商品日报

商品日报20240105 联系人李婷、黄蕾、高慧电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：国内财政将适度加力，美国12月小非农远超预期 海外方面，美国12月ADP就业人数超预期，失业金初申人数降至两个月最低20.2万人；12月美国Markit服务业PMI终值略微上修至51.4，为半年来新高，经济数据整体偏强，市场此前乐观的降息预期再度调整，十年期美债收益率站上4%，重点关注今晚的非农就业报告。欧洲通胀有重燃势头，德国12月CPI升至三个月来最高，法国12月服务业通胀加速，或支撑欧央行推迟降息时间。 国内方面，中国12月财新服务业PMI升至52.9，为近五个月来最高。财政部部长蓝佛安称，要加强财政资源统筹，适度扩大财政支出规模；相应地，全国财政赤字率从3%提高到3.8%左右。证监会表示，“商品期货市场量化交易被叫停”为不实消息，2024年为加强交易监管，对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策。 贵金属：金银小幅反弹，等待非农就业数据落地 周四国际贵金属期货价格先抑后扬小幅反弹。美国ADP就业数据大超预期，使得金银盘中一度下挫，但市场依然对即将公布的非农就业数据报有期待，金银收回跌幅。美国12月“小非农”ADP就业人数增加16.4万人，大超预期，但工资增速创两年多来新低；Markit服务业和综合PMI均创去年7月以来新高。德银预计：基准情境下美联储6月首次降息，全年降175个基点。基准情境外，若美国经济温和衰退，全年降息225个基点；若美国经济“软着陆”，全年降息100-125个基点。欧洲通胀重燃，德国12月CPI升至三个月来最高，法国12月服务业通胀加速。德国12月份的通胀同比增长3.8%，高于一个月前的2.3%。法国12月调和CPI同比增长4.1%，高于11月的3.9%。在服务业停滞不前的情况下，企业将其不断增长的投入成本转移给消费者，或将推迟欧央行首次降息的时间。 短期关注今晚将公布的美国12月非农就业报告，将对美联储加息路径给出更多的指引。我们维持当前市场对于美联储明年降息的预期依然过于乐观，这个预期差还将调整和修正的观点。预计接下来金银价格大概率会延续调整。 操作建议：金银空单持有 铜：软着陆预期持续升温，铜价震荡向下 周四沪铜主力2402合约震荡偏弱，外盘铜价延续承压下行走势。近期铜价进入高位回落区间，国内近月月差结构已接近平水，现货进口窗口关闭，周四电解铜现货市场成交平平，进口货源持续增加，下游观望氛围浓厚，现货升水维持在均价180元/吨。昨日LME伦铜库存维持在16.4万吨。宏观方面：12月美国私营部门新增就业人数16.4万人，超出几乎所有 经济学家的预期，而前值修正后增加10.1万人，包括休闲娱乐、教育和医疗服务等服务业领域的就业人数悉数增长，就业人员的薪资增速仍高于通胀，凸显疫情后美国劳动力市场的强韧性，经济软着陆的预期仍在升温，或将打压市场超前交易宽松政策的情绪。产业方面：凉山州会理市年产12.5万吨阴极铜精炼项目举行启动仪式，会理市全面加强四川铜都产业 园区建设，着力打造150亿元规模的铜产业带和30亿元能级的清洁能源产业带。 小非农“ADP”意外强劲令美国软着陆预期持续升温，继续打压市场超前交易降息预期的乐观情绪；与此同时，国内精铜终端消费已步入季节性淡季，将进入缓慢累库周期，整体预计铜价短期将维持震荡向下走势。 操作建议：逢高做空 铝：氧化铝担忧缓解，铝价向下修正 周四沪铝继续下修。现货SMM均价19400元/吨，跌130元/吨，对当月平水。南储现货均价19400元/吨，跌120元/吨，对当月升水5元/吨。据SMM，1月4日铝锭库存46.2 万吨，较上周四增加2.8万吨。铝棒8.2万吨，较上周四增加1.79万吨。 河南焦作宣布接触重污染天气预警，后续其他地区解除污染天气预期走高。此外有消息称三门峡有氧化铝企业有复产计划，氧化铝期货价格本身有修复需求，加上消息助推快速回落，电解铝价格跟随回落。基本面铝锭社会库存如期累库，同时现货升水未能继续上行，铝价或延续震荡修正走势。 操作建议：逢高抛空 镍：宏观谨慎，镍价弱势低位震荡 周四沪镍震荡。长江现货1#镍报价124700-128500元/吨，均价126600元/吨，下跌3500，广东现货镍报128400-128800元/吨，均价报128600元/吨，下跌3500元。金川公司板状金 川镍报128000元/吨，较上一交易日跌3500元。 宏观面超预期的ADP就业数据对较为激进的降息定价提出了挑战，镍价压力稍增，重点关注今日非农数据提供的进一步线索。基本面供需双方对未来价格弱势震荡预期较一致，纯镍交易市场供需都比较观望，镍铁交投略有好转，不过镍铁供应仍然宽松，价格反弹仍有困难。整体，宏观谨慎加上供需格局未见明显变化，镍价偏弱低位震荡。 操作建议：逢高抛空 锌：降息预期回落，锌价维持跌势 周四沪锌主力2402合约延续跌势，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21600~21780元/吨，对2402合约升水230-240元/吨。市场出货较少，升水延续上行，国产与进口锌锭升水差距拉大，下游逢跌补库有所增加。韦丹塔：2024财年第三季度，精炼锌产量为20.3万吨，同比下降4%，环比增长10%；精炼铅产量为5.6万吨，同比增长21%，环比下降1%。Mysteel：锌锭库存5.38万吨，较本周二增加0.55万吨，较上周四增加0.01万 吨。LME锌库存221775吨，减少1550吨。 整体来看，“小非农”打压降息预期，美债收益率一度升10个基点，美元盘中转涨。目前供需双弱，原料锌矿供应趋紧，1月部分炼厂考虑增加检修，需求受环保及消费淡季影响，下滑更甚，库存逐步进入累库周期。近期宏观乐观情绪消退，且基本面支撑有限，锌价维持跌势。 操作建议：空单持有 铅：安徽再生铅环保解除，关注下游备库情况 周四沪铅主力2402合约期价窄幅震荡，伦铅偏弱震荡。现货市场：上海市场驰宏15950- 15960元/吨，对沪铅2401合约贴水10-0元/吨；江浙市场江铜、济金铅15960-15985元/吨， 对沪铅2402合约平水。沪铅延续偏强态势，持货商报价随行就市，原生铅厂提货源多偏向小升水，安徽再生铅炼厂限产解除，流通货源增加，下游刚需选择增多，成交略转弱。LME铅库存130450吨，减少1650吨。 整体来看，安徽再生铅限产解除，供应边际恢复，广东、江西、云南、湖南等地原生铅炼厂陆续检修，总体供应压力不大，下游节后需求改善。当前铅价反弹至整数关口反弹动力暂缓，然基本面仍存支撑，多单持有。 操作建议：多单持有 工业硅：仓单库存上行，工业硅延续震荡 周四工业硅主力2402合约震荡偏弱，昨日华东553#现货对2402合约升水1350元/吨， 华东421#最低交割品现货对2402合约贴水400元/吨，交割套利空间继续缩小。1月4日广 期所仓单库存量为48291手，仍在持续攀升。昨日华东地区部分主流牌号价格持平，节后现货市场氛围平静，但大厂仍无降价意愿。供应端，北方多地重污染天气启动应急响应，西南地区枯水期产能利用率较低，近期新疆和内蒙硅厂减产范围扩大，叠加枯水期云南和四川产量低位运行，令原本偏紧的供应面雪上加霜，社会库存继续回落，但仓库库存持续走高使得未来隐形供给压力持续累积，拖累期价进一步上行动力。 川滇地区枯水期产量维持低位，北方环保政策影响引发的大范围硅厂减产，社会库存持续回落，整体供应格局趋紧；消费端，年初光伏终端装机需求边际走弱；有机硅价格涨势停 滞，铝合金环保限产影响下开工率下降，整体消费端继续回落，交易所仓单库存持续走高使得未来隐形供给压力持续累积，多空交织下，整体预计工业硅将延续震荡走势。 操作建议：观望 碳酸锂：电工价差收窄，锂价持续震荡 周四碳酸锂期货价格震荡下行。现货端工碳强于电碳，SMM电碳价格与昨日持平，工碳价格小幅上涨700元/吨，现货升水近月750元/吨，基差大幅收窄；原材料价格企稳，进 口锂辉石价格无明显变动，锂云母（2.0%-2.5%）下跌40元/吨。仓单规模持续累积，当日新 增678吨，注册仓单合计9718吨；2407持仓14.17万手。 基本面偏弱现状并未缓解，随着锂矿价格回落，成本重心下探，锂盐厂挺价或将受阻。同时，部分市场参与者积极参与现货购买工碳去交远月，导致三方报价机构现实工碳价格持续偏强，盘面价格回落。预计无风险套利空间将随着工碳价格上涨而迅速消失，而在当前供需格局下，价格或难突破震荡区间。 操作建议：观望 螺纹：供需双弱连续累库，螺纹震荡调整 周四螺纹钢期货小幅调整。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交12.48万吨，唐山钢坯价格3700，环比持平，全国螺纹报价4098，环比下跌1。本周螺纹钢总库存为608.72万吨，上周为591.16吨，本周累库17.56万吨，上周累库31.83万吨，连续六周累库。本周 表需226.63万吨，上周为220.01万吨，近年同期水平为：2023年为212.07万吨，2022年 为270.9万吨，2020年为302.95万吨。 冬季需求不佳，现货成交回落，库存持续累库，今年钢厂冬储政策吸引力不足，贸易商意愿不佳。供应端钢材减产加快，供应压力减小，产量低位运行。宏观预期向好，供需双弱，螺纹或震荡为主。 操作建议：逢高做空 铁矿：铁水环比再降，铁矿震荡承压 周四铁矿石期货高位运行。现货市场，日照港PB粉报价1060元/吨，环比下跌2元/吨，超特粉940元/吨，环比下跌3元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差120元/吨。需求端，铁水连续减少，日均铁水产量218.17万吨，环比减3.11，同比减2.55。供应端，海外发运和到港量高位运行，库存连续小幅回升，全国45个港口进口铁矿库存为12244.75万吨，环比增253.02，日均疏港量305.28增7.14，疏港同比-6.68。 下游钢厂盈利下滑，叠加环保政策影响，高炉检修较多，铁水连续减少。海外发运到港量高位运行，库存连续稳步回升。市场重点交易强预期，铁矿供需偏弱，或高位承压。 操作建议：轻仓高空 1、金属主要品种昨日交易数据 昨日主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铜 68390 -220 -0.32 127796 379022 元/吨 LME铜 8482 -34 -0.39 美元/吨 SHFE铝 19215 -125 -0.65 285875 479627 元/吨 LME铝 2285 -21 -0.91 美元/吨 SHFE锌 21310 -335 -1.55 147950 168888 元/吨 LME锌 2539 -51 -1.97 美元/吨 SHFE铅 15965 -15 -0.09 52526 85370 元/吨 LME铅 2049 4 0.17 美元/吨 SHFE镍 125400 -2,690 -2.10 290787 239711 元/吨 LME镍 16090 -300 -1.83 美元/吨 SHFE黄金 481.64 -1.94 -0.40 243384 365171 元/克 COMEX黄金 2051.00 1.40 0.07 美元/盎司 SHFE白银 5862.00 -114.00 -1.91 798998 926877 元/千克 COMEX白银 23.20 0.00 0.00 美元/盎司 SHFE螺纹钢 4046 -9 -0.22 1108693 2471475 元/吨 SHFE热卷 4147 -13 -0.31 346865 1046289 元/吨 DCE铁矿石 1016.0 -1.5 -0.15 211054 556748 元/吨 DCE焦煤 1885.5 -87.5 -4.43 131881 150343 元/吨 DCE焦炭 2501.0 -71.5 -2.78 29155 34761 元/吨 数据来源