每日晨讯

每日大市点评 政策更新 经济日报：确保宏观政策取向一致协同发力 学习时报：逐步消除对平台企业监管不到位和监管过于严格的钟摆式弊病 国资委:推动央企开好局实现首季开门红 行业动态 【能源】油价2024年首调加满一箱油多花约8元 【房地产】旭辉控股（0884.HK）：已提交境外流动资金状况全面解决方案 【宏观策略】港元1个月拆息跌至近两个月低位 IPO日志 美中嘉和（2453HK）新股报告（评级：中性；评分：60分） 近期研报分享 翰森制药（3692HK）医保谈判顺利，与全球巨头合作将夯实竞争力（评级：增持，目标价：16.70港元）2024-01-03 汽车行业动态-全年乘用车销量增速超9%；新能源渗透率34%2023-12-28 策略周报：年末投资气氛淡静，亟待“对症”政策加速显效2023-12-27 海尔智家(6690HK)更新报告：打造新商用制冷增长点（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-12-20 策略周报：降息预期升温，年末关注结构性及波段性机会2023-12-19 新版国家医保目录继续支持创新药2023-12-18 海吉亚医疗（6078HK）：预计下半年成本略超预期，调整目标价（评级：买入，目标价：44.50港元）2023-12-13 策略周报：政策聚焦结构性发力，底部配置稳健优先2023-12-12 汽车行业动态-2024新能源存量市场短兵相接2023-12-08 每日大市点评 1月3日，港股大盘继续调整，恒生指数全日下跌142点或0.9%，收报16,646点。恒生科指下跌1.8%，收报3,646点。 大市成交金额仅793多亿港元，整体买卖两闲，港股通则录得68.16亿港元。盘面上，能源、公用事业、部分航运、内险有较好表现，资金偏向买入高分红比率、高股息率及业务较具防御性的股份，如火电、香港公用股、公路、煤炭、石油等。部分可选及必选消费股有所反弹，但仍待更多消费复苏数据验证可持续性。不过，服务出行消费的热度继续保持，经文化和旅游部数据中心测算，元旦假期3天，全国国内旅游出游人次按可比口径较2019年同期增长9.4%；实现国内旅游收入较2019年同期增长5.6%；人均开支也恢复至2019年同期的96.5%。随着农历新年来临，市场或再度交易节日消费板块。 由于美联储加息周期基本结束，今年上半年或出现降息，中国经济的修复节奏是当前影响港股的决定性因素。资金流上，港股通在低买高沽，买入ETF为主，未有形成板块的共识。美国10年期国债收益率短期反弹，或对港股交易风格产生一定影响。 虽然如此，我们仍看好1月的行情，主因港股估值很低，机构仓位不高，政策上或消息面出现边际利好便很容易出现逼空反弹。央行于去年12月投放了3,500亿元PSL，期待春节前或有降准或降息跟进。此外，1月也是经济数据及业绩的空窗期，市场较易出现预期差，预期1月恒生指数的主要交易区间是16,400点至17,600点。 总体而言，由于市场缺乏明显的积极催化剂，料资金会流入确定性较高的板块，关注公用事业(火电、香港公用股、燃气)、能源(石油、煤炭)、电讯、博彩、旅游、航运、公路。至于近期股价接连调整的消费电子，很可能在跟随苹果(AAPLUS)调整，总体行业处于周期底部的向上拐点，本轮股价调整很可能是趁低买入的机会。 美国10年期国债收益率于去年12月27日一度低见3.783%之后持续反弹，踏入2024年市场又再度修正降息预期，10年期国债收益率已回到3.98%。诚如我们早前指出，在美国经济软着陆前景没改变的状态下，美债显然已将合理的软着陆降息速度完全定价，除非出现失业率上升带动市场预期经济衰退的可能性，使得降息预期扩大至7至8次，否则10年期美国国债收益率很可能将停在4.0%附近一段较长的时间。我们预计10年期国债收益率短线会有反弹需求，虽然10年-2年利差收窄至-39个BP，但是当前做多2年期国债的性价比及确定性仍然较高。 政策更新 经济日报：确保宏观政策取向一致协同发力 经济日报头版文章指出，落脚到2024年经济工作，“一致性”最突出的体现是目标一致。面对国际国内环境发生的深刻复杂 变化，面对进一步推动经济回升向好需要克服的困难和挑战，只有坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，在守住根基、稳住阵脚的基础上积极进取，才能不断推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。因此，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性抑制性政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，是我们在发展中破解难题、在增长中化解风险的工作思路和实现路径。 学习时报：逐步消除对平台企业监管不到位和监管过于严格的钟摆式弊病 学习时报头版文章《加快健全促进平台经济规范健康发展的容错纠错机制》指出，我国是全球平台经济创新发展最为活跃的国 家之一，平台经济发展有着巨大潜力和条件优势，但在国内外复杂严峻的背景下，平台经济原始创新能力薄弱、发展动力单一、创新生态萎缩、国际化水平受限、监管机制弹性不足等问题日益显着，国内平台企业竞争力、成长力与国际领先水平面临着差距逐步扩大的风险挑战。当前，要在完善政府统筹发展与规范、创新与安全等监管职能前提下，加快健全促进平台经济健康发展的容错纠错机制，形成适应平台经济动态化发展的常态化自我监管机制，逐步消除监管不到位和监管过于严格的钟摆式弊病，以此释放平台企业成长空间，促进我国数字经济创造国际领先优势，走在时代前沿。 国资委:推动央企开好局实现首季开门红 国务院国资委党委于1月2日召开扩大会议，紧密结合国资央企工作实际研究贯彻落实举措，强调要进一步提高站位，提升标 准，巩固拓展主题教育成果，切实提高履职能力，推动中央企业在开好局、起好步上下功夫，努力实现一季度「开门红」，切实改善预期、提振信心，更好发挥稳定器、压舱石作用。 行业动态 【能源】油价2024年首调加满一箱油多花约8元 国家发改委通知，1月3日24时起，每吨汽油上调200元，每吨柴油上调190元。机构测算，本次调价折合92号汽油每升上 调0.16元，95号汽油每升上调0.17元，0号柴油每升上调0.17元。油箱容量为50L的普通私家车，车主加满一箱油将多花8元左右。 【房地产】旭辉控股（0884.HK）：已提交境外流动资金状况全面解决方案 旭辉控股（0884.HK）在港交所公告称，已向协调委员会和债券持有人小组提出有关全面解决方案的最新提案。该提案考虑向 适用债务项下的持有人╱贷款方提供五个选项，将其适用债务转换为不同的美元计价票据或美元╱人民币计价贷款，为该等债权人提供不同结构，包括无本金削减的纯展期（分别以票据和贷款授信的形式）、小幅本金削减的展期、本金大幅削减的展期以及附带部分转股的展期，以满足该等债权人不同的偏好和需求。 【宏观策略】港元1个月拆息跌至近两个月低位 港元短期拆息反弹，但1个月及以上期限则继续向下，其中1个月拆跌至近两个月低位。据财资市场公会网页显示，与楼按相 关的一个月拆息下跌10.49基点至4.88048厘，是连续第5日下跌，创近两个月低位。短期拆息方面，隔夜拆息升至4.66679 厘；一星期拆息升至4.75762厘；两星期拆息升至4.78060厘。中长线拆息方面，3个月拆息降至5.01208厘；6个月拆息降 至5.02833厘；1年期拆息降至5.02946厘。港汇方面，截至下午12时32分，港元兑美元报7.8137。 近期研报摘要分享 【中泰国际】翰森制药（3692HK）医保谈判顺利，与全球巨头合作将夯实竞争力（评级：增持，目标价：16.70港元） 2023年产品销售收入可能略逊预期 我们近期审视了公司的营运表现，预计2023年主要产品销售收入可能略逊预期，主因：1）年初疫情导致部分医疗机构营运受影响；2）三季度医疗反腐行动升级，导致部分产品学术推广活动受影响。我们下调肿瘤药主要产品阿美乐及仿制药板块收入预测，预计2023年产品销售收入将同比微跌2.0%至92.0亿元（人民币，下同）。 2023年底医保谈判中公司主要产品谈判情况顺利 2023年底的医保谈判中，公司有三款创新药纳入国家医保目录。根据我们的了解，三款药物中肝病药恒沐与抗感染药迈灵达没有降价，肾病新药培莫沙肽降价幅度在预期内，纳入医保将有助于产品销量的提升。 与全球行业巨头GSK合作将夯实公司ADC领域竞争实力 公司四季度与全球制药巨头GSK（GSKUS）达成两项合作，GSK获公司两款抗体偶联物（ADC）HS-20089及HS-20093在中国大陆及港澳台以外地区的开发、生产及商业化权。公司将分别就这两款产品获8,500万及1.85亿美元的首付款，今后还可能分别 获最多14.85亿及15.25亿美元里程碑付款（共约215亿人民币）与产品上市后的特许使用费。HS-20089正在中国进行Ⅰ期临床，HS-20093则在中国进行多种癌症Ⅰ及Ⅱ期临床。ADC兼具小分子药物的强杀伤力与抗体类药物的高标靶性，HS-20093使用耐药性较低的全人源化抗体，2023年美国临床肿瘤学会（ASCO）的临床数据表明，该产品在肺癌和肉瘤中观察到初步有效性，如能上市前景良好，与GSK合作将夯实公司ADC领域的竞争力。 目标价上调至16.70港元，给予“增持”评级 公司表示HS-20089的8,500万美元首付款已于2023年入账，因此我们仅将2023年收入与股东净利润预测分别轻微下调1.6%与1.8%，以反映产品销售收入预测的下调。目前医药行业学术推广活动已经陆续重开，而且公司三款创新药的医保谈判结果较好，我们预计2024年产品销售收入将恢复双位数增长。公司表示HS-20093的首付款1.85亿美元将于2024年入账，并预计1-2 年内将获得两款产品临床试验进展带来的里程碑收入。我们保守预计2025年公司将获得约3,000万美元里程碑收入，相应将2024-25E收入及股东净利润预测分别上调4.6%、0.1%及4.4%、0.1%。通常来说后期临床的里程碑收费更高，因此预计随着临床试验的推进，2026年后里程碑收入将增加。 考虑到十年期国债收益率的下行，我们温和下调DCF模型中的无风险利率假设，并纳入2033年预测。根据调整后的DCF模型，目标价上调至16.70港元，评级调整为“增持”。 风险提示：1）新药研发慢于预期；2）药价降幅大于预期；3）新药推广效果差于预期。 【中泰国际】美中嘉和（2453HK）新股报告（评级：中性；评分：60分） 公司亮点 (一)公司为肿瘤医疗服务提供商，主要业务包括经营医院及面向第三方医疗机构的医用设备、软件及相关服务，2023年上半年这两项业务分别占公司收入的55.8%及44.2%。公司的医院业务总共拥有七家医疗机构，主要位于广州、上海与山西大同等人口稠密的城市。 (二)公司旗下医院诊疗人次在增加。2020-22年门诊人次分别为2.7万、5.1万及6.3万人，住院人次分别为491人、778人及2,999人。2023年上半年门诊人次与住院人次分别同比增加66.0%与37.1%至4.8万及1,757人次，2023年前10个月的门诊与 住院人次则分别进一步增加至6.8万及3,085人次。按目前情况2023年下半年诊疗人次将明显多于上半年。 医用设备、软件及相关服务业务2022年受新冠疫情等影响，服务客户数量从88家减少至77家，导致2022年收入同比下降18.0%至约2.5亿元(人民币，下同)。2023年上半年该板块收入同比增加107.0%至1.3亿元，2023年收入在恢复。 行业前景 由于人口老龄化、环境污染、部分人士生活习惯欠佳等原因，中国癌症发病率在提升，肿瘤医疗服务的需求不断扩大。根据Frost&Sullivan报告，2016-22年中国肿瘤医疗服务市场规模从2016年的约2,656亿元提升4,951亿元，CAGR为10.9%。由于很多地区公立医疗资源并不能满足治疗需求，私立医疗机构的需求在不断增加。根据Frost&Sullivan报告，中国私立肿瘤医疗服务市场规模