尿素周报：产销不佳，关注节前补库需求
产销不佳,关注节前补库需求 尿素周报2024年1月2日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：上周尿素盘面小幅反弹，UR2405再度站上2100，但现货市场产销情况仍然不佳，尿素周度产销率继续下滑。供给方面上游气头开工再度下滑，带动日产量下降至15.6万吨，高于去年同期1万吨，但下游采购意愿仍不强，导致生产企业再度累库，上周尿素周度企业库存环比增加5.8万吨至67.4万吨，接近去年同期水平。后续来看，尿素的主要矛盾仍在于冬储及基层用肥需求何时启动，春节前下游具有一定补库需求，盘面价格的反弹也有利于下游情绪的修复。策略上，建议关注2100一线的多单机会。 策略建议：关注2100一线的多单机会； 行情回顾：上周尿素现货与盘面走势相异，现货价格偏弱，山东、东北等地小颗粒尿素价格下降80-100元/吨不等；盘面上UR2405呈震荡修复态势，价格再度站上2100。一涨一跌下，尿素近月合约基差已基本收敛完毕近期下游采买情绪仍然不高，产销率不高，虽上游检修日产继续下降，但尿素库存却再度累库5.8万吨，已接近去年水平； 基差与价差：UR2401合约基差已基本收敛完毕；UR05-09价差小幅走阔，12月25日价差为96元/吨，12月29日为127元/吨； 供给端分析：上游气头开工再度下滑，日产量下降至15.6万吨，高于去年同期1万吨；尿素周度企业库存为67.4万吨，环比增加5.8万吨； 需求端分析：复合肥生产需求遇冷，产量降幅较大，12月28日周度产量为72.4万吨，环比下降38.6万吨；三聚氰胺开工率基本维稳，12月28日三聚氰胺周度开工率为65.98%，环比持平； 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》 《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》 《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》 《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》 《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》 《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》 《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 目录 一、行情回顾4 1225-1229：盘面情绪小幅修复4 二、基差与价差4 01基差已收敛完毕，05-09价差小幅走阔4 三、供给端分析5 1、供给：气头开工再降，日产量下滑至15.6万吨5 2、库存：累库持续积累6 3、海外：新一轮印标发布，国际尿素价格跌势暂缓7 四、需求端分析7 1、产销情况依然不佳7 2、复合肥生产遇冷8 五、总结与展望8 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】01基差（山东）5 图表3：【UR】05-09价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）7 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 1225-1229：盘面情绪小幅修复 上周尿素现货与盘面走势相异，现货价格偏弱，山东、东北等地小颗粒尿素价格下降80-100元/吨不等；盘面上UR2405呈震荡修复态势，价格再度站上2100。一涨一跌下，尿素近月合约基差已基本收敛完毕近期下游采买情绪仍然不高，产销率不高，虽上游检修日产继续下降，但尿素库存却再度累库5.8万吨，已接近去年水平。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 01基差已收敛完毕，05-09价差小幅走阔 UR2401合约基差已基本收敛完毕；UR05-09价差小幅走阔，12月25日价差为96元/吨，12月29日为127元/吨。 图表2：【UR】01基差（山东）图表3：【UR】05-09价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：气头开工再降，日产量下滑至15.6万吨 上周气头企业开工率再度下降，带动尿素日产量下滑。截至12月28日，中国尿素周度开工率为67.16%，环比下降4.07个百分点，其中气头开工率为31.29%，环比下降18.38个百分点，尿素煤头周度产量为93万吨，环比上升1万吨。 整体来看，上周中国尿素周度总产量约为109.4万吨，估算日产量约为15.6万吨，环比下降 5.74%，相较于去年同期仍高出1万吨左右。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：累库持续积累 根据卓创资讯数据，截至12月28日，中国尿素周度企业库存为67.4万吨，环比增加5.8万 吨，已接近去年同期水平。港口方面库存无变动，12月29日尿素周度港口库存为18.4万吨。上周尿素日产量虽然再度下降，但尿素下游采购情绪仍不高，导致生产企业再度累库。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：新一轮印标发布，国际尿素价格跌势暂缓 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 印度NFL发布新一轮尿素进口招标，1月4日结束，有效期至1月15日，最晚船期2月29 日，国内由于政策原因影响有限，国际尿素价格跌势暂缓，截至12月21日，尿素现货价（FOB： 美国海湾）为300.01美元/吨，环比下降2.5美元/吨；尿素现货价（FOB：阿拉伯海湾）为322.01 美元/吨，环比上升5美元/吨，尿素现货价（FOB：黑海）为250.01美元/吨，环比下降2.5美元/吨。 四、需求端分析 1、产销情况依然不佳 上周尿素产销率为91.5%，环比小幅下滑，即便日产量继续下滑，下游的采购情绪依然不高。截至2023年12月27日，国内尿素样本企业主流预收天数4.76日，较上期增加0.23日，主要是降价后，低价尿素成交略有好转。近两周尿素下游观望情绪浓厚，主要是政策调整后，目前冬储压力并不大，下游补仓意愿不高，对后续尿素供给仍较为乐观，“买涨不买跌”心理较强。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥生产遇冷 复合肥生产需求遇冷，产量降幅较大，12月28日周度产量为72.4万吨，环比下降38.6万吨；三聚氰胺开工率基本维稳，12月28日三聚氰胺周度开工率为65.98%，环比持平。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：上周尿素盘面小幅反弹，UR2405再度站上2100，但现货市场产销情况仍然不佳，尿素周度产销率继续下滑。供给方面上游气头开工再度下滑，带动日产量下降至15.6万吨，高于去年 同期1万吨，但下游采购意愿仍不强，导致生产企业再度累库，上周尿素周度企业库存环比增加 5.8万吨至67.4万吨，接近去年同期水平。后续来看，尿素的主要矛盾仍在于冬储及基层用肥需求何时启动，春节前下游具有一定补库需求，盘面价格的反弹也有利于下游情绪的修复。策略上，建议关注2100一线的多单机会。 策略建议：关注2100一线的多单机会。 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
