2024年聚丙烯年报：宏观及产能压力主导波动，聚丙烯区间震荡

年度报告 全球商品研究·聚丙烯 宏观及产能压力主导波动，聚丙烯区间震荡 ——2024年聚丙烯年报 2023年12月28日星期四 兴证期货•研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 邮箱：wangqq@xzfutures.com 内容提要 成本端，虽然煤制等部分路线利润修复，但目前聚丙烯产业链利润依然在原油、丙烷及煤炭等上游。需求走弱预期压制油价，煤价关注度持续下降对聚丙烯扰动减弱，从绝对价格及估值角度判断，成本扰动或继续减弱。 供应端，市场关注点依然在新增产能释放节奏上，考虑2023年年底投放产能量产延迟部分，预计2024年 新增产能规划仍近1000万吨，新增产能压力仍较大， 当然部分产能投放在2024年底，以及效益影响投放节奏，特别是部分PDH装置仍有延迟投放预期，实质投放少于规划。重点关注大型装置裕龙石化投放节奏以及产能淘汰情况。 需求端，2023年整体需求低迷，受地产拖累，塑编领域需求不佳影响，2024年在政策释放预期下，基建或部分缓和地产对塑编需求带来的拖累，整体需求存修复预期，但幅度谨慎对待。 综合而言，成本扰动减弱，供需面新增产能压力依然主导产业链运行逻辑，特别是大型装置投放节奏，预计聚丙烯延续区间震荡，宏观及大型装置投产节奏影响阶段波动。利润上，宏观利好阶段存在阶段利润修复可能，PDH装置高投产下，利润修复仍堪忧。 风险点：原油超预期波动；新增产能投放受阻； 宏观超预期。 报告目录 一.2023年行情回顾3 二.供应：新增产能延续释放产能利用率低位3 1.结构性支撑力度变化有限3 2.装置利润低迷产能利用率低位4 3.新增产能仍在路上部分产能投放有所延迟5 4.进口延续缩量6 三．需求：终端谨慎修复预期6 1.下游需求领域仍缺乏亮点6 2.出口量维持一定绝对量7 3.宏观政策呵护下终端存修复预期8 四．新增产能延续释放聚丙烯仍有过剩压力9 图表目录 图表1：聚丙烯期货价格走势3 图表2：聚丙烯装置排产情况4 图表3：聚丙烯开工率及各路线利润4 图表4：聚丙烯产能及产量5 图表5：2023年聚丙烯主要装置投产计划5 图表6：聚丙烯进口量6 图表7：聚丙烯下游开工率及利润7 图表8：聚丙烯出口量8 图表9：塑料制品及终端产量8 图表10：聚丙烯库存9 图表11：聚丙烯供需平衡表9 一.2023年行情回顾 2023年聚丙烯震荡承压。年初，国内疫情防控政策放开，市场对经济好转预期较强，需求修复预期下提振聚丙烯反弹至年内高点；2月初至6月初，疫情防控政策放松后，经济并未如市场预期修复，需求修复不如预期，叠加供应增量释放，此外原油走弱，大宗商品氛围偏弱，多因素共振下，聚丙烯单边下行跌破7000元/吨，创年内新低；6月初至9月中旬，市场情绪有所修复，原油反弹至高位，叠加市场对传统金九银十需求预期，聚丙烯反弹至年内高位附近；9月中旬至今，宏观氛围转弱，原油高位回调，传统旺季需求不如预期，聚丙烯高位震荡回落。 图表1：聚丙烯期货价格走势 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部 二.供应：新增产能延续释放产能利用率低位 1.结构性支撑力度变化有限 无特别需求结构变化，拉丝排产率变化不大，结构性支撑有限。聚丙烯装置根据下游需求主要生产拉丝、BOPP、聚注塑、共聚注塑、透明料、纤维料等。从近几年各路线排产率来看，2020年因为疫情影响造成阶段纤维料挤兑，纤维料开工率大幅攀升，拉丝排产率跌破3成，此 后拉丝排产率一直处于3成以上处于中等水平。截止2023年12月中旬，拉丝平均排产率29.3， 较2022年回落1个百分点左右，主要地产行业低迷，拖累水泥编织袋等需求，导致拉丝排产率有所下滑。展望2024年预计供应结构性难有明显变化，拉丝排产率维持30%左右波动。 图表2：聚丙烯装置排产情况 34% 33% 32% 31% 30% 29% 28% 2023年E 27% 拉丝平均排产率 拉丝均聚注塑共聚注塑 纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018/9/17 2019/2/17 2019/7/17 2019/12/17 2020/5/17 2020/10/17 2021/3/17 2021/8/17 2022/1/17 2022/6/17 2022/11/17 2023/4/17 2023/9/17 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.装置利润低迷产能利用率低位 2023年装置利润仍较低，装置开工受效益影响，2024年装置开工仍受利润压制。从开工率 来看，截止2023年12月中旬，聚丙烯装置平均开工率80.8%，较去年同期下降3个百分点，装置计划外检修较多，主要受各路线亏损影响。从各路线利润装置来看，原油及丙烷总体偏强，PDH路线及油制路线仍呈现较大亏损，2023年四季度油价回落，油制路线利润有所修复，但力度仍较为有限，特别是PDH路线，因此低利润仍压制装置开工，叠加下游需求不佳，总体产能利用率仍是低位。2024年成本扰动或有减弱，预计聚丙烯利润有所修复，不过力度依然有限， 装置负荷仍受利润影响。 图表3：聚丙烯开工率及各路线利润 PDH利润乙烯裂解利润 元/吨MTO利润（内蒙）CTO利润 外采丙烯利润 6000 4000 2000 2018/6/19 2018/12/19 2019/6/19 2019/12/19 2020/6/19 2020/12/19 2021/6/19 2021/12/19 2022/6/19 2022/12/19 2023/6/19 0 -2000 -4000 100 90 80 70 60 50 PP周度装置负荷 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月2日 1月24日 2月16日 3月10日 4月1日 4月23日 5月16日 6月7日 6月29日 7月21日 8月12日 9月3日 9月26日 10月18日 11月9日 12月1日 12月24日 -6000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.新增产能仍在路上部分产能投放有所延迟 聚丙烯产能延续投放，部分产能投放有所延迟。从2019年开始聚丙烯进入产能新的扩张周期，每年都有几百万吨新增产能投放，只是产能投放一直在延迟，主要受效益低及需求不佳影响。2023年新增产能加速释放，考虑四季度宁波金发等产能释放并未量产，预计新增产能600 万吨左右，产能两位数增长；预计2023年产量3226万吨，产量增速7%，远低于产能增速，主 要受产能利用率下滑影响。展望2024年，考虑2023年部分四季度释放的产能未量产，2024年规划新增产能近1000万吨，不过部分装置投产仍将延迟，特别是部分PDH装置，中性预估新增产能700万吨左右，重点关注裕龙石化190万吨装置释放节奏，预计2024年年中及年末释放；此外需要关注是否有老装置退出。 图表4：聚丙烯产能及产量 万吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 产能产能增速 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年E 2024年E 0.00% 万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 产量产量增速 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00% 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年E 2024年E 0.00% 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 企业 产能（万吨） 投产计划 原料 华亭煤业 20 2024年3月 煤 广东石化 20 2024年3月 油 万华（蓬莱） 50 2024年6月 PDH 裕龙石化 120 2024年6月 油 利华益维远 40 2024年6月 PDH 山东金诚石化 30 2023年6月 PDH 裕龙石化 70 2024年年底 油 广西石化 40 2024年年底 油 延长中燃 30 2024年年底 PDH 东华能源（茂名） 60 2024年年底 PDH 浙江圆锦 60 2024年年底 PDH 永荣新材料 80 2024年年底 PDH 图表5：2023年聚丙烯主要装置投产计划 美孚（惠州） 95.5 2024年年底 PDH 镇海炼化 50 2024年年底 油 数据来源：公开资料，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.进口延续缩量 2023年进口量进一步下滑，国内新增产能延续投放取代部分进口货源。2023年1-10月聚 丙烯进口量233万吨，较去年同期下降6%，预计2023年国内聚丙烯进口270万吨，下降8%，国内进口量进一步下滑。一方面，国内总体需求偏弱；另一方面，国内新增产能逐步释放，部分取代进口货源。随着聚丙烯新增产能进一步释放，预计2024年聚丙烯进口量将处于低位。 图表6：聚丙烯进口量 万吨 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 进口量同比 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023年E 2024年E -40% 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 三．需求：终端谨慎修复预期 1.下游需求领域仍缺乏亮点 下游消费仍以塑编主导，地产拖累塑编需求。聚丙烯下游需求结构仍主要以拉丝、注塑、BOPP、纤维等为主。2020年受疫情影响，纤维料阶段性需求攀升，以及BOPP阶段利润高位，刺激膜料的需求。近两年聚丙烯下游主要塑编总体受地产拖累走弱，需求缺乏亮点。截止2023年 12月中旬，从部分领域企业开工率来看，注塑企业平均开工率48.6%，较去年同期均值下降1.5个百分点；塑编企业平均开工率43.7%，较去年同期均值下降2.9个百分点；BOPP企业开工率53.2%，较去年同期均值下降6.6个百分点；各下游领域企业开工不同程度下滑，企业新订单低 迷影响企业开工。展望2024年，地产带来的压制或有缓和，但提振力度亦有限，关注基建对塑编需求的修复支撑，总体下游各领域需求仍缺乏明显亮点。 图表7：聚丙烯下游开工率及利润 BOPP塑编注塑 80 70 60 50 40 30 20 10 2019/2/22 2019/7/22 2019/12/22 2020/5/22 2020/10/22 2021/3/22 2021/8/22 2022/1/22 2022/6/22 2022/11/22 2023/4/22 2023/9/22 0 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2018/6/14 2018/12/14 2019/6/14 2019/12/14 2020/6/14 2020/12/14 2021/6/14 2021/12/14 0 -500 BOPP利润 2022/6/14 2022/12/14 2023/6/14 2023/12/14 -1000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.出口量维持一定绝对量 2023年1-10月聚丙烯出口量96万吨，预计全年出口量116万吨左右，较去年持平。2021年海外供应端扰动，导致国内出口放量，2021年出口量基数较大，近两年出口量下滑，不过国内新增产能不断释放，国内聚丙烯仍具有一定价格优势，出口窗口支撑一定出口量。2023年随着国内产能进一步释