股份回购彰显发展信心，肝素上行周期有望开启

千红制药(002550.SZ) 医药 2024年01月04日 股份回购彰显发展信心，肝素上行周期有望开启 推荐（维持） 股价：5.91元 主要数据 行业医药 公司网址www.qhsh.com.cn 大股东/持股王耀方/19.96% 实际控制人王耀方总股本(百万股)1,280 流通A股(百万股)922 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）76 流通A股市值(亿元)55 每股净资产(元)1.93 资产负债率(%)9.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】千红制药（002550.SZ）*首次覆盖报告* 肝素供需格局持续改善，有望开启快速增长新周期*推荐20231219 【平安证券】行业年度策略报告*生物医药*政策环境边际改善，牢握创新与出海主线*强于大市20231216 营业收入(百万元) YOY(%) 1,875 12.4 2,304 22.9 2,198 -4.6 2,418 10.0 2,833 17.1 证券分析师 事项： 2024年1月4号，千红制药发布公告将进行股份回购，回购价格不超过6.8元 /股，回购总金额约0.85-1.7亿元，约占公司总股本的0.98-1.95%。 平安观点： 股份回购有望利好公司股价，彰显长期发展信心。本次回购股份的价格上限为6.8元/股，不超过董事会通过回购股份决议前三十个交易日公司股票 交易均价的150%。回购股份拟用于员工持股计划或股权激励计划，有利于建立利益共享与约束机制，充分调动激励对象的积极性和创造性，使其利益与公司长远发展更紧密地结合，实现企业可持续发展。 肝素新一轮上行周期有望开启，公司积极拓展上游打造全产业链优势。 2022年以来，全球疫情影响逐步减弱，海外需求逐渐疲软，肝素价格快 速回落，根据海关总署数据，2023年7月我国肝素月均出口价格11779 美元/kg，但当月供应量仅5吨已处于历史低位，受供需关系影响，截至 2023年10月，肝素价格已快速回落至4805美元/kg低位，与2018年初 的价格水平基本相当，而2023年11月，肝素价格反弹至6116美元/kg， 价格边际初步显现，肝素月供应量也逐步回升至9.37吨，下游供需关系持续改善，新一轮肝素价格上行周期有望开启。同时，公司与我国最大的生猪养殖企业牧原股份成立合资公司，进一步整合上游行业资源，助力打造肝素全产业链优势。在制剂端，公司依诺肝素中标第八批国家集采，光脚品种有望带来业绩增量。此外，公司就达喜复方消化酶胶囊与拜耳集团达成战略合作，将相关产品切入拜耳OTC销售平台，积极开拓院外市场，有望实现药店渠道的有力增长。 布局创新药，开拓公司第二增长曲线。根据公司公告，血液瘤治疗CDK9 抑制剂QHRD107是由公司自主研发的一类靶向抗癌新药，正在国内开展治疗急性髓系白血病（AML）的Ⅱ期临床试验，目前全球范围内尚无高选择性CDK9抑制剂获批上市，公司该产品全球进度领先，且采用口服 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 叶寅投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 韩盟盟投资咨询资格编号 S1060519060002 hanmengmeng005@pingan.com.cn 净利润(百万元)181323227326422 YOY(%)237.278.6-29.843.629.3 毛利率(%)44.538.642.444.445.2 净利率(%)9.714.010.313.514.9 ROE(%)8.513.28.511.012.5 EPS(摊薄/元)0.140.250.180.250.33 P/E(倍)41.823.433.323.217.9 P/B(倍)3.63.12.82.52.2 公 司报告 公 司事项点评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 千红制药·公司事项点评 给药，患者依从性较好。此外，公司还有针对脑胶质瘤、急性缺血性脑卒中、生长激素缺少的儿童生长缓慢等多个适应症的创新药在研管线稳步推进，有望开拓公司第二增长曲线。 投资建议：公司原料药端有望开启新一轮肝素上行周期、河南千牧投产助力全产业链覆盖，制剂端达喜复方消化酶院外市场加速放量、光脚品种依诺肝素集采中标市占率提升，我们预计公司2023/2024/2025年将分别实现营收21.98/24.18/28.33亿 元，净利润分别为2.27/3.26/4.22亿元，与之前保持一致，伴随公司创新管线的推进，公司估值有望持续提升，维持“推荐”评级。 风险提示：1）肝素价格波动风险：公司所属的肝素行业具有周期属性，肝素粗品价格、原料药价格，以及需求量，会呈现周期性波动的特点，可能会对公司的业绩产生影响。2）药品研发进度不及预期风险：创新药研发风险较高，存在研发失败风险。 3）国家政策的影响：医保谈判政策可能调整，从而影响肝素类药物制剂的处方开具，从而对公司制剂药物销售额产生影响。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4