2024年焦煤年报：供需弱平衡难破，焦煤承压震荡
和合期货：2024年焦煤年报 ——供需弱平衡难破，焦煤承压震荡 作者：吴伟光 期货从业资格证号：F03123693期货投询资格证号：Z0019909电话：0351-7342558 邮箱：wuweiguang@hhqh.com.cn 摘要： 行情回顾：2023年焦煤价格先跌后涨，全年微涨1.18%。1月-2月，进口煤增量预期压制期价，区间震荡。2月下旬，内蒙古矿难，安监力度升级，短期大涨。3月初-5月底，供应端趋于宽松，整体经济下行的趋势未变，需求不振，期价一路下跌。6月-9月下旬，澳煤进口不及预期，叠加国内安检趋严，供应端收紧。而宏观稳增长政策持续发力，需求转好。期价一路上涨。9月下旬-10月下旬，钢厂利润亏损压力较大引发负反馈交易，期价震荡下跌。10月下旬-11月底，1万亿特别国债的利好，叠加安检趋严供应偏紧，期价由跌转涨。11月底-至今，临近年关安检趋严供应偏紧；不过，铁水回落需求也疲软，期价震荡回落。 后市展望：2024年，从煤炭供应端看，国内对于煤炭保供生产等支持政策将延续，煤炭产量依旧保持稳步上升趋势，但矿山安全生产问题的重要性日益凸现，预计国内炼焦煤产量增量有限。进口煤方面，进口煤政策预计将延续2023年宽进口的基调，进一步巩固“蒙煤+俄煤”为主的炼焦煤进口模式。由于蒙古方面基础设施条件改善，蒙古向中国运输焦煤的能力得到提高。另外，由于美国加息周期见顶，美元汇率整体区域下降，俄煤进口关税也会跟着有所下调。蒙古、俄罗斯的炼焦煤进口量预计也将有提升。预计2024年煤炭供应量将会继续增长。 从需求端看，预计2024年双碳政策执行力度和节能减排意识仍将加强，并且在严禁钢铁行业新增产能，鼓励焦钢一体化整合政策背景下，生铁产量难有增加，焦煤需求增速可能下滑。整体来看，2024年炼焦煤市场呈现供应增长，需求增长可能不及供应增长，或将导致库存增加，焦煤价格中枢较2023年可能会整体下移。 目录 一、2023年行情走势回顾.-3- 二、国内供应偏紧，进口稳中有升..................................................................-4- 2.1国内供应偏紧.............................................................................................-4- 2.2进口稳中有升.............................................................................................-7- 2.3需求难有突破...........................................................................................-11- 三、后市展望..................................................................................................-14- 风险揭示：......................................................................................................-16- 免责声明：......................................................................................................-16- 一、2023年行情走势回顾 图1：焦煤市场价格 数据来源：文华财经和合期货 2023年焦煤价格先跌后涨，波动很大，全年焦煤价格微涨1.18%，年线报收十字阳星。 1月-2月，中澳关系缓和，澳煤再次进口的预期增加；蒙煤进口超预期。进口煤增量的预期压制焦煤价格，价格在5%的区间内来回运动。2月下旬，内蒙古煤矿发生事故，煤矿安监力度升级，焦煤价格短期大涨10%左右，不过上涨并未持续很久。 3月初-5月底，澳煤恢复进口，蒙煤俄煤通关高位，焦煤进口屡创新高，国内煤矿恢复生产，焦煤供应端趋于宽松。下游钢材需求逐步转弱，钢厂利润回落引发负反馈预期。3月宏观数据显示房地产的需求除了竣工之外的数据均在大幅回落，整体经济下行的趋势尚未改变，需求不振。在供应宽松，需求不振的背景下，焦煤期价一路下跌，3个月跌了40%左右。 6月-9月下旬，澳煤进口不及预期，煤价偏低煤矿生产积极性不够，叠加安全检查趋严，焦煤供应端开始由宽松转为收紧。同时，需求端，宏观稳增长政策 持续发力，钢厂日均铁水产量走高，焦企开工积极，焦企对焦煤的采购表现积极。在供应偏紧，需求转好的逻辑推动下，焦煤价格从6月初涨到9月下旬，基本上收复了年内的跌幅。 9月下旬-10月下旬，钢厂利润亏损压力较大，成材累库预期再度引发负反 馈交易，焦煤价格震荡下跌了1个月，回吐了9月的大部分涨幅。 10月下旬-11月底，在1万亿特别国债的发行的利好刺激下，焦煤价格由跌转涨。叠加四季度山西煤矿主产区频发发生矿难事故，安检趋严焦煤供应偏紧，焦煤一个月涨了30%。 11月底-至今，临近年关，安检趋严焦煤供应依然偏紧；不过，需求端也出现了疲软，钢水产量不断下降，焦刚企业博弈形成负反馈，供需出现弱平衡，不足以支撑焦煤价格在高位运行，焦煤价格开始震荡回落。 二、国内供应偏紧，进口稳中有升 2.1国内供应偏紧 根据中国煤炭工业协会统计与信息部统计数据显示，2023年1月-11月，规模以上企业生产原煤42.4亿吨，同比增长2.9%。《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》提出到“十四五”末，国内煤炭产量控制在41亿吨左右，全国煤矿数量控制在4000处以内，大型煤矿产量占85%以上，大型煤炭基地产量占97%以上。在煤炭保供政策背景下，我国煤矿生产节奏相对平稳。未来我国煤炭行业的集中度还将进一步上升，同时供应稳定性得到提高。 图2：中国煤炭产量逐年增长（万吨） 数据来源：国家统计局和合期货 我国炼焦煤储备中主焦煤占比17.5%。据公开资料显示，中国炼焦煤1500m以浅资源量为9175亿吨（占比57%），高埋深造成了炼焦煤以井工开采为主的局面，焦煤矿井受瓦斯、冲击地压等自然灾害威胁开采难度较大，且国内主焦煤稀缺问题依旧突出，主焦煤产量占国内炼焦精煤比例不足40%。 图3：焦煤供应情况（万吨） 数据来源：同花顺IFind和合期货 2023煤矿采掘严重紧张，安全生产事故频发，国家矿山安全监察局进一步发挥“国家监察、地方监管、企业负责”的矿山安全监管监察体制优势，向省级局充能赋权，依法监督检查地方政府矿山安全监管工作，指导地方矿山安全监管部门强化监管执法，推动属地监管责任落实。各省市针对相关煤矿事故，出台相 关政策，强监管导致主产地供给收缩，一定程度上影响山西地区焦煤产能释放。在此情况下，各省煤矿安全检查总体趋严，煤矿开工率维持低位，从图中可 以看出，2023年煤矿平均开工率99.32%，与2022年持平，相比2020年平均110% 的开工率明显回落。 图4：安全生产与稳产增产两手抓 数据来源：Mysteel和合期货 图5：煤矿开工率 数据来源：汾渭数据和合期货 2.2进口稳中有升 我国是煤炭生产与消费大国，由于优质资源稀缺、区域供需错配以及进口煤价格优势等因素，我国煤炭进口需求较大。2023年，我国炼焦煤进口量激增。 截止1月-11月，我国炼焦煤进口9063万吨，同比去年同期增长58%。图6：我国2023年前11月炼焦煤进口量（万吨） 数据来源：钢联数据和合期货 从进口国来看，我国已经由“澳煤”主导向“蒙煤+俄煤”为主的炼焦煤进口模式的多元化格局转变。1月-11月累计进口蒙古和俄罗斯炼焦煤合计7121万吨，已占到年内总炼焦煤进口量的78%。其中，蒙古占比52%，俄罗斯占比26%。 蒙古国为我国进口炼焦煤的第一大来源国。2023年6月底，在我国与蒙古 国访问中提到加快启动蒙古国嘎顺苏海图口岸至中国甘其毛都口岸边境铁路建设问题，并计划于2024年投入使用。11月内蒙古巴彦淖尔市发改委调研组深入甘泉铁路甘其毛都站，调研铁路项目建设规划。此外，乌力吉—查干德乌拉口岸计划2024年实现正式开放通关过货，策克—西伯库伦铁路建设也正在加速，未来将极大地提高蒙古向中国运输焦煤的能力。 图7：蒙古国煤炭大部分出口至中国（万吨） 数据来源：蒙古统计局国家统计局和合期货图8：我国2023年蒙古国炼焦煤进口量（万吨） 数据来源：钢联数据和合期货 2024年蒙古国煤炭运输环节的优化将提升出口效率，预计蒙古国炼焦煤出口供应保持增长。 不过，蒙古国为了增加出口利润，将出口的模式从原先的坑口销售模式更改为边境交易模式。这使得多数贸易商将不能采用长协方式采购，竞拍的成本显著提升。另外由于竞拍采用的边境价格的方式，很多贸易商以前蒙古境内的车队和 设施都将被搁置，贸易商的利润也将大幅压缩，最终导致进口煤的成本整体抬升。俄罗斯为我国进口炼焦煤的第二大来源国。俄罗斯煤炭资源储备丰富，年出 口量达2.21亿吨，为世界第三大煤炭出口国。一方面由于俄罗斯与我国的地理位置优势方便运输，另一方面受到地缘政治问题影响，欧盟对俄罗斯煤炭禁运，俄罗斯煤炭出口更多转向中国、印度等亚洲国家。 图9：我国俄煤进口量（吨） 数据来源：国家统计局和合期货 2023年10月起，为对冲宏观市场波动风险，俄罗斯对大多数商品出口施加 浮动关税，并与美元兑卢布汇率挂钩，维持到2024年底。大多商品出口关税税率在4%至7%之间，汇率波动影响煤炭进口成本，进一步影响贸易商进口意愿。 图10：俄煤弹性出口关税 数据来源：Mysteel和合期货 美联储12月FOMC会议上意外放鸽，点阵图显示2024年的政策利率不会比2023年更高，变相官宣了本轮加息周期见顶。根据CME统计，市场预期更为乐观，预计从2024年3月起将有5-6次降息，2024年年底政策利率将达到4.0-4.25%， 较当前下降125-150个基点。因此对于美元兑卢布的汇率在2024有望下调，进而恢复以美元计价的俄炼焦煤进口性价比。 图11：2024美联储将至少降息3次 数据来源：美联储和合期货 2023年俄罗斯北极煤田首批三艘装运11.7万吨炼焦煤的船沿北冰洋航线前往中国，俄罗斯东部开发计划仍在继续，铁路及航线运力系统改善程度影响俄煤出口。 俄煤价格及供应优势突出，2024年俄煤进口有望进一步增加。不过，由于铁路修建计划比较漫长，短期影响有限，且运输的瓶颈也仍是进口的主要制约因素，因此预计2024年进口量增幅有限。 澳煤在2020年前为我国的主要焦煤进口来源，但在2020-2022年我国澳煤 进口受限，进口量快速下滑，本年度截止11月仅有209万吨进口量。虽然从价差看，澳炼焦煤与国内低硫主焦煤价差有些边际改善，但在我国暂缓澳煤进口的时间内，澳洲将出口转向印度等地，短期格局难以改变。 图12：近些年我国从澳大利亚炼焦煤进口量（万吨） 数据来源：国家统计局和合期货 由于美国、加拿大是海运煤，由于运费高船期长，我国贸易商进口积极性不高，该部分进口对我国焦煤整体供应的补充作用较为有限。 2.3需求难有突破 2023年基建增长较为强劲，1-10月房屋新开工面积79177万平方米，下降 23.2%，终端用钢需求偏弱，钢厂利润基本在盈亏平衡线附近，但铁水产量却维持在近年最高水平，2023年1-10月铁水产量7.45亿吨，同比增长2.46%，说明钢厂对利润亏损容忍度较高。 图13：2023年钢厂盈利率好于2022年（万吨） 数据来源：WIND和合期货 截至2023年11月，房地产投资同比下降9.4%，商品房销售面积同比下降8%，新开工面积同比下降21.2
