A股指标工具箱系列之二：如何建立小盘监测体系？

证券研究报告|策略专题 2024年01月04日 策略专题 如何建立小盘监测体系？ A股指标工具箱系列之二 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn林晨 资格编号：S0120522040001 邮箱：linchen＠tebon.com.cn 投资要点： 研究助理 导读：在指标工具箱一里面，我们用根据经济周期调整后的市盈率的新视角观察A股。本篇为指标工具箱系列第二篇，过去一段时间大盘股表现低迷，而小盘股表现持续抢眼，并且持续“市值下沉”。对于大盘股绕不开盈利预期、估值，而对于小盘风格我们又如何监测？本文开创性提出一个市场监测体系供读者参考。 2023年以后大盘蓝筹板块表现低迷，但整体市场具有不错的赚钱效应。1）一是沪深300与中证1000的相对指数持续走弱，二是北交所的成交额相对上证50脉冲 相关研究 性走强。2）除了大盘股以外，整体市场的赚钱效应表现仍然不错，比如全A等权指数2023年收益率在8.8%左右。 与大盘相比，估值很难刻画小盘的配置价值。历史经验显示，每一轮大盘股的估值低点较为接近（在10X左右），而估值较难刻画小盘股的投资价值。我们认为需要一个市场指标的框架来衡量小盘的情况。 一、中长期指标系列。1）大小盘相对指数：经3年上行触及16-17年高点。通过成分股相同的两个指数做比值来看（等权与加权），Wind全A和中证800均已经接近3年上行，且Wind全A由于小市值公司更多，已经接近2016年末17年初 的高点了。2）尾部股票成交占比：触及高位。根据全市场前5%成交占比的情况 可以观察大盘股的情绪热度，由于其有出色的预判作用，这也是之前市场较为关注 的一个指标。不同于大盘指数能够选出市值最大的大盘股，由于市场不断扩容，小盘指数需要不断“市值下沉（”本轮中证2000的成交占比回升明显高于中证1000）。考虑到上述指标的缺陷，并且借鉴上述指标的设计原理，我们可以加总成交额位居全市场后20%的个股并计算其占比，以此来反映成交额低位的股票成交占比情况。至12/25，该指标触及了2.5%，2015年以来高于2.5%的时间区间有2016年9月 -2017年4月、2018年12月、2019年4月。成交额低位的股票成交占比出现回升且触及高位表明小盘股的情绪仍然高涨，但也埋下隐忧。3）市值排序靠后的股票市值情况：触及阈值后下行。2018年以后处于两市排序后10%市值的低位在17亿左右，高位则在23亿左右。其分别在2019年5月、2020年9月、2022年1 月接近或超过23亿市值，对应此后中证2000指数均有一定程度的调整。 二、短期指标。1）扩散指标。扩散指标可以用来观察市场的上涨结构，其能够反映整体市场的赚钱效应，具体来看，当上涨比例上行至55%以上时，中证2000往往具有一定的调整风险。2）成交额指标。2022年以后成交额逐渐稳定，上行有所放缓。当成交额中枢逐渐稳定时，可以观察其短时间内边际上的变化，20%以上往往会是该指标的高点。3）主题投资热度。中证2000与创业200指数表现较为相 关，关于主题乃至市场风格的指标也将对小盘风格产生影响。主题投资热度近期也出现回落，目前全市场最大成交额个股的成交额过去5日的移动平均出现明显下 行，创2023年5月以来新低，回到50亿以下。 三、北交所：“市值下沉”的延伸。北交所上市公司的重要特征之一是小市值，我们认为其近期表现较强一定程度上也是小市值策略的延伸。北交所正处于起步阶 段，换手率高企是新兴板成立初期的特征。由于北交所二级市场的火热，这也进一步传导至北交所打新市场，至12月18日冻结资金的体量已经超过1500亿。 风险提示：历史经验不代表未来，指标的局限性，小盘股资金容纳能力有限。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 策略专题 内容目录 1.23年大盘蓝筹表现低迷4 2.如何把握小盘股的机会？5 2.1.中长期指标系列6 2.1.1.大小盘相对指数：接近3年上行后，Wind全A接近此前高点6 2.1.2.小盘拥挤度：上行至高位7 2.1.3.市值排序处于尾部的股票市值：触及阈值后下行9 2.2.短期指标10 2.2.1.扩散指标10 2.2.2.成交额指标10 2.2.3.主题与小盘11 2.3.北交所：市值下沉的延伸12 3.风险提示14 2/15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明