每日晨报

每日晨报2024年1月5日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 降息判断仍需审慎—美联储12月会议纪要点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 美联储2023年最后一份会议纪要并未如市场预期般偏“鸽派”。与12 月FOMC声明一致，会议纪要显示了委员会对通胀回落的进展更有信心 ，且认为当前利率已达峰，对应声明中加息措辞的软化，均反映了本轮加息周期的完结。 但同时，市场最关注的降息讨论在此次会议纪要中几乎没有体现。虽然纪要提及2024年可能会降息，但仍具有较大的不确定性，特别是经济增长状况可能会逆转预期的降息路径，也印证了我们在《加息或已完成，但降息判断仍需审慎—12月美联储FOMC会议点评》关于降息审慎的判断。然而，市场对降息的押注并未明显降温，利率期货市场隐含的利率路径仍显示美联储将于2024年3月开始降息，且全年降息5-6次。 相比乐观的市场预期，我们重申审慎的降息判断：降息时点可能晚于市场预期，而降息幅度同样小于市场预期。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 16,646 0.12 -1.52 国指 5,649 0.36 -2.07 上A 3,098 -0.43 -0.69 上B 234 -0.18 0.94 深A 1,880 -0.84 -2.20 深B 1,067 -0.78 -1.31 道指 37,440 0.03 -0.66 标普500 4,689 -0.34 -1.70 纳指 14,510 -0.56 -3.34 英国富时100 7,723 0.53 -0.13 法国CAC 7,451 0.52 -1.23 德国DAX 16,617 0.48 -0.80 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌布兰特78.25 -9.00 1.52 期金2,034.20 11.86 -1.37 期银23.28 10.31 -2.14 期铜8,381.00 5.95 -1.12 日圆144.63 2.99 -2.52 英镑1.27 4.82 -0.38 欧元1.10 4.41 -0.82 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 0.00 -7.78 美国10年债息3.99 -15.58 3.52 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 16,645.98 50天平均线 16,890.08 200天平均线 17,969.21 14天强弱指数 46.73 沽空(百万港元) 13,187 资料来源：FactSet 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 1月2日制造业采购经理人指数 48.20 48.20 1月3日ISM制造业采购经理人指数 47.10 46.70 1月4日首次申领失业救济金人数(千) 215.00 218.00 1月5日非农业生产力增长(千) 163.00 199.00 1月5日失业率(%) 3.80 3.70 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 1月5日 12月30日 12月28日 12月28日 12月18日 12月15日 12月15日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-降息判断仍需审慎—美联储12月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-2023年海外股市牛股复盘蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 全球宏观-2023年3季度美股财报追踪蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-2023年海外大类资产回顾蔡瑞,CFA,李少金,钱昊药明合联(2268HK)-乘全球XDC研发热潮，一站式CRDMO平台实力超群，首予买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 宏观交易系列-港股强势反弹，两维甄选板块配置蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-全球流动性风向标系列(九)加息或已完成，但降息判断仍需审慎—12月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 12月20日信义光能(968HK)-行业扩产慢于预期，市场对明年产能过剩过度悲观，上调至买入文昊,CPA,郑民康 12月18日滔搏国际(6110HK)-强劲的零售业务以及耐克阿迪复苏带动第3季度销售提速吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 12月18日保险行业月报-寿险保费增速放缓，财险表现分化万丽,CFA,FRM 12月15日互联网行业月报-大促带动电商恢复持续；高途直播间热度持续攀升谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月14日医药行业-2023年医保谈判目录再扩容，简易续约新规下降价幅度进一步合理化丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月13日互联网行业-直播电商KOL事件影响分析：东方甄选vs.高途佳品谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月13日海吉亚医疗(6078HK)-业绩增速指引下调，但明年及中长期成长前景依旧稳健；下调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月11日挚文集团(MOMOUS)-3季度利润超预期，行业不确定性下，收入持续承压赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,蔡涵 12月11日证券行业-公募费改进入第二阶段，财富管理业务转型迫切万丽,CFA,FRM 12月9日汽车行业月报-11月乘用车销量继续环比改善，新能源渗透率突破40%陈庆,李易,CFA 12月8日越秀地产(123HK)-销售目标达成，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 12月6日蔚来汽车(9866HK)-3季度毛利和亏损均好于预期，负面因素已大致反映，上调至中性陈庆,李易,CFA 12月5日互联网行业月报-11月游戏月报：腾讯新游定档，字节跳动缩减游戏业务谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月5日医药行业-3Q23样本医院药品销售数据点评：整体增速略有放缓，但国产创新药快速放量丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月4日药明生物(2269HK)-行业景气度下滑，中短期业绩承压；下调评级至中性丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月1日互联网行业月报-互联网11月月报：行业进入恢复通道，业绩表现分化谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月1日雅居乐集团(3383HK)-积极推进保交付；下调目标价，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 12月1日石药集团(1093HK)-3Q23业绩基本符合预期，2024年收入增速有望反弹至双位数丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月30日时代邻里(9928HK)-稳定的一年；毛利率触底谢骐聪,CFA,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.00 157,032 -2.03 -2.03 54.45 38.80 4.32 5.61 5.39 6.05 0.29 中电控股 2HK 63.95 161,566 -0.78 -0.78 64.45 55.55 172.16 16.67 13.94 4.91 1.49 中华煤气 3HK 5.86 109,347 -2.01 -2.01 8.07 5.27 20.78 18.94 18.11 5.99 1.74 汇丰控股 5HK 62.20 1,211,233 -1.27 -1.27 66.30 50.45 10.80 6.21 6.58 7.86 0.93 电能实业 6HK 45.15 96,220 -0.22 -0.22 46.65 36.20 16.92 16.36 15.47 6.29 1.10 恒生银行 11HK 87.35 166,999 -4.06 -4.06 133.30 84.85 17.76 9.97 9.04 6.67 1.09 恒基地产 12HK 22.80 110,384 -5.20 -5.20 30.10 19.60 11.36 9.62 9.46 7.96 0.32 新鸿基地产 16HK 80.90 234,430 -4.20 -4.20 114.80 75.90 8.21 9.87 9.61 6.08 0.39 新世界发展 17HK 11.24 28,287 -7.26 -7.26 22.13 10.60 4.51 32.55 12.53 5.99 0.15 银河娱乐 27HK 44.10 192,842 0.80 0.80 58.30 40.25 NA 23.28 15.90 1.13 2.75 港铁公司 66HK 28.25 175,454 -6.77 -6.77 42.90 27.50 16.63 25.76 11.50 4.65 1.00 恒隆地产 101HK 10.34 46,522 -4.96 -4.96 16.10 9.86 11.31 10.38 8.88 7.41 0.34 吉利汽车 175HK 8.33 83,828 -3.03 -3.03 13.28 7.73 14.87 15.82 9.43 1.92 0.97 阿里健康 241HK 3.95 53,431 -6.84 -6.84 7.68 3.94 65.96 52.28 40.51 0.00 3.10 中信股份 267HK 7.73 224,868 -0.90 -0.90 10.58 6.60 3.06 NA NA NA NA 万洲国际 288HK 5.03 64,536 -0.20 -0.20 5.04 3.92 5.95 8.37 6.65 4.15 0.80 华润啤酒 291HK 31.95 103,652 -6.58 -6.58 64.75 31.35 22.05 18.36 15.23 2.10 3.17 东方海外国际 316HK 115.90 76,537 6.33 6.33 153.20 91.90 1.06 6.90 35.44 8.02 0.84 康师傅控股 322HK 9