公告点评：与沙特阿美签署备忘录，拟675亿元投资金塘新材料项目

2024年1月2日 公司研究 与沙特阿美签署备忘录，拟675亿元投资金塘新材料项目 ——荣盛石化（002493.SZ）公告点评 买入（维持） 当前价：10.26元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)101.26 总市值(亿元)：1038.88 一年最低/最高(元)：9.94/15.80近3月换手率：14.37% 股价相对走势 30% 19% 8% -4% -15% 01/2304/2307/2310/23 荣盛石化沪深300 收益表现% 1M 3M 1Y 相对 0.03 -5.97 -1.53 绝对 -2.10 -14.07 -13.35 资料来源：Wind 相关研报芳烃、聚酯价差扩大Q3业绩环比大幅改善新材料项目有序投产——荣盛石化 （002493.SZ）2023年三季报点评 （2023-10-27） 需求复苏Q2业绩环比改善，加速布局下游新材料产业链——荣盛石化（002493.SZ）2023年半年度业绩预告点评（2023-07-17） 高油价叠加需求疲软22年业绩承压，沙特阿美入股打开成长空间——荣盛石化 （002493.SZ）2022年年报点评 （2023-04-20） 要点 事件1：公司发布《关于与沙特阿美石油有限公司签署谅解备忘录的公告》，2024年1月2日，公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。 事件2：公司发布《关于投资建设金塘新材料项目的公告》，公司拟投资建设荣盛新材料（舟山）有限公司金塘新材料项目，项目预计总投资675亿元。 点评： 与沙特阿美签署《谅解备忘录》，持续深化中沙战略合作：2024年1月2日，公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。《谅解备忘录》显示，公司（或其关联方）或收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（以下简称“SASREF”）的50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，沙特阿美（或其关联方）或收购宁波中金石化有限公司（以下简称“中金石化”）不超过百分之五十（50%）股权，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。2023年上半年，公司引入沙特阿美战略投资者，并签订了股权转让协议及战略合作协议项下原油采购等一揽子计划。2023年7月，双方股权交割顺利落地。此次备忘录的签署意味着中沙战略合作持续深入推进，公司与沙特阿美在产业链上互为上下游，随着双方战略伙伴关系稳步推进，有利于保障公司原料端连续性供应，有利于深化双方在技术研发等方面的合作，并进一步拓展公司化工产品的海外销售渠道，提升公司市场影响力。 拟大手笔投资金塘新材料项目，持续补强下游新材料产业链：金塘新材料项目预计总投资675亿元，实施主体为荣盛新材料（舟山）有限公司，该项目为延伸浙石化及中金石化下游产业链，拟新建以下装置：300万吨/年催化裂解装置、100万吨/年气分装置、60万吨/年芳烃抽提联合装置、30万吨/年PEO装置、100万吨/年EVA联合装置、20万吨/年POE装置、40/25万吨/年苯酚/丙酮装置、20万吨/年1,3-丙二醇装置、40/88万吨/年PO/SM装置、40万吨/年PTT装置、60万吨/年顺酐装置、50万吨/年BDO装置、20万吨/年PBS装置、40万吨/年PBT装置、12万吨/年异丁烯装置、15万吨/年CO2回收装置、16万吨/年乙基氧化装置、20万吨/年DMC装置、48万吨/年聚醚多元醇装置、120万吨/年ABS装置、2×24万吨 /年双酚A装置、2×26万吨/年聚碳酸酯装置、10万吨/年CHDM装置、10万吨/年PCT装置、10万吨/年PCTG装置、5万吨/年UHMWPE装置、30万吨/年α-烯烃装置，及相应配套的总图、储运、给排水、供电及电信、热工、辅助设施等工程及厂外工程。根据公司公告披露，预计项目建成后可实现年均营业收入869亿元， 年均净利润154.6亿元。公司基于浙石化炼化项目提供的上游原材料，大手笔投资延伸布局下游新材料领域，积极布局EVA、α-烯烃及POE、DMC等高端新材料产品瞄准新能源和高端材料领域，特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩增，有望打造二次成长曲线。 荣盛石化（002493.SZ） 盈利预测、估值与评级：公司新材料项目持续推进，未来成长动力充足，我们维持公司2023-2025年盈利预测，预测2023-2025年归母净利润分别为18.50/64.82/91.33亿元，对应EPS分别为0.18元/0.64元/0.90元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。 表1：公司盈利预测与估值简表指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 177,024 289,095 336,211 392,215 458,857 营业收入增长率 65.03% 63.31% 16.30% 16.66% 16.99% 净利润（百万元） 12,824 3,340 1,850 6,482 9,133 净利润增长率 75.46% -73.95% -44.62% 250.42% 40.89% EPS（元） 1.27 0.33 0.18 0.64 0.90 ROE（归属母公司)（摊薄） 26.26% 7.07% 3.89% 12.35% 15.51% P/E 8 31 56 16 11 P/B 2.1 2.2 2.2 2.0 1.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-01-02