华龙期货：2024还看需求

2024还看需求 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号能化研究员：宋鹏期货从业资格证号：F0295717投资咨询资格证号：Z0011567电话：15693075965邮箱：2463494881@qq.com报告日期：2024年1月2日星期二 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 摘要： 2024年聚烯烃供给端仍没有利好支撑，供给的调节还是需要靠石化检修以及减产来实现。2024年聚烯烃行情的关注重点在于需求端，尤其是欧美央行结束加息后，进入降息周期，需求复苏预期较强。如果宏观需求强劲复苏，将对油价有重要提振。而油价的上涨将直接提振聚烯烃价格。因此，我们对2024年聚烯烃价格走势仍偏乐观，而看涨的重要理由就是需求端的预期复苏。 一、2023年行情回顾 2023年，聚烯烃期货呈现宽幅震荡的走势，具体表现为1月份价格先抑后扬，春节假期前夕，下游企业基本放假，市场有价无市局面显现。但后续由于国际油价止跌反弹，提振聚烯烃价格上涨。接下来至5月份，市场总体呈现震荡下跌，主要由于新装置投产带来的供给压力增加，以及季节性需求淡季的影响所致。接下来至9月份，聚烯烃再次展开反弹，主要因为聚烯烃价格跌至低位后，石化开启检修，供给压力明显缓解，并且国际油价大幅上涨，成本支撑明显，同时即将到来的需求旺季也助推了聚烯烃价格再次到达高点。接下来至11月，聚烯烃需求旺季不及预期，并且随着美联储持续加息，国际油价再次大幅下跌，聚烯烃再次下跌。12月，美国通胀已明显缓解，市场预期美联储加息可能已经结束，国际油价再次上涨，提振聚烯烃再度反弹。 2023年聚烯烃价格主要围绕：供给、需求，原油等主要因素宽幅波动。 因此，对2024年聚烯烃价格的预测，我们也主要围绕这几方面的因素展开，其中，对需求方面的预测，主要关注对宏观面的预期。 二、宏观面1、中国 作为经济先行指标的制造业PMI，在2023年多数时间均落在50以下， 表明2023年国内的主要问题仍是需求不足。作为经济同步指标的全国居民 消费价格同比涨跌幅在2023年持续处于弱势下跌的状态，再次印证了需求不足。 作为经济重要支柱的房地产业在2023年持续弱势运行，也是造成需求不足的主要原因之一。全国房地产开发投资增速，全国房地产销售面积增速和销售额增速在今年前11个月持续下滑。全国房地产企业到位资金增速 和国房景气指数在11月也是刚刚止跌。房地产的弱势不仅导致需求弱势，也打击了市场对经济恢复向好的信心。 对于2024年的国内宏观经济预测，我们因从12月11日至12日在京举行的中央经济工作会议中寻找答案，会议指出，我们目前需要面对的困难和挑战主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。 会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。 积极的财政政策要适度加力、提质增效。要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果。优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保 障。合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度。促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 在扩大内需方面，要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，优化消费环境。要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能。完善投融资机制，实施政府和社会资本合作新机制，支持社会资本参与新型基础设施等领域建设。 从中央经济工作会议中，我们可以看到中央对2024年的财政政策，货币政策，以及扩大内需均做了恰当安排，2024年，积极的财政政策将重点支持高端制造业等战略性新兴产业发展，偏宽松的货币环境将继续促进消 费、投资以及房地产回暖进而促进整体需求释放，因此，2024年国内经济大概率比2023年要好。 2、国际 通胀方面，美国11月CPI已降至3.1%。欧元区11月CPI已降至2.4%，已非常接近2%的目标区间。目前，欧美抗通胀已取得实质性进展，欧美央行继续加息的压力已明显缓解。 加息压力缓解后，欧美央行未再进一步加息，美国联邦基金利率目标区间上限仍为5.5%。欧元区主要再融资利率仍为4.5%。并且，市场预期美联储加息结束的预期不断增强。并已预期美联储将在2024开始降息，以提振经济。 高利率对经济的抑制作用仍然存在，美国11月制造业PMI仍为46.7%。欧元区11月制造业PMI44.2%，均明显低于50%的荣枯线。表明抗击通胀 的工作结束后，恢复经济的工作仍刻不容缓。 从国际宏观面来看，预期较为一致，就是欧美抗击通胀已接近取得成功，欧美央行加息可能已经结束，市场期待2024年欧美央行开启降息。这对大宗商品来说是较为重要的利好。 三、原油 截止12月15日，美国原油日产1330万桶，创历史新高。美国商业原油库存44368.2万桶。美国汽油库存22672.3万桶。包括战略储备的全口径库存161456.2万桶。 截止目前，美国原油产量虽在创纪录高位，但WTI油价仅在74美元一线，石油生产商可能没有积极性在此价位进一步提高产量，因此，美国方 面产量进一步提高的空间可能并不大。与此同时，美国原油及成品油库存却在低位，未来，美国战略储备仍具备很大的提升空间，并且，美联储未来将开启降息周期，美国经济将恢复至更高水平，对原油的需求将上升。OPEC+方面，减产可能已经接近极限，11月30日OPEC+减产以自愿形式 展开，就已经引起国际社会怀疑其有效性。而安哥拉退出OPEC，更表明减产同盟已经难以继续团结一致。环球时报援引法新社21日报道，非洲国家安哥拉当天宣布，在OPEC上个月决定明年进一步削减石油产量后，由于在产量配额问题上存在分歧，该国将退出欧佩克。尼日利亚也存在同样的问题，在11月的欧佩克部长级会议上，两国都对其产量配额表示不满，两国都试图提高产量以确保外汇收入。 因此，供给端的利空可能已经接近尾声。 需求方面，EIA预测2023年全球液体燃料消耗量将增加180万桶/日，2024年将增加130万桶/天。液体燃料需求的大部分预期增长是在非经合组织的亚洲，以中国和印度为首。2023年中国的液体燃料消费量将增加80万桶/日，2024年将增加30万桶/天；印度在2023年和2024年的液体燃料消耗量平均每天增加30万桶。除中国和印度外，EIA预测2023年和2024的非经合组织消费量将平均增加约70万桶/日。 OPEC月报对2024年影响石油市场动态的基本因素保持谨慎乐观，OPEC维持其对2023年、2024年石油需求增长预测不变，继续维持明年石油需求增长225万桶/天的强劲预测。OPEC表示，主要消费国经济复苏促进了2024年对运输燃料和馏分油的需求，支撑了明年石油总需求将达到创纪录的 1.0436亿桶/天的预测。 国际能源署（IEA）在周四公布的最后一份月报中上调了2024年石油需求增长预测，将明年的石油需求增长预测提高了13万桶/天，达到106万桶/天。 因此，我们对2024年的油价走势偏乐观一些，首先是由于供给端的利空可能已经达到最大，而需求端在美联储降息周期开启后，应有较为明显的改善。 四、基本面1、PP （1）24年扩能浪潮持续 据隆众资讯，24年聚丙烯扩能计划在880.5万吨/年，若全部顺利投产，聚丙烯年产能或将达到4856.5万吨/年，产能增速高达22.15%。 （2）24年产能利用率将进一步下滑 据隆众资讯，聚丙烯年均产能利用率自2022年起进入下行通道，主因全球地缘局势冲突不断叠加OPEC+减产政策盛行，使得原油价格高位运行，大宗商品生产成本骤增，成本检修成为行业规避利润风险的途径之一；其次聚丙烯大扩能周期下，局部资源过剩使得行业内部调整，挤出边际产能缓解供应压力成为市场共识。2022-2023年炼化企业均有不同程度降负减产行为，2023年更是迎来集中性大修现象，使得聚丙烯年均产能利用率再创新低。 24年来看，在22.15%的高扩能压力下，降负停产行为或有愈演愈烈态势；排除部分装置因成本及投产进度等客观原因推迟外，聚丙烯年均产量增速仍预期在10.65%以上，聚丙烯供需再平衡过程中势必要通过产能利用率调整来完成，预计24年聚丙烯年均产能利用率或下降至69.70%，同比下降8.32%。 （3）24年将积极寻求出口 据隆众资讯，随着国产聚丙烯产能不断扩大，市场供需压力逐渐凸显，出口市场的打开可以更好的平衡供需端关系，基于此，各大石化及大型贸易商一直积极开拓出口渠道，并取得一定成果，另外国家为提高国际竞争力，鼓励出口，制定出口退税制度，聚丙烯出口税款可返还13%，加之中国市场价格长期处全球洼地，在价格方面更具竞争力，出口套利窗口不时打开，出口量维持一定体量。 24年来看，中国聚丙烯市场受制于高速扩能带来的供应压力，市场价格预期走弱，国际市场或出现部分增长点，比如今年备受关注的印度、及近两年中国新开发的南美市场等，或在出口窗口打开周期内承接部分中国资源，预计24年出口增量在31.88%，达到166.42万吨。 （4）23年需求平稳增长 据隆众资讯，从需求端来看，2019-2023年中国聚丙烯消费量持续增加，年均复合增长率在7.77%。近五年来看，中国聚丙烯下游消费量的增长率 呈现先降后升的趋势，其中，2020年消费增长率达到近五年来最高点，在17.37%，2022年增长率降至0.66%。 2023年中国聚丙烯表观消费量在3671.78万吨，同比增加11.63%。 2023年，为了稳经济、促发展，国家积极出台一系列政策促进消费，比如新能源汽车减免购置税、家电补贴、首套房利率下调等，一定程度上带动了聚丙烯的消费，但同时，受到对未来经济前景的担忧，市场信心不足，工厂订单增量有限，一定程度上影响了聚丙烯的需求增速。 展望未来，聚丙烯需求仍有较多增长点，截至2023年中国聚丙烯进口 量预计仍在390万吨以上，进口替代及下游新兴领域的不断扩大或助力聚丙烯供需再平衡。 2、PE （1）2024年继续扩能步伐 据卓创资讯，2024年PE新增产能366万吨/年，产能较2023年底增长11.2%。根据新投装置进度，预计2024年PE新增产量在160万吨左右，由于大部分装置在下半年投产，叠加2023年的新增装置，一季度和四季度供应压力偏大，产量同比增速8%附近。 （2）2024检修或将下降 2023年由于新装置不断投放，而需求受制于房地产的拖累，导致今年石化厂亏损大且持续时间长，全年检修损失量创历史新高。明年虽然国内新增产能仍在释放，但是大部分都在四季度投放，因此供应压力放缓，而需求随着宏观面好转，明年国内需求延续复苏，因此明年供需压力将大幅缓解，届时预计检修同比今年有所减少。 （3）2024年PE需求仍将平稳增长 2023年国内聚乙烯新料表需增速7.5%，国产新增290万吨，净