贵金属日报：美联储会议纪要未能加强鸽派观点

期货研究报告|贵金属日报2024-01-04 美联储会议纪要未能加强鸽派观点 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 1月3日，沪金主力合约开于483.70元/克，收于483.58元/克，较前一交易日收盘上 涨0.11%。当日成交量为103,187手，持仓量为159,693手。 昨日夜盘沪金主力合约开于480.80元/克，收于479.54元/克，较昨日午后收盘下降 0.81%。 1月3日，沪银主力合约开于6,010元/千克，收于5,976元/千克，较前一交易日收盘 下降0.53%。当日成交量为292,811手，持仓量为280,560手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,927元/千克，收于5,875元/千克，较昨日午后收盘下降 2.15%。 隔夜咨询： 今日美联储公布议息会议纪要，与会者对通胀路径的乐观情绪有所增强，并指🎧“进展明显”。该委员会表示，如果这一趋势继续下去，他们愿意在2024年降息，但他们没有 表示宽松政策可能会像期货交易员预期的那样最早于3月开始。官员们承认预测显示到 2024年底前将降息。这并未进一步加强鸽派的态度，而从联邦基金利率隐含的加息概率来看，目前至明年3月累计降息25个基点的概率从此前的超过70%下降至64%左右。而贵金属价格也是在这样的情况下�现回落，黄金价格相对抗跌，但白银则是回撤明显。当下市场对于未来美联储利率路径变动的预期料仍将不断改变，因此行情或暂时陷入焦灼的情况，黄金价格仍可继续逢低配置。白银方面，下游有套保需求的企业同样可以积极进行买入操作，投机操作则可暂缓。 基本面 上个交易日（1月3）上金所黄金成交量15,314千克，较前一交易日上涨5.51%。白银成交量为460,996千克，较前一交易日上涨58.25%。上期所黄金库存为3,078千克，较 前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨10,781千克至1,196,881千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为874.21吨，较前一交易日下降4.33吨。白银ETF 持仓为13,531.78吨，较前一交易日下降57.98吨。 上个交易日（1月3日），沪深300指数较前一交易日下降0.24%，电子元件板块较前一交易日下降2.25%。光伏板块较前一交易日下降0.04%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 今日美联储公布议息会议纪要，与会者对通胀路径的乐观情绪有所增强，并指🎧“进展明显”。该委员会表示，如果这一趋势继续下去，他们愿意在2024年降息，但他们没有 表示宽松政策可能会像期货交易员预期的那样最早于3月开始。官员们承认预测显示到 2024年底前将降息。这并未进一步加强鸽派的态度，而从联邦基金利率隐含的加息概率来看，目前至明年3月累计降息25个基点的概率从此前的超过70%下降至64%左右。而贵金属价格也是在这样的情况下�现回落，黄金价格相对抗跌，但白银则是回撤明显。当下市场对于未来美联储利率路径变动的预期料仍将不断改变，因此行情或暂时陷入焦灼的情况，黄金价格仍可继续逢低配置。白银方面，下游有套保需求的企业同样可以积极进行买入操作，投机操作则可暂缓。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 102.46 +0.22% 欧元/美元 1.0922 -0.18% 英镑/美元 1.2664 +0.36% 美元/日元 143.30 +0.92% 纳斯达克 37430.19 -0.76% 标普500 4704.81 -0.80% 道琼斯 14592.21 -1.18% 原油 73.02 +3.75% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于3.93%，较前一交易日下降2个基点。10年前与2年期 利差为-0.40%，较前一交易日下降2个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/01/022022/01/022024/01/02 2020/01/022022/01/022024/01/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（1月3日）Au2402合约上，多头较前一日减持10,290手，空头则是减持6,417 手。沪金合约上个交易日总成交量为187,356手，较前一交易日上涨96.43%。 在沪银方面，在Ag2402合约上，多头减持9,349手，空头减持2,853手。白银合约上个交易日总成交量为581,080手，较前一交易日上涨96.23%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/01/032022/01/032024/01/032020/01/032022/01/032024/01/03 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为874.21吨，较前一交易日下降4.33吨。白银ETF 持仓为13,531.78吨，较前一交易日下降57.98吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/01/022022/01/022024/01/02 2020/01/022022/01/022024/01/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年1月3日Au2402合约与Au（T+d）价差目前为2.27元/克，较此前一交易日上涨2.28元/克，Ag2402与Ag（T+d）价差7元/千克，与此前一交易日上涨5元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.51%，较上一交易日上涨0.93%。沪银与Comex银比价为7.21，较上一交易日上涨1.59%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为80.92，较前一交易日上涨1.06%。外盘金银比价为88.34，较上一交易日上涨2.08%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/01/032022/01/032024/01/03 2020/01/032022/01/032024/01/03 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/01/032022/01/032024/01/03 5 2020/01/032022/01/032024/01/03 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/01/032022/01/032024/01/032020/01/022022/01/022024/01/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（1月3）上金所黄金成交量15,314千克，较前一交易日上涨5.51%。白银成交量为460,996千克，较前一交易日上涨58.25%。黄金交收量为6,202千克，白银交 收量为150千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/01/032022/01/032024/01/03 2020/01/032022/01/032024/01/03 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年1月7当周 2023年1月 黄金