荷兰行业趋势报告: 金属和钢铁 2022

2022年9月 行金能严源重业属价？格和高钢企对铁行行业信业用风险的影响有多 本期概要…… 各个市场的金属和钢铁行业表现3 简介全球金属和钢铁–表现概览4 比利时资不抵债率上升–不过起点是历史低位5 中国封锁及房地产行业困境抑制行业的发展6 捷克共和国天然气供应短缺是主要的下行风险7 法国企业倒闭率预计仅有小幅上升8 德国天然气供应是关键问题9 印度售价上升也无法弥补上涨的投入价格10 意大利由于在2021年取得较好的业绩，许多企业目前财务弹性很强11 荷兰建筑需求依然强劲，但下行风险持续存在12 波兰企业具备财务弹性，但下行风险若隐若现13 英国行业的延迟付款和违约情况开始增加14 美国强劲需求将延续15 免责声明 本报告仅供参考，无意向任何读者提供投资建议、法律建议，也无意将其作为特定交易、投资或策略方面的建议推荐给任何读者。读者须自行判断本文所提供的信息，独立做出商业或是其他方面的决策。我们已尽一切努力确保本报告所含信息来自于可靠的信息来源，对于其中的任何错误或遗漏或因使用本报告信息而产生的后果，安卓概不负责。本报告中的所有信息均按“原样”提供，不保证其完整性、准确性、时效性或使用信息的结果，并且不做出任何明示或暗示担保。在任何情况下，对于您或任何其他人依据本报告中的信息而做出的任何决策或采取的任何措施，或是任何由此导致的特殊或类似损害，安卓及其相关合伙企业、关联公司或合作伙伴、代理商或雇员均不承担任何责任，即使得知可能发生此类损害的情况亦如此。 版权所有AtradiusN.V.20222 各个市场的金属和钢铁行业表现2022年9月 奥地利比利时捷克共和国丹麦法国德国匈牙利爱尔兰意大利荷兰波兰葡萄牙 斯洛伐克 澳大利亚 西班牙 中国 瑞典 中国香港 瑞士 印度 土耳其 印度尼西亚 英国 日本新西兰 巴西 新加坡 加拿大 韩国 墨西哥 中国台湾 美国 泰国阿拉伯联合酋长国 在下列各页中，我们会使用以下符号表示每个行业的总体前景： 优秀 该行业的信用风险情况较佳/该行业的业绩表现比其长期趋势水准更为强劲 良好 该行业的信用风险情况良好/该行业的业绩表现在其长期趋势水准之上 一般 该行业的信用风险情况一般/该行业的业绩表现稳定 不良 该行业的信用风险相对较高/该行业的业绩表现在其长期趋势水准之下 黯淡 该行业的信用风险情况较差/该行业的业绩表现比其长期趋势水准更弱 全球金属和钢铁–表现概览 继2021年的强劲反弹后， 全球金属和钢铁产量 2022和2023年的增速放缓 年同比变化% 各乌克地兰区战争的对金欧洲属产和量钢铁产量 预测值产生负面影响 年同比变化% 1512.215 7.6 10 6.3 5.1 1.7 3.02.3 3.2 1.6 1.5 2.33.32.2 5 0.4 1.2 0 8.9 6.36.55.5 4.34.9 1.7 1.6 2.73.1 10 5 0.7 2.42.22.81.7 -0.5 0 -2.8 -5-5 2021 *预测值 2022* 2023* 2024* 来源：牛津经济研究院 2021 *预测值 2022* 2023* 2020-2026* 来源：牛津经济研究院 基础金属有色金属 钢铁铸件 全球美洲 亚太欧洲 全球金属和钢铁 短期展望：优势和增长动力 近期的强劲反弹和较高售价：发达市场的许多金属和钢铁企业受益于2021年和2022年初积压的强劲需求和高昂售价。这导致利润率升高，财务弹性增加。 贸易自由化：美国部分下调对来自欧盟的铝和钢铁产品的第232条进口关税，应该可以促进欧洲的生产和出口。 财政刺激：支持美国和中国等主要市场的金属和钢铁需求。 短期展望：下行风险 乌克兰战争：旷日持久的乌克兰战争将对欧洲的行业表现产生负面影响，并延续到2023年，因为高企的能源价格将继续拖累金属和钢铁生产，而许多国家的经济表现疲软，则会冲击主要买家行业的需求。 供应链问题：如果供应链瓶颈没有继续影响主要买家行业（汽车、建筑），金属和钢铁需求可能会更强劲。 激进的货币紧缩措施仍在持续：这将导致消费者支出更加疲软，投资萎缩。汽车、建筑和工程等主要买家行业属于明显的投资驱动型周期性行业。 比资不利抵时债率上升–不过起点是历史低位 由于乌克兰战争的冲击，欧元区和比利时的经济表现出现恶化。我们预计，比利时今年的工业生产将萎缩3%以上，建筑产量可能持平。这将对主要买家行业的国内金属和钢铁需求产生不利影响，但热泵和太阳能生产部门明显属于例外。金属和钢铁产量在去年萎缩了2.5%，预计2022年仅增长2.1%。 年同比变化% 比利时金属和钢铁产量 6 3.5 3.2 2.12.2 1.4 3 0.9 0.8 -0.4 0 -1.4 -0.6 -2.5 -3 -4.1 -6 2021 2022* *预测值 2023* 来源：牛津经济研究院 基础金属 有色金属 钢铁 铸件 对金属和钢铁表现产生不利影响的其他因素包括持续的供应链问题以及原材料、运输和能源（天然气）价格的上涨。由于缺少熟练工，加上在高通胀时期工资自动指数化，劳动力成本也在上升。在当前的市场环境下，很难将升高的投入成本（尤其是能源成本）转嫁给最终买家，因此金属和钢铁企业的利润率压力正在不断攀升。不过，高企的天然气价格也推动了向更有效的能源使用和生产流程的过渡。 比利时金属和钢铁行业的平均付款期限为90天，而且在过去两年内，该行业的付款表现一直良好。由于利润率及需求一并下滑，我们发现延迟付款和企业倒闭现象也有所增加，不过这是与2020及 2021年的历史低位相比。当时，疫情相关的财政支持为所有行业提供了支撑。我们认为，依赖建筑和运输的金属和钢铁公司会面临更高的企业倒闭风险，因为这两个行业目前的资不抵债数量均高于平均水平。我们预计，在经历2020和2021年两位数的下跌后，金属和钢铁行业资不抵债数量将增加30%。 延迟付款和资不抵债数量预计将从极低水平开始增加，回归到疫情前的“正常”数字，因此我们对金属和钢铁行业暂时保持开放到中性的承销立场。然而，由于乌克兰战争旷日持久，加上欧元区经济严重衰退，能源价格持续高企，未来的下行风险仍然存在。在这种情况下，2023年金属和钢铁产量可能会萎缩3%以上。 比利时金属和钢铁–信用风险评估 一般 企业状况 融资状况 行业整体负债 对银行融资的依赖度银行提供信用的意愿 违约评估 高 高 高 -过去12个月的拒付情况 -未来12个月的拒付情况 -过情去况12个月的资不抵债 -未情来况12个月的资不抵债 需求情况（销售额） 利趋润势率：未来12个月的 - 子行业的业绩预测 来源：安卓 钢铁有色金属金属铸件 受疫情相关的地方封锁措施影响，中国的金属和钢铁需求依然低迷，房地产行业持续存在的问题也影响了建筑活动。继2021年下 跌4.7%后，钢铁需求预计将在2022年下降0.7%至9.47亿吨。根 据中国国家统计局(NBS)的数据，在2022年1月至5月期间，房地产投资同比下滑4%。货币宽松政策和放开房地产行业融资限制等措施能够发挥缓冲作用，但无法扭转建筑活动以及相关金属和钢铁需求的下跌趋势。 年同比变化% 中国金属和钢铁产量 7.0 5.1 8 3.7 1.8 2.1 3.1 2.6 4 0.4 2.5 0.0 0.1 -2.2 0 -4 -8 2021 2022* *预测值 2023* 来源：牛津经济研究院 基础金属 有色金属 钢铁 铸件 由于汽车行业经历几次封锁后实现反弹，并且汽车销售得到相关政府计划的支持，汽车行业的金属和钢铁需求开始再次增长。然而，在当前的经济环境下，这一需求激增并不稳定，无法弥补建筑业下滑所带来的损失。 虽然已采取一定的措施，但钢铁行业仍存在产能过剩问题。自 2016年以来，约700家小型钢铁厂关停，1.4亿吨钢铁产能被认为 不达标。另有大型企业的1.5亿吨低效产能也遭到取缔。然而，钢铁产量依然不断攀升，导致供过于求。 成本的上升以及钢铁价格的下跌侵蚀了许多企业的利润率。根据国家统计局的数据，在2022年上半年，金属行业的利润同比下滑34%，其中钢铁细分市场的利润下降69%。政府正在推动钢铁厂实现低碳设备和工艺转型，这进一步增加了流动性和利润率压力。 中国金属和钢铁行业的付款期限为60天至120天，而且在过去两年内的付款行为一直表现不佳。由于需求低迷，加上建筑等下游行业延迟付款，拖延付款的数量很多。金属和钢铁企业的杠杆率往往很高，银行不愿提供贷款。2022年，拒付和业务数量的两位数增长不容小觑。此外还有产能过剩、产品结构失衡、利润率侵蚀和高杠杆率等问题，我们将该行业的信用风险状况评估为“黯淡”。 子行业的业绩预测 来源：安卓 钢铁有色金属金属铸件 -需求情况（销售额） - 利趋润势率：未来12个月的 企业状况 中国金属和钢铁–信用风险评估 黯淡 行业整体负债？ 高 - 对银行融资的依赖度 高 - 银行提供信用的意愿 极低 - - 融资状况违约评估 过去12个月的拒付情况 未来12个月的拒付情况过情去况12个月的资不抵债 未情来况12个月的资不抵债 2021年，该行业实现强劲反弹。2022年上半年，建筑和机械/工程领域表现稳定，金属和钢铁需求因此受益。2021年初，汽车需求疲软，但自第二季度以来已有所改善。但我们预计，由于欧元区需求疲软、供应链问题和能源成本高企，捷克的工业生产在未来数月将有所放缓。 在经历2021年的利润率上升后，捷克的金属和钢铁企业在2022 年同比变化% 捷克共和国金属和钢铁产量 15 10.4 8.88.9 10 5.6 3.02.6 4.3 2.3 5 0 -3.9-3.5 -5.2 -4.2 -5 2021 2022* *预测值 2023* 来源：牛津经济研究院 基础金属 有色金属 钢铁 铸件 年和2023年初将面临萎缩。高企的运输和能源价格会影响该行业的表现，另一大负担则是欧盟排放交易体系。为了弥补俄罗斯入侵前乌克兰提供的铁矿石和其他商品缺口，金属和钢铁生产商不得不寻找替代供应来源。截至目前，大多数企业已经能够将上升的能源价格转嫁给买家，至少在某种程度上能够如此。但是，由于在未来数月能源价格可能持续高企，压力会日渐加重。由于盈利能力岌岌可危，一些金属和钢铁生产商在考虑限制产量。面向该行业的财政支持较为有限，可能导致竞争力下降，难以匹敌国外同行企业。 捷克金属和钢铁行业的平均付款期限为30至60天，而且在过去两年内，该行业的付款表现一直良好，资不抵债数量较少。在很大 程度上，未来数月的付款和资不抵债发展态势取决于能源价格和天然气供应情况。如果俄罗斯大幅减少甚至停止天然气供应，会对该行业的信用风险造成严重影响，可能导致大量违约。在这种情况下，我们预计2023年的金属和钢铁产量将萎缩0.5%。 目前，鉴于2021年和2022年初的良好表现，我们对所有金属和钢铁主要子行业保持中性的承销立场。但是，我们会密切关注能源市场的发展。在近期加息后，我们还观察了各公司的债务结构，发现加息导致了杠杆型企业的财务成本有所增加。 捷克共和国金属和钢铁–信用风险评估 一般 行业整体负债 对银行融资的依赖度银行提供信用的意愿 中 中 中 过去12个月的拒付情况 未来12个月的拒付情况过情去况12个月的资不抵债 未情来况12个月的资不抵债 需求情况（销售额） 利趋润势率：未来12个月的 - - 企业状况融资状况违约评估 子行业的业绩预测 来源：安卓 钢铁有色金属金属铸件 经历了2021年下半年和2022年第一季度的动态表现后，金属和钢铁需求已然放缓。汽车行业遭遇需求下滑和生产问题，建筑活动因原材料价格高企和项目延误而减慢进度。尽管如此，飞机制造需求仍然强劲，主要有利于铝生产商和批发商。 2021年和2022年初，由于供应量有限，买家被迫接受价格上涨，金属和钢铁企业能够转嫁上升的商品和能源成本。利润率因此上升，尤其是金属和钢