生猪期货周报：需求跟进不足 养殖端认价心态较强
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2023年12月27日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 需求跟进不足养殖端认价心态较强 【策略观点】 全国多地降温，节日备货需求下，白条走货好转，屠宰率稳步上升，腌腊处于高峰期，后续腌腊增长幅度有限。年初能繁母猪高基数背景下，当前产能逐步兑现。冻品去库缓慢，库存压力较大。养殖端长期亏损，价格上调后，认价出栏积极性较强，叠加冬季疫病扰动，整体供给依然宽松。市场呈现供需双增格局，冬季消费预期仍存，供给压力下，回暖幅度有限，维持低位震荡格局。建议生猪2403主力下探至13500元/吨震荡下区间附近布局多单，预测区 间13500-16000元/吨。 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1腌腊进入高峰期提振力度有限3 2.2产能去化加速供需矛盾改善还需时日5 2.3冻品去库缓慢屠宰开工率季节性上升7 2.4价格短暂回暖养殖端认价出栏意愿偏强8 三、行情总结10 一、行情回顾 图表1生猪主力合约及现货走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 上周气温降低，腌腊需求进入高峰，大猪出栏增多。而腌腊等需求增量不及预期，养殖端市场信心不足，价格略有上调后，认价出栏情况较多，价格短暂回暖后，继续走弱，维持低位震荡。上周，主力生猪2403合约，最高价14520元/吨，最低价13815元/吨，收盘价 13985元/吨，跌幅2.37%。 二、生猪基本面分析 2.1腌腊进入高峰期提振力度有限 截止12月25日，生猪出栏均价14.33元/公斤，较上周环比下跌0.27元/公斤。年底规模场出栏压力较大，养殖端旺季预期不高，年底资金回笼压力较大，价格略有回暖后，认价出售意愿较强，供应相对充足。气温大幅下降后，腌腊进入高峰期，但目前来看，腌腊需求提振有限。供需博弈下，价格维持低位震荡，预计1月中下旬，春节需求推动下，价格有一定回暖空间。 截止12月25日，标肥价差均价-0.28元/公斤，较上周缩减0.1元/公斤。全国气温下降，腌腊灌肠活动逐步迎来高峰期，大猪需求推动下，二次育肥出栏积极性提高，大猪供应增长明显。而今年大猪供应充裕，腌腊消费不及预期，标肥价差持续反季节性收窄。随着后续腌腊高峰过去，大猪需求将逐步缩减，价格支撑减弱，压栏增重积极性将有所降低。 仔猪出栏均价21.97元/公斤，环比下跌0.29元/斤，年中开始仔猪价格持续下跌，猪价持续低迷下，养殖端亏损加剧，叠加冬季疫病反复，仔猪补栏风险较大，养殖端补栏积极性不高，成交不活跃。 截止12月22日，二元母猪（50KG/头）均价1438.57元/头，较上周环比上涨11.91元/头。近两周，母猪价格略有上浮，但仍持续保持历史相对低位运行，当前养殖端资金压力较大，市场预期不强，行业处于去产能周期，母猪补栏意愿较弱。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势（元/公斤） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表3标肥价差变化走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 图表5二元母猪（50kg）均价走势（头） 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2产能去化加速供需矛盾改善还需时日 根据农业农村部数据显示，11月末全国能繁母猪存栏量4158万头，同比下降5.2%，环比下降1.2%，为4100万头正常保有量101.4%。前三季度，全国生猪出栏53723万头，同比增加1693万头，增长3.3%。分季度看，一、二、三季度生猪出栏同比分别增长1.7%、3.7%、4.7%,增幅逐季扩大。从生猪生产周期看，由于上半年市场预期相对乐观，仔猪价格也有获利空间，养殖端资金压力不大，淘汰母猪积极性较低，1-6月累计降幅1.62%，在2023年初能繁母猪高企的基础下，2023年11月-次年4月处于产能兑现阶段，供给偏大。今年四季度以 来，猪价长期低位运行，养殖端亏损压力剧增，加之10月以来疫病反复，去产能明显提速，明年三季度，供给压力有望缓解。 据Mysteel统计，截止11月底，规模场能繁母猪存栏量为494.83万头，环比下滑1.92%，同比下降2.77%。冬季疫病多发，加之部分养殖场缓解资金压力，淘汰母猪加速。规模场11 月存栏数为3504.53万头，环比不变，同比增加11.49%。规模场能繁母猪存栏量自2022年 12月进入去产能周期，但2023年1-10月产能去化速度偏慢，加上基数较高，当前规模场商品猪存栏量仍处高位。而年底规模场为完成年度计划，出栏压力较大，进一步增大了短期供给压力。 截止12月22日，生猪出栏均重123.03公斤，较上周环比增长0.21公斤。南方腌腊进入高峰期，二次育肥及压栏大猪集中出栏，出栏均重略有增长。 图表6能繁母猪存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表7全国生猪出栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表8规模场能繁母猪存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表9规模场存栏数（头） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表10出栏均重走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3冻品去库缓慢屠宰开工率季节性上升 截止12月22日，重点屠宰企业日均开工率为40.76，较上周环比增加2%。冷冻肉库容率24.73%，与环比上周，保持稳定。冬至前后，北方白条走货良好，南方腌腊灌肠需求进入高峰期，季节性消费刺激下，开工率保持上升趋势。冻品依旧出库缓慢，并且部分屠宰企业仍有低价收猪入库或轮库的操作，整体库存量没有变化，库存压力较大，压制猪价上涨空间。 图表11重点屠宰企业开工率（日） 数据来源：农业农村部、国元期货 图表12重点屠宰企业冷冻猪肉库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4价格短暂回暖养殖端认价出栏意愿偏强 截止12月26日，玉米现货价格2574.2元/吨，豆粕现货价3952元/吨，维持弱势下跌走势。玉米、豆粕供给宽松，需求提振不足，价格重心下移，但目前仍处于近些年的偏高价位。上周，玉米价格走弱，生猪价格短暂走强。截止12月22日。猪粮比为5.75，较上周上调0.32，连续四个月处于过度下跌二级预警区间内。12月21日，华储网发布关于2023年12月25日中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易有关事项的通知，本次轮换出库和收储数量都 为2.3万吨，规模有限，对缓解供需矛盾实际作用不大。 截止12月22日，育肥配合料均价3.79元/公斤，环比下跌0.02元/公斤，猪饲料均价 3.35元/公斤，环比下跌0.03/公斤。自繁自养养殖亏损206.37元/头，较上周环比缩小68.13元/头。外购仔猪养殖月均亏损169.69201.73元/头，较上周环比缩小32.04元/头。上周猪价短暂回暖，亏损幅度有所缩小。养殖端除了8月份，价格回升下有短暂利润外，全年皆处于亏损状态，资金压力下，行业加快去产能速度。年底，养殖端对后市信心不足，压栏意愿不强，资金回笼需求下，价格略有回暖后，顺价出栏的积极性较高，短期加大市场供给，抑制价格上涨幅度。 图表13玉米、豆粕现货价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表14饲料价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表15养殖利润走势（元/头） 数据来源：wind、国元期货 图表16全国生猪养殖猪粮、猪料比 数据来源：农业农村部、国元期货 三、行情总结 在天气转凉后，北方白条走货转好，腌腊活动进入高峰期，叠加各节日备货，终端需求提振明显，屠宰开工率持续增长。但年底规模场为完成全年计划量，出栏量较大。腌腊需求下，二次育肥大量出栏。上周价格回暖后，养殖端认价出售情况较多。加之冻品库存压力偏大，供给依然宽松。当前处于供需双增格局，回暖预期尚存，上涨幅度有限，整体维持低位震荡，区间13500-16000元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
