海外数据周报：当欧QE遇上美经济不佳，避险标的受追捧

证券研究报告 中国A股市场 当欧 QE 遇上美经济不佳，避险标的受追捧 宏观与策略 Macroeconomy & Strategy 2015年2月2日 —— 海外数据周报（1 月 26 日-1 月 30 日） 沪深 300 指数 – 年初至今的表现 -20%0%20%40%60%80%2014-012014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-01沪深300 阶段表现 1 个月 6 个月 12 个月 沪深 300 -2.81% 2015-1-26 《欧版 QE 落地，货币宽松致资金选择安全资产》； 2015-1-12 《美国就业质量不高，欧元区经济通缩加剧》； 2014-12-24 《纽约 PMI 意外回落，美联储议息决议稳定市场》； 2014-12-16 《美国消费者信心指数创新高，欧日经济疲软》； 2014-12-10 《美国就业人数增加，欧央行维持利率不变》； 2014-12-02 《美欧经济数据喜忧参半，新兴经济体稳定增长》； 分析师申明 本人，吴俊，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了分析师对上述行业、公司或其证券的看法。此外，分析师薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 分析师：吴俊 执业证书号：S0670512090001 0755-83199599-8280 wujun1@csco.com.cn 本公司具备证券投资咨询业务资格 „ 美国耐用品订单增速下降，经济短期面临考验。从（2015年1月26 日-1 月 30 日）美国公布的数据看，耐用品订单增速下降较快，劳动力市场开始企稳。从耐用品订单增速看，2014 年 12 月耐用品新增订单环比增速为-3.41%，连续三个月耐用品订单增速呈现下降趋势，本月耐用品订单增速下降幅度较大；从初次申请就业金人数看，2015 年 1 月 24 日当周初次申请失业金人数达到 26.5 万人，结束了 2015 年以来连续三周初次申请就业金人数超 30 万人的尴尬局面，表明美国劳动力市场状况良好。总的来看，美国住房市场运行情况总体良好，但 2015 年以来劳动力市场失业人数有所增加，美国经济短期面临一定的考验。此外，美国 API 原油库存增加，短期原油期货价格面临再一次下降的压力。 „ 欧元区经济低迷。上周（1 月 26 日-1 月 30 日）欧元区公布的消费者信心指数仍处于负值，经济景气指数较上月温和提升。总的来看，欧元区经济仍比较低迷，其失业率仍维持高位。欧元区核心成员国中德国经济相对比较强劲。与意大利工业通缩及法国消费者信心指数持续低迷相比，德国经济复苏势头相对强劲。2015 年 1 月德国IFO 经济现状指数及景气指数较之前稳步提升，此外，失业率亦是创近年来新低。 „ 亚太经济仍处低迷状态。上周（1 月 26 日-1 月 30 日）亚太部分国家公布的数据表明：（1）日本经济仍比较疲软，外贸逆差格局短期难以改变。从 2014 年 12 月外贸数据看，出口增速较 11 月提升 7.9个百分点，进口增速较 11 月提升 3.5 个百分点，尽管出口增速提高，但 12 月日本贸易逆差额仍较大。鉴于日本国内经济尚无明显改善，国外欧美经济短期面临下滑风险，我们认为日本外贸逆差状况可能仍需维持相当一段时间，其直接导致日本生产者产成品存货率仍维持较高水平；（2）从韩国公布的消费者信心指数及工业生产指数增速看，短期韩国经济实现温和提升。但由于四季度 GDP 增速下降、CPI 下行等因素困扰，我们认为韩国经济短期复苏的经济基础不牢固。 „ 总结与展望。（1）上周美国公布的耐用品订单及 2014 年四季度 GDP增速不及预期，市场担心美国经济短期面临下滑风险，由此带来市场关于美联储是否会推迟加息判断。在此，我们借用美联储委员布拉德提出关于美联储年中前加息才合理的判断，认为美联储 2015年年中加息可能性大；（2）短期来看，美国、欧元区均面临经济的考验，市场资金避险情绪较高。我们认为，短期的黄金以及其他的硬通货仍为首次标的。欧美一季度 GDP 未公布之前，黄金仍有上涨的空间。 2015年2月 CenturySecuritiesInc. 请参阅文后免责条款 世纪研究价值成就 -1- 美国耐用品订单增速下降，经济短期面临考验 美国耐用品订单增速下降，经济短期面临考验。上周（2015 年 1 月 26日-1 月 30 日）美国公布了高盛连锁店、红皮书商业零售周环比数据、原油库存、耐用品订单、新屋销售、当周初次申请失业金人数、持续领取就业金人数等数据。从高盛连锁店周销售及红皮书商业零售情况看，高盛连锁店周销售同比增速较前周有小幅回落，而红皮书商业零售销售周同比增速则呈回升态势，从更长周期看，我们认为美国零售情况还比较健康，高盛连锁店销售和红皮书商业零售均达到近两年来的平均水平之上；从原油库存看，上周美国原油增加 127 万桶，上周美国原油库存达到 4000 万桶，创近 2 年来的新高，短期对石油期货上行的压力徒增；从初次申请就业金人数看，2015 年 1 月 24 日当周初次申请失业金人数达到 26.5 万人，结束了 2015 年以来连续三周初次申请就业金人数超 30万人的尴尬局面，表明美国劳动力市场状况良好；从耐用品订单增速看，2014 年 12 月耐用品新增订单环比增速为-3.41%，连续三个月耐用品订单增速呈现下降趋势，本月耐用品订单增速下降幅度较大。 上周数据表明，美国住房市场运行情况总体良好，但 2015 年以来劳动力市场失业人数有所增加，美国经济短期面临一定的考验。此外，美国API 原油库存增加，短期原油期货价格面临再一次下降的压力。 Figure 1 上周（1 月 26 日-1 月 30 日）美国公布主要数据一览表 发布数据 发布日期 实际值 上期值 去年同期值上周ICSC-高盛连锁店销售年率 1月 2.6 3.4 2.2上周红皮书商业零售销售年率 1月 3.2 3.0 3.2API库存周报：汽油（千桶） 1月23,323.0 23,823.0 23,582.0API库存周报：原油（千桶） 1月40,496.0 39,226.0 36,077.0耐用品：新增订单（百万美元）2014年12月 246,475.0 224,648.0 244,249.0新房销售：环比（%）2014年12月 11.6 -6.7 -0.7新屋销售（千套）2014年12月 34.0 30.0 31.0当周初次申请失业金人数：季调（人） 1月265,000.0 308,000.0 348,000.0持续领取失业金人数：季调（人） 1月2,385,000.0 2,456,000.0 2,948,000.0资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 2015年2月 CenturySecuritiesInc. 请参阅文后免责条款 世纪研究价值成就 -2- Figure 2 高盛连锁店销售和商业零售销售情况良好 Figure 3 耐用品订单已连续 3 个月增速下滑 -0.603.20-6-4-202462013-01-242013-02-242013-03-242013-04-242013-05-242013-06-242013-07-242013-08-242013-09-242013-10-242013-11-242013-12-242014-01-242014-02-242014-03-242014-04-242014-05-242014-06-242014-07-242014-08-242014-09-242014-10-242014-11-242014-12-242015-01-24ICSC-高盛连锁店销售:周环比红皮书商业零售销售:周同比 -30-20-100102030-20-1001020302013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-092013-102013-112013-122014-012014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-12耐用品新增订单:环比耐用品新增订单（除运输外）:环比耐用品新增订单(除国防外):环比 -右轴 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 Figure 4 新屋销售仍保存稳定增长，房地产呈温和复苏态势 Figure 5 申请就业金人数上周下降至 26 万人 单位：万人 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00002004006008001,0001,2001,4001,6001999-122000-122001-122002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-12新建住房销售：千套成屋销售:千套02004006008000204060802000-01-242001-01-242002-01-242003-01-242004-01-242005-01-242006-01-242007-01-242008-01-242009-01-242010-01-242011-01-242012-01-242013-01-242014-01-242015-01-24美国:当周初次申请失业金人数:季调美国:持续领取失业金人数:季调 —（右轴） 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 欧元区经济低迷 欧园区经济低迷。从上周（1 月 26 日-1 月 30 日）欧元区公布了消费者信心指数、经济景气指数和失业率情况看，消费者信心指数仍处于负值，经济景气指数较上月温和提升。总的来看，欧元区经济仍比较低迷，其失业率仍维持高位。 欧元区核心成员国中德国经济相对比较强劲。与意大利工业通缩及法国消费者信心指数持续低迷相比，德国经济复苏势头相对强劲。2015 年 1月德国 IFO 经济现状指数及景气指数较之前稳步提升，此外，失业率亦是创近年来新低。 综上所述，我们认为欧元区经济仍比较萧条，德国经济稍好于欧元区其他成员国经济。欧央行 QE 对经济的拉动作用还需要一段时间评估，如 2015年2月 CenturySecuritiesInc. 请参阅文后免责条款 世纪研究价值成就 -3-果 1 季度后，欧元区经济仍无改观的话，我们认为欧央行有可能采取进一步宽松的可能。 Figure 6 上周（1 月 19 日-1 月 23 日）欧元区公布主要数据一览表 发布数据 发布日期 实际值 上期值 去年同期值欧元区消费者信心指数：季调 1月-8.50 -10.90