非银金融：监管引导租赁回归业务本源

行业事件： 2024年1月5日，国家金融监督管理总局就《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》公开征求意见（下称《征求意见稿》）。 新增大型制造企业等两类发起人，准入标准提高 《征求意见稿》修改完善主要发起人制度，提高金融租赁准入门槛。《征求意见稿》要求主要发起人持股比例由不低于30%提高至不低于51%，存量公司在不变更实控人或主要发起人的前提下无需满足这一要求。以商业银行作为发起人为例，《征求意见稿》要求商业银行最近一个会计年度总资产不低于8000亿元，标准提高10倍。增加国有金融资本投资、运营公司和境外制造业大型企业两类发起人，凭借股东特性能更好地发挥融资租赁特色。 优化租赁物范围，引导业务回归本源 《征求意见稿》优化租赁物范围，租赁物范围由固定资产调整为设备资产，着力为中小微企业设备采购和更新提供金融服务，引导金融租赁公司以设备租赁为核心回归租赁本源。23年12月，新增融资租赁中小微企业占比达74.0%。从行业来看，新增融资租赁投向制造业、租赁和商务服务业以及批发零售业的占比分别为25.4%、16.7%、13.0%。同时《征求意见稿》制定鼓励清单和负面清单，强化租赁业务发展正向引导，积极服务国家战略。 新增杠杆水平要求，避免盲目扩张 《征求意见稿》新增租赁公司杠杆水平要求，分别为杠杆率（不低于6%）及财务杠杆倍数（不高于10倍）。杠杆率方面，以江苏金租为例，23Q3江苏金租杠杆率为14.45%，较23年初-0.15PCT，距离监管要求的下限还存在较大空间。财务杠杆方面，从披露23年中报的12家金租公司来看，23H1加权平均财务杠杆为8.80倍，满足监管要求。但其中招银金租、浦银金租财务杠杆分别为10.14、10.88倍，杠杆水平需要压降，存在一定调整压力。 降低拨备覆盖率要求，支撑金融租赁支持实体经济 《征求意见稿》对于金融租赁公司拨备覆盖率的要求由不低于150%下调至不低于100%，监管对拨备要求降低后，租赁公司拨备计提压力减小，有更大的空间支持实体经济。从目前金融租赁公司拨备水平来看，22年11家披露拨备覆盖率的金融租赁公司来看，22年平均拨备覆盖率为469.19%，远高于监管要求，且所有金融租赁公司均远高于监管要求，调整压力不大。 此外，《征求意见稿》还新增流动性比例、流动性覆盖率等流动性监管指标。 投资建议 整体来看，此次《征求意见稿》核心目的还是引导金融租赁公司回归业务本源。根据监管对于行业的摸底测算，总体来看，大多数金融租赁公司在监管指标方面达标压力不大。江苏金租深耕小微客群多年，且业务以直租为主。当前江苏金租业务领域覆盖清洁能源、交通运输等10大板块60多个细分市场，融物属性较强。且江苏金租各类监管指标基本符合监管要求，预计后续调整压力不大。个股方面推荐江苏金租。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，政策变化。