非农就业超预期，美元维持震荡

周度报告-外汇期货 非农就业超预期，美元维持震荡 走势评级：美元：震荡 报告日期：2024年1月7日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率止跌回升，美债收益率回升至4.04%。美元指数涨1.17%至102.4，非美货币多数贬值，金价跌0.8%至2045美元/盎司，VIX指数小幅回升，现货商品指数收跌，布油涨1.6%至78.8美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 新年伊始，市场波动增加，此前对美联储的降息预期交易充分后，美股开年便开启回调之路。美国经济数据喜忧参半，12月 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外非农新增就业录得21.6万人，高于市场预期的17万人，失业率 汇回落至3.7%，低于预期的3.8%，工资增速环比0.4%，同比4.1%期的增速，高于市场预期，但劳动参与率下降至62.5%，就业市场货虽然边际降温，但尚未快速恶化，且工资增速超调，对核心通 胀构成支撑，叠加近期地缘政治风险扰动增加，未来核心通胀 回落速度缓慢，整体通胀可能受到能源价格反弹的扰动，降息可能不会很快到来，市场此前的乐观预期预计有所修正。但经济呈现需求继续降温的图景，12月ISM制造业PMI从46.7回升至47.4，预期47.1，仍处于收缩区间，新订单分项继续下滑至47.1，非制造业PMI则从52.7回落至50.6，低于预期的52.6，就业分项降至43.3的收缩区间，新订单分项回落至52.8，物价分项则维持在57.4的高位，核心服务成本压力犹存。12月欧元区CPI环比反弹0.2%，同比回升至2.9%，欧美均面临服务成本带来的通胀压力。短期市场降息预期在12月非农就业报告公布后继续修正，股市维持走弱趋势。 全球国家债券收益率多数回升，欧元区12月通胀反弹，美国就业市场数据好于预期，降息预期有所修正。非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.62%，欧元跌0.88%，英镑跌0.09%，日元跌2.55%，瑞郎跌1.02%，大宗商品货币走弱，澳元、韩元、林吉特、新西兰元跌超1%，加元、雷亚尔、兰特收跌。 ★热点跟踪 美国12月非农数据超预期。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股A股均回调4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至4.04%5 2.3外汇市场：美元指数反弹，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金收跌，布油收涨7 3、热点跟踪：美国12月非农超预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.52%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数跌1.54%4 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.04%5 图表4：加、西、意、葡债券收益率上行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率上行5 图表6：韩国、泰国、马来国债收益率回升，中国回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数上行6 图表8：美国掉期曲线长端回升6 图表9：日元掉期曲线长端回落6 图表10：欧元掉期曲线长端回升7 图表11：美元、欧元、英镑通胀预期回升7 图表12：美元指数涨1.17%至102.4，非美货币多数贬值7 图表13：黄金跌0.8%，VIX指数微升8 图表14：布油涨1.6%，现货商品指数收跌8 图表15：美国12月非农超预期8 图表16：12月美国工资增速超预期8 图表17：中国12月社融、CPI、进出口数据，美国12月CPI9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率止跌回升，美债收益率回升至4.04%。美元指数涨1.17%至102.4，非美货币多数贬值，金价跌0.8%至2045美元/盎司，VIX指数小幅回升，现货商品指数收跌，布油涨1.6%至78.8美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股A股均回调 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.52%图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数跌1.54% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好下降，全球股市多数下跌，标普500指数涨1.52%，开年便结束了此前的持续上涨趋势，A股亦下跌1.54%，未能延续节前的反弹状态。新年伊始，市场波动增加，此前对美联储的降息预期交易充分后，美股开年便开启回调之路。美国经济数据喜忧参半，12月非农新增就业录得21.6万人，高于市场预期的17万人，失业率回落至3.7%，低于预期的3.8%，工资增速环比0.4%，同比4.1%的增速，高于市场预期，但劳动参与率下降至62.5%，就业市场虽然边际降温，但尚未快速恶化，且工资增速超调，对核心通胀构成支撑，叠加近期地缘政治风险扰动增加，未来核心通胀回落速度缓慢，整体通胀可能受到能源价格反弹的扰动，降息可能不会很快到来，市场此前的乐观预期预计有所修正。但经济呈现需求继续降温的图景，12月ISM制造业PMI从46.7回升至47.4，预期47.1，仍处于收缩区间，新订单分项继续下滑至47.1，非制造业PMI则从52.7回落至50.6，低于预期的52.6，就业分项降至43.3的收缩区间，新订单分项回落至52.8，物价分项则维持在57.4的高位，核心服务成本压力犹存。12月欧元区CPI环比反弹0.2%，同比回升至2.9%，通胀结束了此前快速回落的趋势，开始反复，欧美均面临服务成本带来的通胀压力。短期市场降息预期在12月非农就业报告公布后继续 修正，股市维持走弱趋势。国内12月经济修复速度缓慢，股票市场开年以来持续回落，短期内由于限制卖出政策的调整，股市预计维持偏弱格局。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至4.04% 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.04%图表4：加、西、意、葡债券收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率止跌回升，10年美债收益率回升至4.04%，市场对美联储的降息预期开始修正，美联储巴尔金表示并不排除再度加息。12月美国ISM制造业PMI和非农就业数据好于市场预期，短期内市场对降息预期定价过度，美国经济尚未显著走弱的情况下，降息预期预计继续降温。欧元区12月CPI反弹，通胀回落速度放缓也意味着不会快速开启降息，短期内债券收益率仍有回升空间。美元指数止跌回升后，新兴 市场债市再度承压。 图表6：韩国、泰国、马来国债收益率回升，中国回落图表7：新兴市场债券收益率多数上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率降至2.53%。新年伊始，国内市场风险偏好下降，股市明显走弱，债市上涨。但海外债券市场收益率普遍触底反弹，美联储的降息预期开始修正，国内市场对中国央行的降息预期犹存，推动债券收益率走低，与海外走势分化。 图表8：美国掉期曲线长端回升图表9：日元掉期曲线长端回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线长端回升图表11：美元、欧元、英镑通胀预期回升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数反弹，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨1.17%至102.4，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数涨1.17%至102.4，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.62%，欧元跌0.88%，英镑跌0.09%，日元跌2.55%，瑞郎跌1.02%，大宗商品货币走弱，澳元、韩元、林吉特、新西兰元跌超1%，加元、雷亚尔、兰特收跌。 2.4商品市场：黄金收跌，布油收涨 图表13：黄金跌0.8%，VIX指数微升图表14：布油涨1.6%，现货商品指数收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金跌0.8%至2045美元/盎司，元旦假期结束后，市场交易出现转变，对美联储的降息预期有所修正，美国12月ISM制造业PMI反弹，非农新增就业人数和工资增速超预期，美债收益率和美元指数止跌回升，黄金承压回调，但地缘政治风险引发的避险情绪时有发生，对金价构成支撑。短期预计金价偏弱，注意回调风险，但中长期上涨趋势并未结束。美股结束此前持续上涨状态，开年首周明显回调，VIX指数低位回升，但仍处于绝对低位，后续预计波动率仍有回升空间。布油涨1.6%至78.8美元/桶，地缘政治风险频发，增加了供给端的扰动，油价快速下跌阶段告一段落，短期走势震荡偏强，美元指数明显反弹，大宗商品现货指数收涨。 3、热点跟踪：美国12月非农超预期 图表15：美国12月非农超预期图表16：12月美国工资增速超预期 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周最重要的就是公布了12月的美国非农数据。美国12月非农新增就业21.6万人，高 于预期的17.5万人。虽然下修了此前的新增就业数据，但是高于20万的新增就业还是 表明12月的非农明显体现了劳动力市场的韧性。更加重要的是失业率比预期低，仅有3.7%的水平，薪资增速环比0.4%，明显高于预期，环比增速超过0.3%对于核心通胀就存在上行压力，环比0.4%则意味着短期核心通胀上升的压力明显，同比增速增回到了4.1%的水平，因此12月美国劳动力市场的状况意味着劳动力市场走弱的时间点还需要 继续后移。不过12月非农数据政府部门新增就业明显偏多，这可能是较为暂时的状况，还需要关注服务业的就业趋势上冷却速度的节奏。 短期来看，进入到24年市场持续对于降息交易的节奏存在明显修正，12月的非农数据无疑使得市场继续延后对于降息交易的节奏。但是我们也看到了非农数据公布后美元指数并未出现剧烈的上行，表明市场虽然延后了降息交易的时间点，但是对于趋势本身并未发生明显的改变。 因此短期来看，虽然非农数据带来的冲击包括整个23年美国劳动力市场整体偏强，但 是24年美国经济走弱的趋势并不会发生根本的逆转，因此市场对于经济好转数据的敏感性远低于经济数据走弱。我们认为市场短期进入到震荡走势，等待基本面数据进一步走弱的契机。 4、下周重要事件提示 图表17：中国12月社融、CPI、进出口数据，美国12月CPI 日期 重要数据&事件 周一 欧元区12月经济景气指数、11月零售销售 周二 中国12月社融、信贷数据 美国12月NFIB小型企业信心指数 周三 美国11月批发销售 周四 美国12月CPI 周五 中国12月CPI、进出口美国12月PPI 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（