%)、计算机(-6.16%)、电子(-6.42%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块，涨幅前三名：黄金(+0.28%)、铜(0.00%)、铅锌(-0.41% )；涨幅后三名：其他金属新材料(-4.13%)、磁性材料(-5.02%)、非金属新材料III(-5.21%)。 图3：本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：赤峰黄金(+5.21%)、兴业银锡(+5.07%)、三祥新材(+4.91% )、*ST丰华(+3.72%)、 东方锆业(+2.80%)； 涨幅后五 ： 图南股份(-9.80%)、 闽发铝业(-10.04%)、铂科新材(-10.67%)、东睦股份(-11.62%)、龙宇燃油(-17.09%)。 图4：个股涨幅前五 图5：个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：美元反弹短期给贵金属价格带来压力 贵金属价格方面,上期所金价收盘480.0元/克 ，周涨0.09%；COMEX期金收盘价2049.8美元/盎司，周跌1.06%；上期所银价收盘5884元/千克，周跌1.49%；COMEX期银收盘价23.3美元/盎司，周跌3.20%；NYMEX钯收盘价1037.1美元/盎司，周跌6.51%； NYMEX铂收盘价978.6美元/盎司，周跌3.03%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 上周海外贵金属价格小幅回调，国内维持高位震荡。美国就业数据强劲，12月季调后非农就业人口新增21.6万人，高于预期17.5万人，12月失业率为3.7%，低于预期3.8%，12月平均时薪同比增4.1%，高于预期3.9%。12月FOMC议息会议后美联储转鸽，引发美债收益率和美元指数快速下行，但仍维持韧性的经济数据短期或抑制下行趋势，短期给贵金属价格带来一定压力。长周期维持看好金价不变：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：金属价格高位回落 LME铜收盘价8347美元/吨，周跌1.53%；长江有色市场铜均价68830元/吨，周跌0.65%；LME铝收盘价2216美元/吨，周跌5.14%；长江有色市场铝均价19280元/吨，周跌1.18%；LME铅收盘价2024美元/吨，周跌0.34%；长江有色市场铅均价16060元/吨，周涨1.26%；LME锌收盘价2514美元/吨，周跌4.79%；长江有色市场锌均价21230元/吨，周跌1.21%；LME锡收盘价24200美元/吨，周跌3.87%；LME镍收盘价15705美元/吨，周跌3.65%；长江有色市场镍均价125820元/吨，周跌3.16%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铜：上周铜价回调。从铜价影响因素来看：1）美元指数反弹，短期对基本金属的金融属性带来一定抑制。国内金属消费开始进入季节性淡季，部分品种小幅累库。2）受海外矿山停产影响，周度铜精矿加工费下降至59美元，国内冶炼厂和海外矿山年度长协价格处于80美元附近。2023年11月精炼铜产量96.1万吨，1-11月精铜产量累计同比增加10.9%。 3）海外精炼铜库存持平，国内维持小幅累库（LME铜16.3万吨，Comex铜1.7万吨，国内铜含保税区库存共计8.5万吨）。美联储货币周期切换提振铜金融属性，国内政策基调积极，精炼铜库存低位支撑价格中枢，铜价中期维持看好，积极关注配置机会。 铝：上周铝价高位回落。铝价影响因素来看：1）美元指数反弹，短期对基本金属的金融属性带来一定抑制。国内金属消费开始进入季节性淡季，部分品种小幅累库。2）11月国内生产电解铝348.8万吨，1-11月产量累计同比增加3.6%。云南减产基本落实到位，减产规模约115万吨。3）国内电解铝库存上升，铝锭+铝棒库存总量54.4万吨，海外库存总量小幅上行，LME总库存55.8万吨。北方氧化铝环保限产陆续解除，几内亚油库爆炸事件并未进一步发酵，带动氧化铝期货价格大幅回落，铝价跟随回调。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝毛利 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 锌：上周锌价小幅回调。锌价影响因素来看：1）美元指数反弹，短期对基本金属的金融属性带来一定抑制。国内金属消费开始进入季节性淡季，部分品种小幅累库。2）国产锌精矿加工费为4200元，进口锌精矿加工费为80美元，12月精炼锌产量为58.6万吨，2023年1-12月产量累计同比上升10.5%，精炼锌供应持续修复。3）海外锌锭库存小幅下行，LME库存总量为22.0万吨，国内锌锭累库，国内社会库存总量为8.2万吨。 2.3能源金属：锂价加速下探，中长期仍要磨底 能源金属价格方面 ，国产氢氧化锂价格8.6万元/吨 ，周持平； 电池级碳酸锂价格96460元/吨，周下降0.41%；四氧化三钴价格13.0万元/吨，周持平；硫酸镍价格33190 元/吨，周持平；硫酸钴(21% )价格32250元/吨，周持平；硫酸钴(20.5%)价格31350元/吨，周上涨0.62%；磷酸铁锂价格4.4万元/吨，周下降0.56%。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：LME镍库存为64536吨，环比上周上涨0.75%；上期所镍库存为13464吨，环比上周下降2.19%；镍矿指数为1154.60，环比上周下降0.95%。 电解镍库存低位，镍价获得支撑，长期供需趋于宽松。供需端）：受下游需求持续呈弱影响高镍生铁价格一路下行， 部分印尼高镍生铁厂家进入亏损，11月印尼镍生铁产量12.74万镍吨，环比+10.03%。11月国内镍生铁产量约3.16万镍吨，环比-4.53%。不锈钢供需错配格局凸显，钢厂受原料价格高位支撑，利润倒挂难以维持高排产，11月部分钢厂陆续检修减产，11月我国不锈钢产量300. 85万吨，环比-4.16%。新能源需求环比走弱，10月我国动力和储能电池合计产量为77.3GWh，环比-0.1%。库存端）：截止1月5日，LME+上期所镍库存为78000吨，环比+0.23%，总库存为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润端）：截止12月22日，8%-12%高镍生铁价格905元/镍点，国内镍生铁RKEF现金成本约990元/镍点，镍生铁最低利润率约为-5.12%。价差方面，硫酸镍和镍铁价差约为3.3万元/吨镍，根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍有利可图，目前转产动力充足。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 表4：各公司未来镍铁产能规划 锂：截止本周五，锂矿指数为4597.58，环比上周下降2.43% 本周电池级碳酸锂价格9.65万元/吨，周下降0.41%。供需端）：11月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为43100、20970吨，环比+6.6%、-4%，11月我国动力和储能电池合计产量为87.7GWh，环比+13.4%，整体11月锂盐供需维持宽松。据乘联会，11月我国新能源乘用车零售量84.1万辆，同比+40%，环比+9%。库存端）：电池级碳酸锂厂库约2000吨，处近4年历史低位，工业级碳酸锂厂库约1800吨，且三季度持续去库，氢氧化锂厂库2500吨，处近4年历史低位，整体锂盐库存较低，对锂盐价格形成支撑。成本利润端）：截止12月22日，澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报1470美元/吨，折合锂盐生产成本约12万元/吨。短期来看，前期部分减产锂盐企业开始恢复生产叠加智利进口量大增，需求较为平淡，价格加速探底。中长期来看，24年过剩格局或将进一步加剧，产业出清仍需时日，趋势性拐点还需要时间。 2023年12月新能源汽车产销跟踪： 哪吒：5135辆，环比-58.94%，同比-34.12 %； 零跑：18618辆，环比+0.59%，同比+119.22%； 广汽埃安：45947辆，环比+ 10.54%，同比+53.12%； 极氪：13476辆，环比+2.84%，同比+ 18.87%； 赛力斯：31490辆，环比+56.32%，同比+210.03%； 蔚来：18012辆，环比+12.86%，同比+13.89%； 小鹏：20115辆，环比+0.37%，同比+78.13%； 理想：50353量，环比+22.72%，同比+137.15%。 图16：碳酸锂&锂辉石差价 图17