方正中期期货铜期货周报

铜期货周报CopperFuturesWeeklyReport 摘要： 作者：有色贵金属组尹心 执业编号：F03088994（执业资格） Z0016663（投资咨询） 联系方式：yinxin@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2022年9月4日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】 本周沪铜大幅下挫，截至周五收盘，主力合约CU2210收于59540元/吨，周度跌幅6.52%。现货方面，9月2日上海有色1#电解铜均价60475元/吨，较8 月26日跌3815元/吨；洋山铜平均仓单溢价101.5美元/吨，较8月26日涨 3美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：最新公布的欧洲通胀数据再超预期，欧元加速紧缩预期升温，加之近期美联储多个重要官员也发表鹰派言论，紧缩忧虑再度重燃。 2、供应端：国际铜研究组织（ICSG）发布的8月份报告显示，2022年上半年世界矿铜产量同比增长3%，其中铜精矿产量同比增长约2.3%，湿法冶炼电解铜（SX-EW）产量同比提高6.5%。在全球头号铜生产国智利，2022年上半年的产量同比降低6%，其中铜精矿产量降低9%，湿法冶炼电解铜产量增加2.3%。在全球第二大铜生产国秘鲁，今年上半年的产量增幅只有1.3%，因为两大主要铜矿（南方铜业的Cuajone铜矿以及五矿资源的拉斯班巴斯铜矿）因当地社区抗议活动而长期停工。今年上半年印度尼西亚的产量增加约38%，因为格拉斯堡铜矿地下矿的产量持续提高。 据外电8月30日消息，知情人士透露，在当地政府恢复向铜陵有色的冶炼厂供电后，该公司已恢复生产。 3、需求端：2022年7月中国铜管出口3.23万吨，精炼铜管出口1.9万吨， 精炼铜管子附件0.21万吨。2022年7月中国铜管进口0.27万吨，精炼铜管 进口0.22万吨，精炼铜管子附件进口0.0021万吨。从1-7月铜管产业链进出口数据来看，铜管多出口为主，进口少量，其中精炼铜管子附件进口量基本可忽略不记。 4、库存端：据Mysteel，9月1日国内市场电解铜现货库存6.89万吨，较8 月25日增1.82万吨，较8月29日增1.05万吨；上海库存5.04万吨，较8 月25日增1.08万吨，较8月29日增0.38万吨；广东库存1.20万吨，较8 月25日增0.74万吨，较8月29日增0.51万吨；江苏库存0.28万吨，较8 月25日降0.07万吨，较8月29日增0.06万吨。月末市场下游消费不佳，另有疫情干扰因素存在，加上冶炼企业恢复高产，因此库存开始回升。 【交易策略】 从基本面来看，随着气温的下降，前期限电对基本面的影响已经开始减弱，据SMM调研，此前华东与华中地区受到限电影响的铜冶炼厂的生产情况均有不同程度的改善，预计本周恢复正常生产。而需求端仍受到本土疫情和房地产开工的负面影响，开工仍处近年低位水平。 第1页 后市来看，随着鲍威尔鹰派发声，以及全球能源价格大幅飙涨背景下通胀预期重燃，未来仍需警惕美联储加速紧缩市场再度交易衰退的可能，操作上以逢高沽空和库存保值为主，注意仓位控制和严格止损，期权买入虚值看跌以保护下方敞口。 目录 一、内外盘价格3 二、WBMS全球铜市供需平衡表3 三、铜精矿加工费4 四、库存情况4 五、铜材企业情况5 六、现货与升贴水7 七、沪伦比值8 八、CFTC持仓情况9 九、LME持仓情况10 十、期权成交情况及策略10 十一、价格预测12 十二、宏观信息与行业信息12 一、内外盘价格 ( ):LME3 ( ): 数据来源：Wind、方正中期研究院 本周沪铜大幅下挫，截至周五收盘，主力合约CU2210收于59540元/吨，周度跌幅6.52%。现货方面，9月2日上海有色1#电解铜均价60475元/吨，较8月26日跌3815元/吨；洋山铜 平均仓单溢价101.5美元/吨，较8月26日涨3美元/吨。二、WBMS全球铜市供需平衡表 世界金属统计局（WBMS）报告显示，2022年1-6月期间全球铜市供应短缺34.1万吨， 2021年全年为供应短缺28.3万吨。截至6月底，可报告的LME库存（包括注销仓单）较2021 年12月底高出4.8万吨。今年前6个月，全球矿山铜产量为1,060万吨，较上年同期增加1.3%。 同时期全球精炼铜产量为1,230万吨，同比增长1.2%，2022年1-6月，全球铜需求为1,263万吨，较上年同期增加2.9%。6月精炼铜产量为207.36万吨，需求为215.6万吨。 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、铜精矿加工费 截至9月2日SMM进口铜精矿指数（周）报79.25美元/吨，较上期8月26日指数增加 2.54美元/吨。周内铜精矿现货市场成交活跃度较上周有所回落，矿山与炼厂之间的现货成交加工费仍旧维持于70美元中位附近，亦有炼厂以80美元低位的加工费采购干净矿，装期重心维持于9-12月份。 四、库存情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 截至2022年9月2日，LME库存较上一周减9975吨至110550吨，COMEX库存减2590 吨至50074吨，上期铜期货本周库存37477吨，较上周增2579吨，三大交易所总库存为19.35 万吨，较8月26日减0.97万吨。上海保税区库存为9万吨，较前一周减1.1万吨。 社会库存方面，据Mysteel，9月1日国内市场电解铜现货库存6.89万吨，较8月25日增 1.82万吨，较8月29日增1.05万吨；上海库存5.04万吨，较8月25日增1.08万吨，较8月29日增0.38万吨；广东库存1.20万吨，较8月25日增0.74万吨，较8月29日增0.51万吨；江苏库存0.28万吨，较8月25日降0.07万吨，较8月29日增0.06万吨。月末市场下游消费不佳，另有疫情干扰因素存在，加上冶炼企业恢复高产，因此库存开始回升。 :LME COMEX:: : : 万吨三大交易所库存保税区库存 100 80 60 40 20 2015/9 2016/1 2016/5 2016/9 2017/1 2017/5 2017/9 2018/1 2018/5 2018/9 2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9 0 数据来源：Wind、方正中期研究院 五、铜材企业情况 据SMM，电线电缆：随着限电褪去对川渝地区的线缆企业干扰结束，线缆行业开工恢复正常。从调研来看，地方性基建项目如城网改造、轨道交通、通信行业等端口需求仍保持涨势；1-7月份我电源工程累计完成额为2600亿元，累计同比增长16.8%。其中光伏发电企业电源工程完成投资额773亿元，同比暴增304%，光伏装机量显著提升，拉动线缆需求稳健增长。不 过传统地产及国网端口始终难寻消费亮点，铜消费仍缺乏有力引擎，关注金九银十传统基建端口能否超预期发力。 漆包线：本周漆包线行业订单整体表现平平，不过周尾铜价大幅回落令下游采购意愿增强。据企业反馈，往年通常中秋节后订单会逐步转旺，但今年受家电等行业消费持续不佳拖累，漆包线行业恐难旺起来。大部分下游客户需求下滑，造成漆包线行业订单持续疲软。月初受铜价重心大幅回落影响，下游客户按需补库，采购意愿有所增加，周尾发货量提升不少，但能否延续这种向好的趋势还有待观察。 铜杆：本周国内主要精铜杆企业周度开工率为73.66%，较上周回升7.01个百分点。本周随着上海、广东等地区升水大幅回落，上周减停产的铜杆厂恢复正常排产，周尾下跌的铜价令下游采购意愿增强，精铜杆订单稳中向好。另外，周尾铜价的回落也令再生铜货源再度收紧，预计将对下周的再生铜杆企业开工率造成影响，届时将提振精铜杆的消费。限电方面，随着高温天气的褪去，各区域的铜杆企业基本恢复正常用电，生产将不再受限电制约。 电线电缆 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 数据来源：SMM、方正中期研究院 六、现货与升贴水 据SMM，上海市场：上海地区，周初市场主流平水铜以下月票报于480元/吨开场，但是2209合约和隔月价差围绕500元/吨左右波动，高升水、高月差、进口铜的持续流入和前期受限电影响的华东、华中冶炼厂周内逐步恢复正常，市场活跃度周初降温明显。进入周中，又恰逢月末期尾声，持货商不在纠结于高升水，换现意愿下主动调降升水，直至8月最后一个交易日，贸易商对买入意愿的价位定位于接近主流平水铜下月票升水200元/吨附近，但出乎预 料的是当升水位于230-240元/吨时，大型贸易商入场清扫低价货源，升水开始出现节节攀升， 主因市场对于9月传统消费存有预期，同时铜价持续下跌下刺激下游入场询价和采购增多，主 流平水铜报价拉回至350元/吨附近，周内升贴水呈现“V”字形走势。然而，周五市场开始对下周升水持稳开始有所分歧，据悉下周将有部分进口铜开始集中到港进入国内市场，国内限电恢复的量也开始回归市场，如隔月基差有所反转，或将令升水持稳甚至走强，反之升水较难维持强势，且铜价的持续下跌，市场畏跌情绪易起，入场采购受抑。另外，还需警惕上海受台风影响，进口货物流入受阻和延期的影响。 山东地区：周内升贴水逆势而行，一路下跌。周内月差波动剧烈叠加月末下游消费转而清淡，而厂商面临BACK400-500元/吨月差出货意愿强烈，升水失守200元/吨。自然月换月后，随着铜价快速回落，下游畏跌情绪浓厚，入市采购受抑，市场交投清淡，升水均价最终跌至150元/吨。展望下周，市场供应存增长预期，下游因畏跌情绪节前补货低迷，升水将受抑继续下滑。 LME (0-3) ( 华北地区：本周升贴水呈现震荡下降的走势，现货升水上周五时为升水110~270元/吨，均价升水190元/吨；到本周五时为升水0~160元/吨，均价升水80元/吨，较上周五跌110元/吨。受铜价持续下跌和换月影响，本周下游需求明显不如上周，部分铜杆厂开工率也开始下降。周初时冶炼厂因月末有换现需求积极降价出货，升水快速下降；换月后升水开始站稳。展望下周，铜价大跌后令精废价差大幅收窄，料将有利电解铜杆开工率的上升，预计本周升水将重新走高。 七、沪伦比值 数据来源：Wind、方正中期研究院 截至9月2日，沪伦比值为7.95，洋山铜溢价仓单成交区间90-108美元/吨；提单80-100美元/吨，QP9月（2209/LMES_铜3）。经历了前期铜价大幅回调以后，铜博士作为商品中对经济最为敏感的品种，此轮铜牛市中外盘估值泡沫大于内盘，而未来国内处于复苏周期，海外进入衰退周期，因此回调以后沪铜较伦铜坚挺，造成比价的回升。目前沪伦比运行于两年均值上方，且随着国内稳增长政策的逐步落地，内盘强于外盘恐为下半年主基调。 八、CFTC持仓情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 CFTC持仓方面，截至2022年8月30日，COMEX总持仓较前一周减14755张至158390张。 COMEX非商业多头持仓较前一周减4105张至46105张。COMEX非商业空头持仓较前一周增160张至69360张。COMEX非商业净多头持仓较前一周减4265张至-23255张。最新的CFTC非商业净多持仓再度下行，主要是受多头减少影响，表明随着美联储主席鲍威尔再度鹰派发声以后，紧缩压力升温，看涨情绪回落，市场押注空头的仓位再度增加。 数据来源：Wind、方正中期研究院 九、LME持仓情况 截至2022年8月26日，LME铜投资公司和信贷机构净多持仓17192手，较上周减698 手；投资基金净多持仓18790手，较上周增2614手；商业企业净多持仓-30541手，较上周减 1026手；其他金融机构净多持仓840手，较上周减561手。近期代表市场“投机资