油脂周报：基本面无亮点，油脂暂时疲弱

基本面无亮点油脂暂时疲弱 主要观点 本周油脂盘面预计震荡。 核心逻辑 1、国内三大油脂持续累库，库存处于高位，施压油脂盘面。 2、南美前期干旱天气影响大豆种植，短期天气暂有缓解，后续仍需观察。厄尔尼诺一般有助于南美大豆丰产。 农 3、菜籽到港量明显增加，油厂开机率上升，但国内油 产厂菜油库存较高，库存预计持续累库。后续继续关注菜籽买船到港、国内开机、消费情况等影响。 品 4、国内油脂需求偏弱，预计短期难有起色。 组 操作建议 暂时观望 重点关注 1、棕榈油产量情况 2、美豆出口情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报2024年1月1日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 暂时观望 二、每周要闻 1、巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(12月23日)，巴西2023/24年度大豆种植进度为96.8%，比一周前推进了2.3个百分点，但是继续落后于去南同期的播种进度97.6%。位于中西部的头号大豆产区马托格罗索州的播种进度为99.9%，一周前为99.6%，低于去年同期的100%。在位于南方的第二大产区帕拉纳州，播种进度为100%，一周前为99%，去年同期是100%。12月7日巴西国家商品供应公司(CONAB)预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.60177亿吨，低于早先预测的1.6242亿吨，比上一年度的1.5461亿吨提高 3.6%。大豆播种面积预期为4530.9万公顷，高于早先预期的4529.5万公顷，比上年增加 2.8%;大豆单产预期为每公顷3,535公斤，低于一个月前预期的3586公斤/公顷，但是同比仍增长0.8%。 2、从2024年3月起，巴西生物柴油强制掺混率将从目前的12%提高到14%，这将导致大豆需求额外增长500万吨。 3、据巴西谷物营销管理机构BiondAgro称，巴西的天气已经损害了农作物，尤其是中西部地区，该公司目前预计2023/24年度巴西大豆产量为1.567亿吨。 三、行情回顾 截止上周五，连盘豆油主力合约报收于7522元/吨，较上周五下跌54元/吨；连盘菜油主 力合约报收于7965元/吨，较上周五下跌71元/吨；连盘棕榈油主力合约报收于7086元/吨，较 上周五下跌56元/吨。油脂走势震荡偏弱运行。油脂后续关注点转向南美大豆种植以及国内需求方面。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：菜油期货收盘价（活跃合约）图4：菜油现货价格（江苏） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1/1 1/20 2/8 2/27 3/18 4/6 4/25 5/14 6/2 6/21 7/10 7/29 8/17 9/5 9/24 10/13 11/1 11/20 12 1 0 图5：24度棕榈油现货均价图6：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图7：棕榈油基差（活跃合约）图8：豆油基差（活跃合约） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,0002,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 0 1,000 500 0 (1,000)(500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图9：菜油基差（活跃合约） 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1棕榈油产地进入减产季，国内棕榈油存在一定累库压力。 棕榈油方面，12月12日MPOB发布11月供需报告显示，马来西亚棕榈油库存在11月底出现七个月来的首次下滑。11月末马来西亚棕榈油库存环比下降1.09%，降至242万吨。这一库存水平为今年4月以来首次出现下滑。马来西亚11月毛棕榈油产量为179万吨，环比下降了7.66%。同时，11月棕榈油出口量为140万吨，环比下降5.67%。这一出口量低于此前调查预期的153万吨。国内棕榈油进口比较积极，近月买船也较为活跃，在到港压力偏大的背景下，国内棕榈油也存在一定累库压力，目前国内棕榈油库存仍然会维持在高位的状态。 厄尔尼诺现象导致的产区干旱炎热问题，造成棕油减产，对棕榈油产量有影响，不过经过测算发现这个影响一般是滞后的，大概是在半年后才开始显现。也就是明年一季度左右，一方面此阶段本身是棕榈油的减产季节，然后叠加厄尔尼诺的滞后影响，后续盘面有可能会提前炒作一季度棕榈油产地的供应问题，对盘面有一定的支撑。 图10：马来西亚棕榈油产量(吨)图11：全球棕榈油产量（百万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图12：棕榈油进口量(万吨)图13：棕榈油到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 600 500 400 300 200 100 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 123456789101112 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.1.2预计23/24年度全球大豆将增产 豆油方面，从整年度来看，美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高，因美国今年大豆产量减少以及加拿大菜籽减产，因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长，这个还需要后续巴西种植期以及生长期的一个验证。 USDA12月供需报告发布。此次报告调整较小，影响中性偏空。报告中维持美豆、阿根廷大豆2023/2024年度的供需预估不变；将巴西2023/2024年度期初库存上调190万吨，产量预估下调200万吨，出口预估上调200万吨，导致期末库存下调209万吨至3760万吨；将中国 大豆进口预估上调200万吨，相应期末库存上调200万吨；将全球大豆期末库存预估下调30 万吨至1.1421亿吨。作为参照，市场预期美豆库存将下调至2.42亿—2.43亿蒲，巴西大豆 产量下调300万吨至1.601亿吨，全球大豆期末库存降至1.1276亿—1.29亿吨。后续美豆交易重心仍然落在南美天气的变化上。 图14：大豆到港量图15：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图16：进口大豆压榨量图17：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.1.3加拿大收获结束，卖压显现，国内后续到港改善 菜油方面，2023/2024年度，全球菜籽总产量预计在8500万吨，上一年度为8876万吨，同比减少376万吨，减少幅度为4.23%，减产主要来自澳大利亚和加拿大。加拿大方面，目前加拿大菜籽刚刚完成收割，加拿大统计局和农业部对菜籽产量预估为1737万吨，但是最终产 量市场预计将高于1737万吨。今年加拿大菜籽产量相对上一年度减产，但减产幅度不大，预 计不到80万吨。 随着全球菜籽陆续上市，将对菜籽和菜油价格产生一定的压力。在新作菜籽上市后，预计国内进口菜籽将逐步增多。国内菜籽压榨量当前将持续处于低位，后续等待加拿大油菜籽到港，预计届时菜粕产量将开始明显提升。 图18：加拿大油菜籽出口量图19：国内油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20192020202120222023 123456789101112 图20：油菜籽压榨量图21：菜油产量 201920202021202220232019202020212022