环境政策影响下游开工，烧碱回归震荡运行

环境政策影响下游开工，烧碱回归震荡运行 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2900]。 逻辑驱动 1、本周烧碱产量78.59万吨，较上周减少1.20万吨,环比下跌 1.50%。烧碱企业开工率86.32%，环比下跌1.04%。企业库存14.65 万吨，较上周减少1.48万吨,环比下跌9.17%。本周检修损失量 3.03万吨，较上周增加0.02万吨。 能2、由于部分地区发布重污染天气二级预警，氧化铝的产能明显受到影响，部分厂家减产规模进一步扩大。虽然几内亚铝土矿事 源件短时间来看并未对我国铝土矿进口产生多大的影响，但国内 化铝土矿紧张的局势依然没有得到改善。氧化铝企业开工率较上周下降9.7%，对烧碱需求降低明显。 工 组风险提示 1、下游企业接货不积极情况未改变 2、环境政策降低氧化铝开工率。 3、几内亚铝土矿供应出现问题。 重点关注 烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，铝土矿供应情况，氧化铝相关环境政策。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 烧碱投资策略周报 2024年1月1日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2900]。 行情回顾：本周烧碱主力合约震荡偏强。截止周五，烧碱05合约收盘价2823元/吨，环比上涨0.32%；05-09月差在区间[-50,-60]小幅震荡。几内亚事件并未对铝土矿供给产生多大影响，烧碱回归震荡行情。受环境保护影响，郑州地区某氧化铝厂的1台焙烧炉短时间停产，氧化铝期价联动烧碱期价在周四午后迎来了一波小涨。现货市场本周各地区稳中有降，山东地区32%液碱价格710-780元/吨，折百均价2328元/吨，环比下跌1.97%；江苏地区32%液碱价格780-850元 /吨，折百均价2547元/吨，环比持平；浙江地区32%液碱价格980-1000元/ 吨，折百均价3094元/吨，环比持平。 本周山东50%液碱和32%液碱价差由负转正，截止本周五，折百价差为92元/吨。在32%液碱稳中有跌的情况下，山东50%液碱由于部分氯碱企业减少负荷，高浓度液碱外卖量减少，价格上涨明显。基差依然保持在历史低位，截止本周五，山东市场基差为-514元/吨，环比上周下降30元/吨。 图1：烧碱2405合约收盘（元/吨）图2：烧碱05-09月差（元/吨） 3200 200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 150 100 50 0 -50 -100 2400 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-15 图3：32%离子膜碱（元/吨）图4：99%片碱（元/吨） 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 山东32%液碱均价江苏32%液碱均价浙江32%液碱均价乌海99%片碱山东99%片碱新疆99%片碱 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 图5：32%液碱区域价差（元/吨）图6：山东50%液碱-32%液碱（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 800 600 400 200 0 -200 -400 32%液碱江苏-山东32%液碱浙江-山东 图7：山东99&片碱-32%液碱（元/吨）图8：山东市场基差（元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 600 400 200 0 400-200 200 0 -400 -600 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-15 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、烧碱供需双弱成最近趋势 本周烧碱产量78.59万吨，较上周减少1.20万吨,环比下跌1.50%。烧碱企业开工率86.32%，环比下跌1.04%。企业库存14.65万吨，较上周减少1.48万吨,环比下跌9.17%。由于价格一直处于稳中有跌的情况没有明确的反转信号，下游市场的需求未有明显提振，各氯碱企业选择降低开工率减少负荷，库存也有较大幅度减少。本周检修损失量3.03万吨，较上周增加0.02万吨。目前烧碱市场成交氛围有一般，供需双弱或是最近的趋势，供给端由于价格持续低位，氯碱企业开工率继续下滑。需求端，下游氧化铝由于部分地区发布重污染天气二级预警，产能将部分受限，对烧碱的需求将继续降低。 本周华东地区华鲁石化停车检修。华东地区江西理文恢复开车。 图9：烧碱产量（万吨）图10：烧碱企业开工率 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 64 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 表1：国内氯碱企业目前检修情况 表2：国内氯碱企业后期检修情况 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 烧碱11月进口量822.3吨，其中固碱789.0吨，液碱33.4吨，进口量较去年同期增长 14.9%。1-11月烧碱累计进口2.4万吨，同比增长191.9%。 烧碱11月出口量18.2万吨，其中固碱3.9万吨，液碱14.2万吨,出口量较去年同期减少 41.9%。1-11月烧碱累计出口233.5万吨，同比降低19.1%。 图11：烧碱每月出口情况（万吨）图12：中国2014-2023年烧碱出口量及同比 350 40 300 35 250 30 200 25 150 20 100 15 50 10 0 5 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 �口量（万吨）同比（右轴） 图13：烧碱每月进口情况（吨）图14：中国2014-2023年烧碱进口量及同比 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 进口量（吨）同比（右轴） 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、煤价持续走低，液氯需求大幅缩减 本周，随着港口价格持续走低，贸易商拉货积极性下降，采购意愿不足，市场延续僵持态势。近期供给端和需求端都偏弱，从供需的角度看不足以支持动力煤上涨。来到元年，马上就要开始执行24年的长协，是否能打破目前的僵局是煤价提升的关键。截止本周五，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价921元/吨，环比下跌2.33%。 原盐本周价格平稳，山东高端海盐出厂价320元/吨，江苏高端海盐送到价410元/吨，目前处于产盐淡季，短期内原盐供需不会出现太大变化。 由于受到环境污染的影响，液氯上下游企业均有不同程度的限产，对液氯的需求量大幅度减少。而氯碱企业的开工率虽有所下降但仍处高位，液氯市场供给充足，为缓解库存压力，因此液氯价格持续下滑。截止周五，山东市场-100元/吨，较上周下跌400元/吨；江苏地区-100元/吨，较上周下跌250元/吨。氯碱企业综合利润随着液氯价格的上升而上升，山东地区无自 备电厂利润为155.78元/吨，较上周下跌453元/吨。 图15：动力煤价格（元/吨）图16：原盐价格（元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2018-01-302019-01-302020-01-302021-01-302022-01-302023-01-30 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500),山西产) 京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产) 700 600 500 400 300 200 100 0 2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 山东:�厂价(高端价):原盐:海盐江苏:送到价(高端价):原盐:海盐 图17：液氯价格（元/吨）图18：氯碱企业利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 0 液氯：山东市场液氯：江苏市场液氯：浙江市场 无电厂利润自备电厂利润 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、氧化铝开工率骤降，期价已至历史最高位 本周氧化铝产能利用率69.29%，环比下跌9.70%。港口库存18.00万吨，环比增加0.90万吨。由于部分地区发布重污染天气二级预警，氧化铝的产能明显受到影响，部分厂家减产规模进一步扩大，虽然几内亚铝土矿事件短时间来看并未对我国铝土矿进口产生多大的影响，但国内铝土矿紧张的局势依然没有得到改善。多重利多因素影响下，本周氧化铝期货价格继续上升，截止周五，氧化铝主力合约3348元/吨，较上周上涨5.2%。目前氧化铝期货价格已经达到上市以来的最高位，但若开工率仍无法恢复，环境污染政策继续，期价仍有上升的空间。 粘胶短纤开工率80%,与上周持平。随着上周大厂下调粘胶短纤价格，新增订单有所增加，但是市场整体仍处弱势运行阶段。 图19：氧化铝产能利用率图20：粘胶短纤开工率 85% 80% 75% 70% 65% 60% 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 图21：氧化铝产量（万吨）图22：氧化铝库存（万吨） 75080 70 700 60 65050 40 60030 550 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220232018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部