国债期货：盘整回调，预期回暖仍需观望

期货研究 2024年01月03日 金融期货研究 国债期货：盘整回调，预期回暖仍需观望 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君1月2日，国债期货集体收跌，30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合安约跌0.12%，2年期主力合约跌0.09%。国债期货指数为0.16。量价因子看多，会员席位因子看空，基本期面因子看多。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.24%，近60日累加收益为-0.03%，近120日累加收货益为0.48%，近240日累加收益为2.49%。 研 究市场方面，今日迎来A股2024年首个交易日，三大指数集体收跌，截至收盘，沪指跌0.43%，深成 所指跌1.29%，创业板指跌1.87%，北证50涨2.08%，沪深两市成交额7878亿元。两市超2800只个股上 涨，北向资金全天净卖出52.7亿元。板块题材上，煤炭、港口航运、核电等板块领涨；存储芯片、BC电池等板块飘绿。 资金方面，隔夜shibor报1.5860%，下跌16.00个基点；7天shibor报1.7860%，下跌8.10个基点；14天shibor报2.0780%，下跌87.10个基点；1月shibor报2.3980%，下跌8.40个基点；3月shibor报2.4500%，下跌8.00个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 101.342 101.352 101.230 101.230 -0.092 0.120 42512 67582 5年期 TF2403 102.585 102.600 102.420 102.420 -0.125 0.176 47224 114068 10年期 T2403 102.935 102.940 102.720 102.725 -0.125 0.214 54319 187845 30年期 TL2403 101.81 101.83 101.56 101.61 -0.090 0.266 13807 41279 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为2.70%，5年期活跃CTD券为230008.IB，IRR为3.28%， 10年期活跃CTD券为230028.IB，IRR为2.26%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为2.96%，目前R007约2.1%。 货币市场方面，1月2日银行间质押式回购市场共成交22亿元，增加158.54%。其中，隔夜收于1.60%，较前一交易日上涨10bp，7天收于1.80%，较前一交易日上涨14bp；中期方面，14天收于 1.80%，较前一交易日下跌25bp；长期方面，1个月收于1.85%，较前一交易日上涨185bp。 现券方面：国债收益率曲线上行0.48-3.73BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别上行 3.64BP、3.73BP、0.48BP和1.53BP至2.25%、2.44%、2.56%和2.84%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y和3Y期分别下移0.86BP、1.66BP和0.62BP至2.45%、2.55%和2.73%；5Y期上行1.06BP至2.92%）。 期货研究 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1月2日，央行今日开展1370亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有7640亿元7天期逆回购和2420亿元14天期逆回购到期，累计到期额为10060 亿元。公开市场实现净回笼8690亿元。 据财新网，中国12月财新制造业PMI为50.8，前值50.7。财新智库高级经济学家王喆表示，2023年12月制造业景气度继续改善，但当前内外部需求仍然不足，经济回升向好基础仍需巩固，尤其是居民和企业预期偏弱，就业市场承压。中央提出未来政策取向应坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策。展望新的一年，财政政策和货币政策尚有空间，稳就业政策力度还需进一步加强，更加突出就业优先导向，缓解就业市场压力，切实改善民生，培育市场主体长久信心。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 1月2日，2024年首个交易日国债期货高开低走，大幅收跌。权益类市场同样偏弱运行反映市场整体预期回暖仍需时间，政策进一步落地后发挥作用的预期短期难以兑现。因此“债牛”行情仍将延续，首个交易日回落倾向于多头力量获利了结，引起期债价格快速回落。从分机构类型净持仓走势同样反映多头力量小幅回落，未出现显著看空趋势，短期盘整回落过后，多头力量仍将发力驱动期债价格上行。节后首周震荡风险加剧，建议谨慎观望。 跨期价差方面，03-06价差低位震荡，节后多头或延续基于宽货币政策释放预期做多，跨期价差或进一步收窄。IRR和基差反映期债价格强度仍偏高，节前转为震荡走势，为防预期快速切换引起回落，推荐正套配置。跨品种配置方面，节后首个交易日价格回落修复，收益率曲线走平。周度观点短端多头力量集中度较高，曲线结构或将走陡，关注短端做多长端做空的组合套利机会。经权重调整后国债期货多因子模型信号上行看多，短期回落调整后多头或仍将发力，但震荡风险加剧，建议谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分