方正中期期货-铜期货周报

目录 一、内外盘价格....................................................................................................................3二、WBMS全球铜市供需平衡表..........................................................................................3三、铜精矿加工费.................................................................................................................4四、库存情况........................................................................................................................5五、铜材企业情况.................................................................................................................5六、现货与升贴水.................................................................................................................7七、沪伦比值........................................................................................................................8八、CFTC持仓情况..............................................................................................................9九、LME持仓情况...............................................................................................................10十、期权成交情况及策略.....................................................................................................11十一、价格预测...................................................................................................................12十二、宏观信息与行业信息..................................................................................................12 一、内外盘价格 本周沪铜震荡偏强，周五收盘，主力合约CU2402收于68920元/吨，周度跌幅0.17%。现货方面，周五上海有色1#电解铜均价69230元/吨，较上周五跌180元/吨；洋山铜平均仓单溢价68.5美元/吨，较上周跌12美元/吨。 二、WBMS全球铜市供需平衡表 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年10月，全球精炼铜产量为234.53万吨，消费量为235.31万吨，供应短缺0.79万吨。2023年1-10月，全球精炼铜产量为2273.33万吨，消费量为2265.39万吨，供应过剩7.94万吨。2023年10月，全球铜矿产量为194.31万吨。2023年1-10月，全球铜矿产量为1847.93万吨。 三、铜精矿加工费 12月29日SMM进口铜精矿指数（周）报62.55美元/吨，较上一67.49美元/吨减少4.94美元/吨。卖方同冶炼厂的长单谈判异常缓慢，卖方基于2024年铜精矿供需平衡的结果和现货市场供不应求的现状，SMM了解部分贸易商甚至不想再对外报2024年的铜精矿长单量，转而全部以现货方式进行销售。20%品位内贸矿计价系数为89.5%-90.5%。 四、库存情况 上期所铜库存较增2187吨至30905吨。12月28日国内市场电解铜现货库6.49万吨，较21日增0.64万吨，较25日增1.40万吨；上海库存4.95万吨，较21日增1.37万吨，较25日增1.59万吨；广东库存0.80万吨，较21日降0.75万吨，较25日降0.33万吨；江苏库存0.16万吨，较21日增0.02万吨，较25日增0.04万吨。国内整体库存表现回升，其中广东地区库存再度下降，但上海地区库存大幅增加，主因周内临近年末，因企业关账以及回笼资金需求，叠加铜价不断走高背景下，下游消费表现清淡，且进口铜清关到货量也有所增加，库存因此止跌回升。 五、铜材企业情况 据SMM，电线电缆：本周电线电缆行业订单有所减少，行业开工率表现为下滑趋势。据SMM调研了解本周线缆企业开工率降低的原因有：一、临近年底，下游需求季节性减少以及不少企业关账，导致企业新增订单减少；二、本周铜价一直处于高位区间，不少下游客户选择观望，下单频率降低，同时也有企业选择延期采购原料，对不影响交货日期的订单选择尽量减 产；三、部分北方城市因受到环保影响，被迫控制生产节奏。SMM预计下周线缆行业订单量将略有好转，行业开工率将略有回升，近期因元旦前企业因关账而影响的订单将在1月份逐步释放。 漆包线：本周受铜价影响，漆包线市场略有降温。具体来看，因本周铜价不断走高，下游客户多数选择观望铜价变化，市场仅存刚需交易，整体订单量有所减少。分行业来看，仅听闻新能源汽车类订单和变压器类订单有良好表现，且企业对此类订单较有信心，其他行业表现不温不火。另外，从SMM调研来看漆包线行业分化越发明显，大型企业优势越来越突出，中小型企业生存更显艰难。 精铜杆：本周（12.22-12.28）国内主要精铜杆企业周度开工率约为71.40%，较上周下降0.26个百分比。本周开工率较预期下降有限，但各企业具体表现有所不同。从调研来看，本周开工率超预期仍维持较高水平的主因是:样本内两家行业内龙头企业本周存在增产以及停产后恢复的情况，产量大幅回升，对开工率起到明显拉动作用。而其余大部分企业皆正常生产或受年终结算影响有停产情况，因此若排除两家大型企业影响，行业整体开工率应有一定回落，另外值得注意的是本周北方地区因空气污染影响，多地发布红色预警颁布环保减排措施，河北河南天津地区铜杆厂开工率受到一定影响。本周消费情况受淡季和铜价影响普遍走弱，企业反应订单减少，叠加年底有一定备库需求，本周精铜杆厂存在垒库情况。据SMM数据显示，本周（12.22-12.28）精废杆平均价差为1443元/吨，精废杆价差较上周扩大178元/吨，再生铜杆经济效益增强，对精铜杆的冲击环比增强。 六、现货与升贴水 据百川盈孚，本周铜价高位震荡，伦铜因圣诞节假期休市，上半周沪铜独自运行。周末进口铜集中流入华东市场，且炼厂年末清库存压力也会导致市场货源增加，持货商出货意愿较强现货升水连续两日下滑跌至贴水。然而市场反应平淡，成交不佳，因目前当月票与下月票交易价差基本稳定于30元/吨左右，下游看涨铜价与升水，部分选择尽早拿货，部分持货商水将现货转至注册仓单，至截稿日部分进口铜船期延期，市场现货升水被推高。华南市场周内库存连续下降，持货商坚挺升水，区域内升水最高已涨至300元/吨，下游仅零星采购，截稿日升水冲高回落，实际成交十分冷清。进入年前最后一个交易周，华北地区因污染施行环保政策，加工企业减产开工率下滑，市场需求惨淡。整体来看，国内进入传统消费淡季需求逐渐弱化，现货方面部分进口铜船期延期，市场升水被推高。下游关账后部分存在对元旦采购的需求，支撑后市升水持坚。截止截稿日上海地区平水铜升贴水报升水150~升水180元/吨，华南地区报升水230~升水300元/吨，山东报贴水30~升水20元/吨，江苏报升水180~升水200元/吨，安徽报升水180元/吨，西南报升水80~升水90元/吨，甘肃报升水150元/吨。 七、沪伦比值 截至本周五，铜沪伦比回落至8.05左右。近期沪伦比高位回落，主要是受到国内旺季结束后需求悲观预期再度升温的扰动，不过后续随着年末市场再度迎来政策落地期，届时对于沪铜的支撑亦更加明显，沪伦比仍将维持坚挺。 八、CFTC持仓情况 CFTC持仓方面，截至2023年12月26日，COMEX总持仓较前一周增194至189731张。COMEX非商业多头持仓较前一周减1551张至73086张。COMEX非商业空头持仓较前一周减3069张至66009张。COMEX非商业净多头持仓较前一周增1518张至7077张。近两周以来，CTFC非商业持仓再度转为净多，表明随着美联储降息预期升温，市场看多情绪再占主导。 九、LME持仓情况 截至2023年12月15日，LME铜投资基金净多持仓18146手，较上周增3100手。被市场称之为“聪明钱”的投资基金净多持仓在近期反弹，净多程度达到过去两年均值，表明市场看涨情绪开始回暖。 数据来源：iFind、方正中期研究院 十、期权成交情况及策略 近期美国经济数据再度显示出经济降温的迹象，降息预期升温利好短期工业品。与此同时，红海地区局势紧张也一定程度加剧波动。从基本面来看，进入年末，下游需求端表现低迷，企业受资金两控问题采买减少，加之北方地区因天气、环保原因，总体格局上“淡季更淡”，且据调研多家企业对未来订单水平呈现悲观态度。供应端来看，由于部分企业计划减产和部分矿山供应出现扰，现货加工费持续下行至62美元水平，未来冶炼产量可能会不及预期。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，预计年末铜价回归宽震荡格局，前高压力位冲破后，关注中线压力位70000。 【操作建议】 数据来源：WIND、方正中期研究院 十一、价格预测 十二、宏观信息与行业信息 1、宏观：周四央行货币政策委员会第四季度例会后的一份声明称，中国人民银行表示，要有针对性、有效地实施稳健的货币政策，并重申要提高居民消费价格水平。 2、供应端：据SMM了解，CSPT小组敲定2024年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅，较2023年四季度现货铜精矿采购指导加工费95美元/吨及9.5美分/磅减少15美元/吨及1.5美分/磅。 据海关总署数据显示，2023年11月中国铜箔进口量约为7686.69吨，同比减少21.45%，环比减少3.83%；2023年1-11月中国铜箔累计进口量约为83952.15吨，同比减少26.75%。 3、需求端：本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为71.40%，较上周回落0.26个百分点。 4、库存端：本周上期所铜库存较增2187吨至30905吨。12月28日国内市场电解铜现货库6.49万吨，较21日增0.64万吨，较25日增1.40万吨；上海库存4.95万吨，较21日增1.37万吨，较25日增1.59万吨；广东库存0.80万吨，较21日降0.75万吨，较25日降0.33万吨；江苏库存0.16万吨，较21日增0.02万吨，较25日增0.04万吨。国内整体库存表现回升，其中广东地区库存再度下降，但上海地区库存大幅增加，主因周内临近年末，因企业关账以及回笼资金需求，叠加铜价不断走高背景下，下游消费表现清淡，且进口铜清关到货量也有所增加，库