天然橡胶年度报告：产业链轻装改善 主升浪发力上攻

能化工业品事业部 天然橡胶年度报告 2024 ANNUALREPORT 王来富 2023-2024年度报告 目录 橡胶：产业链轻装改善，主升浪发力上攻2 摘要2 1市场概况3 1.1期货市场3 1.2现货市场4 2产业基本面——全球天胶供应5 2.1ANRPC天胶种植及开割面积5 2.2ANRPC天胶产量7 2.3ANRPC天胶出口9 3产业基本面——国内天胶供应10 4产业基本面——国内天胶需求11 4.1国内轮胎产销12 4.2国内汽车产销15 5产业基本面——国内天胶库存20 5.1青岛地区库存20 5.2国内期货库存20 6总结与展望21 联系方式23 分析师声明23 免责声明23 橡胶 产业链轻装改善主升浪发力上攻 摘要 2020年是胶市大熊市周期转换之年，2021年是胶市摆脱熊市影响构建新一轮上行第一中枢之年，2022年则是第一中枢构建结束转入大周期回调浪之年，而2023年却是期价继续演绎可能的新一轮牛市再度进入主升浪之年，可 以说在2021年至2022年基本面在挑战中艰难改善之后，2023年胶市迎来了新的生机。 对于2024年，胶市今年年末的骤降回升，凸显出市场对天胶产业链改善的认可，胶市回归三季度中期运行中枢之后，2024年一季度行情或大概率进入割胶季减产演绎节奏。明年上半年，胶市状况或较为明朗，一方面美联储降息预期愈浓的大环境或将有利于原油等大宗商品价格走强，另一方面产业端供给将进入产区减停产季，而需求回暖态势料也将有所延续，尤其是在世界主要经济体疲于应对两场战争而对恢复稳定畅通贸易的呼声越来越高的背景下，国内轮胎业面临的贸易环境将有望继续改善，这将对轮胎出口需求继续构成支撑，由于年末总体天胶库存压力不大，明年上半年需求偏强而供给减弱的产业预期或将有助于进一步催升胶价。 2 1市场概况 1.1期货市场 图1：文华橡胶加权 资料来源：文华财经 2023年国内胶市总体呈现先弱后强态势，年初随着疫情放开效应发酵，胶 市开始了自去年11月以来的第二波上攻，文华橡胶指数再上13500关口。 但之后随着市场发现对疫情放开效应过度乐观，国内橡胶消化能力不及预期，而国外仍处高产期进口到港预期仍偏强，国内橡胶库存也继续大幅累积，1月末 2月初期价开始掉头回跌，之后的一季度不断充斥经济回升不及预期、天胶进口大幅提量、终端汽车产销环比大幅缩量、美联储继续加息油价大幅下跌等利空消息，期价节节探低，并在4月再创大回调以来期价新低11545点。 随后的二季度，随着轮胎行业开工意外地持续维持高位运行，且国内车业也在新能源发力带动下出现企稳回升迹象，胶市期价开始了长达四个月的底部夯实企稳过程，在厄尔尼诺导致东南亚开割上量不顺且国内累库出现趋缓并阶段性表现回降支撑下，期价在8月中旬艰难站上年线。 8月人民币开始意外大幅走跌，期价再次受到刺激从年线启动并快速拉升，随后在轮胎开工良好状态不减、轮胎出口旺盛、国内天胶库存持续回降、国内车业持续改善、商用车明显回量以及美联储暂停加息油价带动能化再度大幅回攻等 产业及宏观转好信息不断支撑下，期价在三季度中期至四季度初期迅速上攻，彻底走出持续近两年半的大周期调整浪，实现了节奏转换，期价几乎上攻至15000关口，并维持高位运行近两月。 然而11月下旬开始人民币转入非预期性大幅升值，国际油价也在需求不及预期拖累下再度大幅回落带跌能化，而前期天胶进口偏强迅速催升期货防跌套保需求，期价迅速被砸盘回落，一度回踏考验13000关口，但随着四季度轮胎及车业转好产业支撑加强，且国内库存继续回降，在巴以冲突愈演愈烈并导致红海航运危机促使油价再度企稳反弹带动国内能化企稳背景下，胶市期价再度企稳回升，并在年末再度强势回归三季度期价运行高位中枢。 1.2现货市场 现货方面，2023年现货胶价总体延续了2022年以来的筑底回升态势，上半年二次探低，随着停割季延续，产业基本面逐步好转，二季度中后期大回调筑底坚实之后开始出现阶段性向上表现，三季度中后期受到多重因素刺激，年度彻底转强走高，中长期运行中枢抬升，胶市或逐步脱离大周期调整浪制约。典型胶种方面，上海市场云南国营全乳由3月末年内最低时11300元/吨涨至10月中旬年内最高时13500元/吨，年末维持在12500元/吨一带运行；青岛市场STR20保税库提价年内由7月下旬年内最低时1320美元/吨涨至10月中旬年内最高时1580美元/吨，年末维持在1450美元/吨一带运行；上海市场RSS3由4月上旬年内最低时13100元/吨涨至10月中旬年内最高时15000元/吨，年末维持在14200元/ 吨一带运行。 图2：国内现货报价 数据来源：Wind 2产业基本面——全球天胶供应 2.1ANRPC天胶种植及开割面积 种植面积方面，根据ANRPC修正数据，2018年以来，全球主产区天然橡胶总体种植面积基本结束了此前保持的明显增长态势，呈现出在12万平方千米以 上少量增减运行态势，2019年至2022年基本维持在12.5万平方千米水平，据初步统计，2023年全球新增天胶种植面积约6.5万公顷，在不考虑翻种面积因素下，预计2023年全球主产区种植总面积约为12.571万平方千米，同比增加0.52%。 图3：ANRPC主要成员国种植面积（合计） 数据来源：Wind 主产国种植面积方面，2022年四大产胶国种植面积除了印尼种植面积呈现增加之外，其余三国都呈现不同程度的减少，其中泰国种植面积降幅最大，相比2021年减少5万公顷，马来西亚和越南均小幅减少1000公顷，印尼增加5万公 顷，国内种植面积2022年小幅增加2000公顷，恢复至112.4万公顷，但据初步 统计数据显示的2023年全球新增6.5万公顷中中国占据1万公顷，2023年预期增幅较大。 图4：ANRPC主产国种植面积 数据来源：Wind 开割面积方面，据ANRPC修正数据显示，成员国总体开割面积2022年延续增势，并连续三年保持正增长，受此影响，成员国总体开割率连续三年保持提升态势，2022年达到77.17%，2023年由于主产国受厄尔尼诺影响较大，预计开割面积及开割率将有所下降。 图5：ANRPC国家总开割面积 数据来源：Wind 主产国开割方面，2022-2023割胶季由于四大主产国种植面积增减有所分化，主产国开割率也出现小幅分化，泰国和印尼小幅增加，马来西亚和越南有所下降。具体来看，泰国开割率达到90.78%，印尼开割率达到80.07%，马来西亚开割率 降至35.21%，越南开割率小幅降至80.8%。国内方面，2022-2023割胶季开割面积恢复至74.3万公顷，开割率恢复至66.1%。 图6：ANRPC主产国开割率 数据来源：Wind 2.2ANRPC天胶产量 产量方面，2022年ANRPC国家总体天胶产量延续了2021年以来的回增态势，总产量达到1211万吨，同比2021年的1200万吨，增长0.93%，虽然总体产量 依然没有达到2018年和2019年的巅峰水平，但自2020年以来的回增幅度仍然 明显，2023年虽然开割后产量恢复一度受阻，但总体依然倾向于旺产，截至10 月，主要成员国天胶产量达到994万吨，同比去年大幅增加2.2%增长,尤其10 月当月产量达到了创纪录的130.7万吨，预计11月及12月东南亚高产季月度总 产量维持在120万吨以上为大概率事件，全年产量有望赶超2018年1238万吨的历史最高水平。 图7：ANRPC年度总产量 数据来源：Wind 主产国方面，2022年四大主产国基本延续了此前三年的总态势，即泰国和印尼产量基本持稳，越南产量稳步增加，接近130万吨，并成为第三大产胶国， 而马来西亚产量继续缩减，尤其2022年量级已经降至40万吨以下，相比2011年巅峰年份，年产量下降62.15%。2023年截至10月，上述总态势依然延续，前10个月，泰国累计产量达到389.46万吨，同比增加2.33%；印尼累计产量达到 266.15万吨，相比增加1.77%；越南累计产量达到105.16万吨，同比大幅增加 5.02%；马来西亚累计产量降至29.84万吨，同比大幅下降6.31%。 图8：ANRPC主产国产量 2.3ANRPC天胶出口 2022年ANRPC主要成员国合计出口量延续2021年以来的回增态势，并大幅 提升至1054万吨，继2017年之后再度创出历史新高，同比2021年也大幅增加 4.45%，但2023年增速势或将受到遏制，截至2023年前10个月，主产国合计累 计出口847.5万吨，同比缩量1.9%，尽管11月及12月是季节性出口大月，但 估计2023年全年或依然难免同比缩量，全年出口量或将达到1035万吨左右，同比降幅或在1.8%左右。 主产国方面来看，2023年主产国全年出口缩量主要还是来自于泰国和马来西亚出口的下降，截至2023年10月，泰国累计出口350.2万吨，同比下降6.08%，马来西亚累计出口82.5万吨，同比下降3.37%，印尼和越南保持了稳步增加态势，前10个月累计出口分别增加185.5万吨和156.5万吨，同比增幅分别为2.91%和2.7%。 图9：ANRPC主产国出口 数据来源：Wind 图10：ANRPC主产国出口同比 3产业基本面——国内天胶供应 2022年，国内天胶总体种植面积达112.4万公顷，比2021年小幅增加0.18 万公顷，开割面积达到74.3万公顷，比2021年增加0.7万公顷，预计2023年 种植面积将增加1万公顷，开割面积也将有所增加，但开割率预计将继续向67% 左右水平小幅抬升。2023年前10个月国内累计产胶65.44万吨，相比去年同期 的67.63万吨，下降3.24%，由于11月至12月是我国产区减产期，考虑到最近 两年年末两月合计产量均达到18万吨的情况，预计2023年全年产量或将达到 83.5万吨左右，同比2022年的86.1万吨，或下降3%左右。 图11：国内天胶生产 数据来源：Wind 进口方面，根据ANRPC统计，2022年国内各天胶品种合计进口经过2021年的回降，再度回升来到579.6万吨，大幅超过2020年的过往高点570万吨，再 创历史新高，同比2021年的513万吨，大增13%。2023年前10个月，国内累计 天胶进口已达518万吨，同比2022年同期增加457万吨，大幅增加13.35%,并 且是过往年份中首次前10个月进口突破500万吨，根据往年年末两月的进口量 预估，2023年全年进口或将首超600万吨，达到620万吨以上，同比增幅或达7%左右。 图12：国内天胶进口 数据来源：Wind 4产业基本面——国内天胶需求 据ANRPC统计，2022年国内天胶消费继2021年之后再度站上600万吨，达到608万吨，虽然比2021年的611万吨小幅下降3万吨，但考虑到2022年国内轮胎产业开工总体受挫的背景，情况已属不易。2023年国内天胶产业链总体呈现改观，前10个月国内天胶消费量同比大增12%来到556万吨，考虑到过往三 年年末两月平均消费天胶107万吨的情况，预计2023年全年天胶总消费量或大幅超过此前两年，可能达到660万吨以上，同比增幅或达9%以上。天胶下游需求中，轮胎是第一大户，构成了天胶需求的70%以上，轮胎行业的景气程度是天胶的需求端的决定性因素，而中国作为全球轮胎第一大生产国，尽管近几年经历 了不小的产能外移，仍消费了全球最多的天胶，占比依然可以达到50%左右。 图13：国内天胶消费 4.1国内轮胎产销 今年国内轮胎行业呈现全面回升态势，不仅轮胎产量同比回升明显，轮胎出口也呈现明显提升。行业开工方面，今年轮胎总体开工提升明显，尤其是半钢胎方面，不仅开工率明显高于过去三年，开工稳定性也明显提升，全钢胎方面开工也明显好于去年，与2021年水平相当，但稳定性更优于2021年。数据显示，排除节假日影响，今年全钢胎开工基本维持在58%-68%偏高水平，半钢胎开工则基本维持在71%-73%的更高水平。 图14：轮胎行业开工状况（全钢胎） 数