玉米：上方有压力

期货研究 二〇 二2024年01月07日 四年度 玉米：上方有压力 国泰 君报告导读： 安 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 期（1）玉米市场回顾（1.2-1.5） 货现货市场，1月5日当周，玉米现货整体较前一周下跌。据汇易网统计，截至1月5日，全国玉米均 研价2545.49元/吨，较12月29日当周2566.86元/吨下跌21元/吨。山东2480-2560元/吨，河南 究2500-2570元/吨，河北2480-2550元/吨。黑龙江潮粮折干2120-2280元/吨，吉林深加工玉米主流收 所 购2250-2330元/吨，内蒙古玉米主流收购2300-2500元/吨。北方玉米集港价格2390-2400元/吨，广 东蛇口新粮散船2560-2580元/吨。 期货市场，1月5日当周盘面震荡偏弱。各地收购政策粮粮库增加，进口玉米拍卖投放停止，农户惜售情绪增加。但市场预期仍偏弱，售粮进度较慢，供应压力仍存，盘面反弹后承压下行。玉米主力合约 （C2405）最高价2449元/吨，最低2391元/吨，收盘价2395元/吨（前一周收盘2413元/吨）。玉米 淀粉主力2403合约周五收于2821元/吨。基差方面，玉米主力C2405合约1月5日基差45元/吨，前 一周（12月29日）为37元/吨，基差较前一周走强。 （2）玉米市场展望（1.8-1.12） 1）CBOT玉米偏弱运行，创合约新低。截至12月28日当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增 36.75万吨，较之前一周减少70%，较前四周均值减少70%，市场此前预估为净增50.0万吨至净增 120.0万吨。美国下一市场年度玉米出口销售净减0.02万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增5.0万吨。美国玉米出口装船为68.15万吨，较之前一周减少47%，较此前四周均值减少33%。美国当前市场年度玉米新销售58.34万吨。美国下一市场年度玉米新销售0.41万吨。截至1月5日，我国2024年1月交货美国玉米进口成本2200元/吨附近，广东港进口利润300元/吨以上；巴西玉米2024年1月交货进口成本2200元/吨左右，进口成本大幅低于国内玉米价格，继续关注进口利润变化情况以及买船情况。 2）进口玉米拍卖减量，小麦价格下跌。中储粮网共进行6场玉米竞价采购交易，计划采购数量 72185吨，实际成交数量51000吨，成交率70.65%，较上周下降7.30%；共进行1场进口玉米竞价销售 交易，计划交易数量3438吨，实际成交数量3344吨，成交率97.27%，较上周下降2.73%。截至1月5 日，全国小麦市场均价2839元/吨。周初粮商售粮积极，市场粮源流通充裕，粉企继续压价收购。随着市场价格落至低位，粮商惜售情绪浓厚，粉企上货逐步减量。部分库存低的企业小幅提价促收，市场价格止跌企稳，局部小幅上涨。 3）玉米淀粉库存继续回落。截至1月5日当周，全国主产区玉米淀粉总库存共计774600吨，较上 期小幅回落14500吨，降幅1.84%，较去年同期降幅1.01%。部分南方或者西南偏远地区的下游客户陆续开始春节备货，节日备货需求的带动作用下，市场整体走货情况尚可，下游制糖、食品及造纸等行业需求逐步回暖。其次由于当前下游终端与贸易商整体库存偏低，刚性补库需求犹存，下游采购积极性有所好转。 4）玉米价格上方有压力。玉米供应压力仍未得到有效释放，春节前农户仍需要出货，农户售粮心里出现松动，集港量增加，现货企业下调收购价，玉米缺乏上行驱动。下游南方饲料备货补库基本结束 （滚动补库），预计不会出现以往两节备货热潮。东北学后天气面临回暖，不易于粮食存放。策略逢高抛空为主。 （正文） 1.期货市场 表1：玉米市场表现（1.2-1.5） 最新价 周变动 变动% 最新周变动 变动% C24032374 -14 -0.59% 玉米总持仓量 1,357,471-83,179 -5.77% C24052395 -18 -0.75% 主力22日波动率 11.48%0.73% 6.77% 最新价 周变动 变动% 最新周变动 变动% 东北收购均价2307 47 2.06% 主力基差 458 - 锦州平舱2440 -10 -0.41% 01-03价差 106 - 华北收购均价2517 -3 -0.11% 广东蛇口价2580 0 0.00% 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图1：玉米期货整体上涨图2：基差走强 元/吨2023-12-282024-01-05 2450 2440 2430 2420 2410 2400 2390 2380 2370 2360 2350 2340 玉米01月玉米03月玉米05月 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 图3：CS-C价差扩大图4：玉米仓单持稳 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 2.现货市场 图5：广东港内贸玉米库存上升图6：广东港玉米到货量上升 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：钢联、国泰君安期货研究 图7：广东港玉米出货量较前一周持稳图8：北方港口玉米库存低位回升 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：钢联、国泰君安期货研究 图9：北方港口玉米下海量下降图10：美玉米CNF报价周环比下降 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 图11：美玉米进口利润高位图12：小麦现货下跌 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 图13：深加工企业玉米库存回升图14：玉米淀粉库存下降 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：卓创、国泰君安期货研究 图15：玉米淀粉企业开工率增加图16：玉米淀粉加工利润下跌 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：卓创、国泰君安期货研究 图17：玉米淀粉现货价格回落图18：养殖利润震荡 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 图19：饲料产量同比下降图20：能繁母猪存栏环比下降 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分