铁矿石月报：监管风险增加，铁矿宽幅震荡

2024年1月5日 监管风险增加 矿价宽幅震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 需求端：截至12月末，247家钢厂铁水月产量6976万吨，环比上月减少103万，日均铁水产量225万吨，环比减少10.9万吨。当月减量主要在华北、华东和西南地区。展望后市，春节前补库需求增加，而钢厂库存相对偏低，预计疏港量仍然较高。 供应端：四大矿山生产发运保持稳定，1-52周，澳巴发全球117088万吨，累计同比增加2.3%。其中，澳洲发全球量共计84018万吨，累计同比增加0.7%。巴西发全球量共计33069万吨，累计同比增加6.5%。 行情观点：政策端对高价铁矿有监管的可能。需求端，终端处于淡季，钢厂开工低位，节前有补库需求，不排除预期落地后的回调可能。供给端，海外发运或环比回落，到港量维持高位，港口库存可能继续累库。总体上，铁矿石需求边际有好转可能，供给端保持稳定，政策端有调控可能，铁矿或宽幅震荡，参考区间900-1080元/吨。 策略建议：逢高卖出看跌期权 风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、12月铁水产量回落，1月预期止跌5 2、供给：海外铁矿石发运稳定6 3、铁矿石港口库存8 4、钢厂库存情况9 5、国内矿山生产情况10 6、海运费情况10 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货价格5 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）5 图表5唐山高炉检修数量6 图表6唐山钢厂高炉开工率6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量7 图表10巴西铁矿石发运量7 图表11澳洲铁矿石公司发运量7 图表12澳洲铁矿石发运总量7 图表13铁矿石到港量北方6港7 图表14港口库存45港：贸易矿7 图表15铁矿石45港总库存8 图表16日均疏港量:铁矿石8 图表17港口库存45港：铁矿类型8 图表1845港：在港船舶数总计8 图表19钢厂铁矿石库存9 图表20钢厂铁矿:总日耗9 图表21日均生铁产量:全国:当周值9 图表22全国电炉运行情况9 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比10 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数10 图表25国内矿山铁矿石产量10 图表26河北矿山铁矿石产量10 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)11 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 一、行情回顾 12月铁矿石期货偏强走势，上中旬冲高回落，下旬强势上涨，期价重回1000元/吨以上。上旬市场受到宏观调控影响，也受到政治局会议召开的影响，铁矿震荡反弹。11月底，大商所贯彻落实全面加强金融监管的要求,对铁矿石期货等重点品种将强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管,“零容忍”严厉打击违法违规交易行为,提高监管精准性、有效性,切实维护市场安全平稳运行。供应端超出市场预期，巴澳矿山年末冲量，发运延续高位，到港端北方天气持续影响，对供应有一定干扰。12月30日FMG多节矿车脱轨，阻碍了该公司唯一的皮尔巴拉港口的产出。2023年年中力拓于在皮尔巴拉发生过火车脱轨事故。公司表示，脱轨事故和为期4天的供应链中断不会影响其12月份的发货量，但FMG公司拒绝评论1月份的发货量是否会受到影响。需求端，铁水产量持续下降，高炉季节性检修，叠加钢厂亏损扩大主动检修，铁矿需求回落，市场预期春节前补库需求较强，市场选择交易预期。下旬铁矿石价格偏强，主要受到低库存下钢厂补库预期影响，叠加铁水产量降至低位后进一步下降的空间有限。 12月铁矿石现货市场整体偏强运行，远期现货价格涨幅大于港口现货。12月底，普氏铁矿石价格指数62青岛港140.5美元/吨，环比上涨8.45美元/吨或6.4%，青岛港PB粉价格1030元/吨，环比上涨45元/吨或4.6%，青岛港超特粉908元/吨，环比上涨45元/吨或5.2%。从价差来看，普氏指数62%与58%价差震荡走势，价差大致在12-15美元/吨区间运行，PB粉 -超特粉价差在115-125元/吨区间运行，月内铁矿石期现价差明显收窄，现货各品种即期进口利润也不同幅度的收窄。 500 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石现货价:铁矿石 现期差(活跃):铁矿石 00 2022年4月2022年10月2023年4月2023年10月 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 6000 4001 200 5000 4000 200 5 0 100 0 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 3000 2022年4月2022年10月2023年4月2023年10月 -200 (500) -100 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1400 图表3铁矿石现货价格 100 80 60 40 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 铁精粉价格:黎城(66%干基含税) 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨 车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 90020 0 -20 400 2022年7月25日2023年1月25日2023年7月25日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、12月铁水产量回落，1月预期止跌 -40 023年2月13日2023年8月13日 截至12月末，247家钢厂铁水月产量6976万吨，环比上月减少103万，日均铁水产量 225万吨，环比减少10.9万吨。当月减量主要在华北、华东和西南地区，增量集中在华北和西南地区。12月钢厂高炉检修数量持续增加，多数高炉属于钢厂年底的计划检修，同时由于钢厂利润持续走弱，叠加环保限产加严，高炉检修加快。247家钢厂盈利率降至28.14%，降幅超过11个百分点，侧面反映了钢厂利润走弱的现实情况。 从物流来看，伴随着铁水产量下降疏港同步回落，12月钢厂日均疏港约为292.85万吨/天，环比减少7.82万吨/天。同时北方降温寒潮降雪天气，影响了部分地区的运输，疏港量阶段性大幅减少。由于美元现货相较人民币涨幅更大，钢厂减少海外采购。展望后市，春节前补库需求增加，而钢厂库存相对偏低，后市补库需求预期较为旺盛，市场热度不减。预计疏港量仍然较高。 海外方面，美联储加息暂止，然而降息尚远，联邦基金利率维持较高水平，非美国家经济复苏压力重重。2023年1-11月份全样本国家和地区生铁产量累计约119406万吨，累计同比增加3.4%。除中国大陆外样本国家和地区累计产量约39191万吨，累计同比下降0.4%。其中韩国钢市恢复较好，产量累计同比增1.53%，日本德国均下降，降幅分别为-2.81%和-3.74%，德国制造业情况更差，制造业成本居高不下，经济面临较大挑战。 150 图表5唐山高炉检修数量图表6唐山钢厂高炉开工率 唐山:高炉检修数 唐山:高炉开工率 唐山:产能利用率 100 80 10060 40 50 20 0 2020-11-202021-11-202022-11-20 0 2020-11-202021-11-202022-11-20 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 270 250 230 210 400 350 300 日均疏港量:铁矿石:总计 190 250 170 200 150 150 2020-05-29 2021-05-29 2022-05-29 2023-05-29 2022/7/29 2023/1/29 2023/7/29 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运稳定 2023年国内进口整体回升，11月我国进口铁矿石10274.3万吨，环比增加335.8万吨，增幅3.4%，1-11月累计进口铁矿石107841.8万吨，同比增长6304.1万吨，增幅6.2%。其中，进口澳大利亚铁矿石总量为67872万吨，同比增加1.4%，占比62.9%，进口巴西铁矿石总量20723.7万吨，同比增加8.4%，占比20.8%。此外，进口印度3293万吨，进口南非3278.6万吨，进口加拿大1517.7万吨，三国合计占比7.5%。 四大矿山生产发运保持稳定，1-52周，澳巴发全球117088万吨，累计同比增加2.3%。其中，澳洲发全球量共计84018万吨，累计同比增加0.7%。巴西发全球量共计33069万吨，累计同比增加6.5%。力拓发中国22833万吨，同比增2.9%，必和必拓发中国2114.9万吨，同比持平，FMG发中国14519.9万吨，同比减少3.2%，淡水河谷发货量24361万吨，同比增2.7%。 年末全球铁矿石发运总量明显增加，12月份全球铁矿石发运量为14909万吨，月环比增 加1685万吨，同比去年同期增加958万吨。根据近年发运规律，2021-2023年的1月份全球铁矿石发运量均为下降，2024年1月发运量大概率下降。 相应的12月港到港量绝对值明显增加，预计12月份中国45港铁矿石到港量为10498万 吨，环比增加307.2万吨，1-12月份，我国45港铁矿石预计到港总量12.04亿吨，同比增加 3102.9万吨，增幅2.6%。根据船期推算，2024年1月份到港总量环比继续增加。 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量图表10巴西铁矿石发运量 3000 2500 2000 600 铁矿石:澳洲和巴西发货量 铁矿石:澳洲和巴西发货量:比上周增加 400 200 800 铁矿石:巴西发货量:淡水河谷铁矿石:巴西发货量:CSN 600 15000400 1000 500 -200 -400 200 0 2023-04-282023-07-282023-10-28 -600 0 2023-04-282023-07-282023-10-28 800 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11澳洲铁矿石公司发运量图表12澳洲铁矿石发运总量 铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国 铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国:比上周增加 2000 400 600 1500 200 40010000 200 500 -200 0 2023-04-282023-07-282023-10-28 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 0 2023-04-282023-07-282023-10-28 -400 库存:铁矿石:总计 贸易矿量:铁矿石:同口径总计 贸易矿占比% 图表13铁矿石到港量北方6港图表14港口库存45港：贸易矿 2000 铁矿石:中国到港量:北方六港 1000 20,000 60% 1500 铁矿石:中国到港量:北方六港:比上周增加 500 15,000 55% 1000 010,000 50% 500 -500 5,000 45% 0 2023-04-282023-07-282023-10-28 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 -1000 0 2022-01-282022-07-282023-01-282023-07-28 40% 3、铁矿石港口库存 12月份，45港铁矿石整体延续累库的节奏，上旬累库幅度较大，中旬小幅去库后月末再 度累库。截止1月5日，45港铁矿