磷化工行业政策点评：推进磷资源高效高值利用，引导磷化工产业加快转型升级

事项： 2024年1月3日，工业和信息化部等八部门联合印发了《推进磷资源高效高值利用实施方案》的通知。其中提出，到2026年，磷资源可持续保障能力明显增强，磷化工自主创新能力、绿色安全水平稳步提升，高端磷化学品供给能力大幅提高，区域优势互补和联动发展能力不断增强，产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。其中提出，坚持分类施策，推进产品结构调整。严格控制磷铵、黄磷等行业新增产能。促进磷肥保供稳价，优先保障磷肥企业磷矿需求，引导企业科学排产、维持合理库存、稳定市场预期，支持骨干企业做优做强，积极发展新型高效磷肥品种。扩大湿法净化磷酸及黄磷精深加工生产能力，延伸发展功能性磷酸盐等高附加值磷化学品，推动产业发展方式由规模扩张向精细化、专用化系列化的服务型制造转变。出台《实施方案》，旨在立足我国国情，加强全产业链统筹规划，引导磷化工产业加快转型升级，提升磷资源可持续保障能力和高效高值利用水平，实现高质量发展。 国信化工观点： （1）全球磷矿资源分布严重不均衡且资源稀缺属性凸显，我国磷矿属于战略性非金属矿产资源且综合利用水平偏低。据USGS数据，2022年我国占据全球磷矿石资源储量的2.6%，却贡献着全球磷矿石产量的38.3%。而且2022年我国储量首度出现下滑，我国已从磷矿第二大储量国下滑至第五大储量国：我国磷矿储量（19亿吨）不及摩洛哥、埃及、突尼斯、阿尔及利亚的500、28、25、22亿吨。据自然资源部数据，2000年至2015年间，我国磷矿开采量呈现出迅速增长态势，同比增速保持在10%以上，2016年磷矿开采量达到顶点约1.4亿吨。2017年起，我国磷矿石产量逐年显著减少。2017-2020年，我国磷矿石产量分别为1.231亿吨、9632.60、9332.40、8893.30万吨；2021年、2022年、2023年1-11月，我国磷矿石产量分别为1.029、1.047亿吨、9400.5万吨。 （2）加快改造升级传统磷化工产业，严格控制磷铵、黄磷等行业新增产能。黄磷方面，近几年来，受供给侧结构性改革的深入、三磷整治、环保督察等因素影响，经过行业整顿和淘汰落后产能，黄磷生产格局产生了较大变化，实际产能略有下降；磷肥方面，近几年，国家倡导生态农业发展，严格把控化肥、农药使用量，加之有机肥、各种生物菌肥和科学施肥政策的推广，国内需求总量继续有所下行。随着供给侧结构性改革深化，黄磷/磷铵产能过剩问题已得到初步缓解。未来的发展趋势是进一步促进磷肥保供稳价，优先保障磷肥企业磷矿需求，引导企业科学排产、维持合理库存、稳定市场预期，并支持骨干企业做优做强，积极发展新型高效磷肥品种等。 （3）高度重视磷矿资源可持续保障能力，促进磷资源梯级利用、协力推进磷资源高效高值利用。国内磷矿行业呈现出综合利用水平偏低、资源可持续保障能力不强、磷化工绿色发展压力较大、磷化学品供给结构性等矛盾特点，近年来，国家层面持续鼓励磷资源高效高值利用、梯级利用，增强全产业链竞争优势。目标是到2026年，国内磷资源可持续保障能力明显增强，行业自主创新能力、绿色安全水平提升，高端磷化学品供给能力提高，区域优势互补和联动发展能力不断增强，产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。看好磷化工长期高质量发展。 相关标的：我国磷化工产业的发展处于转型期，前三年（2020-2023年），我国以磷矿石为起点的磷化工行业景气度已明显上行，磷化工行业全产业链持续共振。国家层面持续高度重视磷化工产业链产品结构调整，并严格控制磷铵、黄磷等行业新增产能。随着高质量发展的不断深化，未来我国将有望构建出以新型功能磷复肥为基础、以高端精细磷化工为特色、与含氟新材料相耦合的区域间优势互补、上下游协同配套、横向共生耦合的磷化工产业格局。相关标的：云天化、兴发集团、云图控股、湖北宜化、川发龙蟒等公司。 风险提示：下游产品需求不及预期的风险；新装置、新技术发展不及预期；绿色环保处置治理不及预期；公司在建项目进度不及预期的风险；矿业安全生产风险等。 评论： 一、全球磷矿资源分布严重不均衡且资源稀缺属性凸显，我国磷矿属于战略性非金属矿产资源且综合利用水平偏低 磷是重要的生命元素，具有不可再生性、不可循环利用性等特点，属一次性矿产资源；是我国战略性非金属矿产资源、重要的经济矿产资源。含磷矿物是全球重要的非金属矿物资源之一。磷灰石是工业上用于提取磷元素的主要磷矿石，磷化工则以磷矿石为起点。由于成矿原因的不同，磷矿的组成、结构和杂质含量也不同。其物理和化学性质相差较大。天然磷矿按照矿石的成因可分为磷灰石和磷块岩(或称纤核磷灰石)两大类。它们的主要成分都是氟磷酸钙，其化学式通常写作CaF(PO)。 43 全球磷矿资源分布严重不均衡且资源稀缺属性凸显，不同统计口径下我国磷矿储量及产量数据有差异。磷矿资源主要以沉积海相磷矿的形式出现。最大的沉积矿床位于非洲北部、中东、中国和美国。在巴西、加拿大、芬兰、俄罗斯和南非发现了重要的火成岩；在大西洋和太平洋的大陆架和海山上已经发现了大量的磷酸盐资源。整体来说，世界磷矿产丰富，但分布不均衡：非洲（尤其是北非）是磷矿集中产出的地区，区内磷矿资源最为丰富的国家或地区为摩洛哥和西撒哈拉、阿尔及利亚、南非、埃及、突尼斯等；亚洲的磷矿资源量仅次于非洲，在东亚和东南亚地区比较重要的磷矿有中国西南及中南地区的磷块岩矿，越南、老挝等地也有磷块岩矿产出；美洲磷矿资源主要分布在美国、巴西和秘鲁，加拿大和智利等国也有磷矿产出；澳大利亚境内有大量磷矿床分布，最大的浅海相磷矿床位于昆士兰州东北部乔治纳盆地；欧洲磷矿资源主要分布于俄罗斯，在挪威、芬兰、德国和塞尔维亚等国也有磷矿分布。 不同统计口径下我国磷矿储量及产量数据有差异： （1）USGS预测：2022年我国将首度从磷矿第二大储量国下滑至第五大储量国。 据USGS数据，2021年及以前，我国是全球第二大磷矿储量国，储量水平位居摩洛哥之后。然而，据USGS《MINERALCOMMODITYSUMMARIES2023》预测，2022年，全球磷矿石储量共720亿吨（较2021年同比+1.4%），其中摩洛哥和西撒哈拉储量最大，达到500亿吨，占比约70%；中国磷矿石储量为19亿吨，占比为2.6%（2021年为32亿吨，占比为4.51%），较摩洛哥和西撒哈拉规模差距较大。摩洛哥和西撒哈拉拥有世界最大磷矿储量，但2021年产量仅为4000万吨，约为我国的47%、全球的18%。整体来说，我国占据全球磷矿石资源储量的2.6%，却贡献着全球磷矿石产量的38.3%。据USGS预测数据，2022年我国储量首度出现高速下滑，我国已从磷矿第二大储量国下滑至第五大储量国：我国磷矿储量（19亿吨）不及摩洛哥、埃及、突尼斯、阿尔及利亚的500、28、25、22亿吨。 图1：2022年世界主要产磷国储量占比（USGS数据） 图2：2022年世界主要产磷国产量占比（USGS数据） 表1：全球磷矿石储量格局：2015-2022年变化（USGS数据） 表2：全球各国磷矿石产量变化趋势（USGS数据） （2）自然资源部：2017-2020年我国磷矿石产量持续下滑，2021-2023年产量保持相对平稳 早期我国磷矿石开采为粗放式发展，2016年成为我国磷矿石供给的转折点。矿产资源安全事关国家发展，磷矿资源保护逐渐受到重视，从2005年起，国内逐渐开始出台政策以提高磷矿开采行业准入门槛、控制磷矿开采量、限制磷矿石出口。为加强资源保障和储备，中国提出了“战略性矿产”概念及名单。入选的矿产资源都对本国制造业至关重要、具有经济价值，“战略性矿产”中都包含了磷矿石。随着安全、环保意识逐渐提高、一系列环保政策也陆续出台，安全、环保政策趋严对磷矿石减产的影响也不可忽视。与USGS数据不同并且值得注意的是，如果参照我国自然资源部数据，根据《中国矿产资源报告》：2019非金属矿产中磷矿储量明显增长，2020-2022年，我国磷矿石储量分别为19.13、37.55、36.90亿吨。 据自然资源部数据，2000年至2015年间，我国磷矿开采量呈现出迅速增长态势，同比增速保持在10%以上，2016年磷矿开采量达到顶点约1.4亿吨，约为2007年开采量的3倍，10年内的CAGR为12.30%。2017年起，我国磷矿石产量逐年显著减少。其中，2017年，湖北、贵州、云南和四川磷矿产量下滑较为明显，同比分别减少34.23%、13.62%、11.29%和37.23%。2017-2020年，我国磷矿石产量分别为1.231亿吨、9632.60、9332.40、8893.30万吨；2021年、2022年、2023年1-11月，我国磷矿石产量分别为1.029、1.047亿吨、9400.5万吨。 图3：2010-2019年我国硫铁矿、磷矿和钾盐资源储量变化 图4：1989-2023年我国磷矿石产量变化趋势（国家统计局数据） 二、加快改造升级传统磷化工产业，严格控制磷铵、黄磷等行业新增产能 磷矿石的传统下游需求主要为湿法磷酸（一体化装置下游主要为磷肥）、黄磷、磷矿粉肥/普钙/钙镁/脱氟磷酸钙/硝酸磷肥/磷酸盐/含磷有机化合类物质等；新增需求主要高纯磷酸/精细磷酸盐/新能源材料前驱体等。磷化工产品包括磷单质、磷肥、农药、无机物、磷酸盐、磷酸等，被广泛应用于农业、食品、阻燃剂、洗涤剂、电子等行业，是关乎粮食安全、生命健康、新能源及新能源汽车等重要产业链供应链安全稳定的重要产品。 整体来说，磷矿石最大的下游是用于制备磷肥：磷矿石先与浓硫酸反应湿法磷酸中间物，再与合成氨等重要原料反应生成主要的磷肥（磷酸一铵、磷酸二铵等），磷酸一铵和二铵占磷矿石下游的约65%-70%，占整个磷肥市场的80%；如果用硫酸分解磷矿，制备磷酸分离出硫酸钙结晶，然后用磷酸分解磷矿就能制备高浓度的磷肥—重过磷酸钙（简称重钙，也叫三倍过磷酸钙），重钙占整个磷肥市场的3%-5%。 另外，9%的磷矿石是用于制备黄磷，黄磷可用于生产热法磷酸、还可制备三氯化磷，后者是生产草甘膦等农药的重要原料；此外，3%的磷矿石用于制备磷矿粉肥/普钙/钙镁/脱氟磷酸钙/硝酸磷肥等。 图5：磷化工行业格局与常见磷化工产品占比 （1）黄磷为高能耗、高污染产品，直接受产能限制，鼓励黄磷行业设备节能绿色发展、产品梯级并综合利用。黄磷处于磷化工产业链的中游，为磷化工关键材料。黄磷生产工艺分为电炉法和高炉法，当前主流工艺为电炉法，电炉法黄磷以焦炭、磷矿石和硅石为原材料，电费占成本比重大。黄磷下游产品主要为热法磷酸和草甘膦，其他下游产品包括三氯化磷、五氧化二磷、赤鳞、五硫化二磷等。生产黄磷需要将电炉加热至1400-1500℃，生产每吨黄磷大约需要消耗13,000-15,000度电，因此电费在黄磷成本中占比较高，通常可以达到营业成本的50%左右，以0.55元/度的电价计算，吨黄磷电费达到7,150-8,250元。 近几年来，受供给侧结构性改革的深入、三磷整治、环保督察等因素影响，经过行业整顿和淘汰落后产能，黄磷生产格局产生了较大变化，实际产能略有下降。2021年-2023年，受限电、能耗双控、环保督查等多重因素持续影响，黄磷开工率受限，价格曾大幅上涨，目前价格已回落到中等分位数。我们看好未来供给侧结构性改革、三磷整治、双碳目标以及环保督察等政策，将对黄磷生产企业持续产生影响，供需关系或将延续紧平衡状态。 未来，我国鼓励的黄磷行业的发展趋势是：开发湿法磷酸深度净化技术、新型节能电炉等黄磷低能耗生产工艺及装备，提升磷酸、黄磷能效水平；开发并利用黄磷尾气高效制备高附加值化学品技术；扩大达黄磷精深加工生产能力；推进黄磷尾气发电和生产甲醇、乙二醇、碳酸二甲酯等产品，黄磷炉渣生产微细粉体、微晶玻璃等产品等。 图6：黄磷装置利润测算 图7：2017-2023年我国黄磷产量变化趋势 （2）磷铵产能过剩问题得到初步缓解，未来将继续严格控制磷铵行业新增产能。根据肥料所含营养元素（氮、磷、钾）的数量可以分为单质肥、二元复合肥和三元复合肥，常见磷肥有磷酸一铵（MAP）、磷酸