燃料油周报：短期市场影响因素较多，观望为主

期货研究报告|燃料油周报2024-01-01 短期市场影响因素较多，观望为主 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周国际油价短暂冲高后连续回落，原油端强累库预期制约油价冲高持续性与高度，红海事件的进展亦对市场形成干扰。燃料油方面，我国提高2024年燃料油进口配额至 2000万吨，反映�国内旺盛的采购需求，低硫亦受绕道影响在需求端获得一定带动。整体上，当前盘面走势较为复杂，操作难度较大，建议短期观望，待原油企稳后再伺机逢低做多燃料油。 投资逻辑 ■市场分析 本周国际油价在短期冲高后连续回落，整周收跌近3%，反映短期弱基本面下油价难以延续上涨的状态。中国原油买兴恢复是市场关注的焦点，由于1~2月份春节期间是需求淡季，预计终端需求从3月份开始复苏，而炼厂采购方面，明年国内有三套炼厂装 置投产，分别是裕龙石化一期2000万吨，镇海炼化扩建1100万吨以及中海油大榭石 化600万吨扩建，此外国内还有多个商储与战储项目投产，因此我们认为2024年的中国原油需求仍有一定韧性。短期来看，红海事件的反复持续形成扰动，中期上，国际市场存在强累库预期，导致油价上涨持续性不足，但考虑到中国方面的支撑，油价下方亦有支撑。 高硫燃料油而言，本周走势大致跟随原油。消息面上，中国将2024年燃料油进口限额 设定在2000万吨，超过2023年的1920万吨，实际上，这是应对国内燃料油旺盛需求的必要之举。由于利润率较好，前期国内炼厂在原油进口收紧的情况下加大了燃料油进口，但由于增加300万吨后配额仍然紧张，导致11月份国内船用燃油产量降至63.7 万吨的三年低点，同比下降54.5%，�口方面，国内2024年首批�口配额为800万 吨，与去年持平。据市场预计，孟加拉国2024年高硫燃料油进口量可能下降9%至350万吨，一是该国资金持续短缺且政府仍未向进口商支付货款，二是其部分发电转向煤炭和液化石油气，该南亚国家消费的可能下滑给市场造成一定的担忧。另一亚洲国家巴基斯坦方面，该国石油公司咨询委员会的数据显示巴基斯坦11月份燃料油消费量为 8万吨，较上年同期的11.4万吨下降了40%，且在截至11月30日的下半年五个月中 燃料油消费量同比下降64%至48万吨上年同期为132万吨，巴基斯坦政府长期以来一直鼓励国内发电公司使用更便宜的燃料来源，特别是煤炭和核电厂以减少燃料油的消耗。整体上，虽然部分亚洲国家需求存在收缩预期，但后续中国方面较为庞大的采购需求，预计会对市场构成支撑。 燃料油周报丨2024/1/1 低硫燃油方面，近期值得关注的是船只因为红海事件而绕道带来的需求提升，实际上，红海事件进程充满不确定性，船运巨头马士基虽然在前几日表示逐步恢复红海区 域的航线，但周末再次表示暂停该海域48小时内的航行，而欧洲运往新加坡的低硫在近期预计略有下降。另外，科威特阿祖尔炼厂�口情况仍不明朗，低硫估值亦存在支撑。 策略 短期观望，中期待原油企稳逢低做多 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油�口超预期