2024年PX年报：供需阶段性错配，PX价格前高后低

年度报告 供需阶段性错配，PX价格前高后低 ——2024年PX年报 2023年12月22日星期五 内容提要 兴证期货.研究咨询部 2023年全年来看，PX价格呈现“M”型走势，主要跟随成本原油价格波动为主，振幅较2022年相对减弱。尽管供需矛盾与宏观阶段性扰动使得部分时间PX与油价走势有所分化，但全年走势基本趋于一致，仍维持较高相关性。截至2023年12月22日，PX CFR中国价格为1016.5美元/吨，期货合约主力收盘价为8492元/吨。纵观全年行情，原油价格大幅走强、芳烃调油逻辑、自身供需矛盾等因素对于PX行情的影响较为明显。 能源化工研究团队 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 展望2024年，随着国内相应的经济政策稳步发力，我们对于2024年宏观仍保持中性偏乐观预期，终端消费在此基础上仍具备较为可观的增长空间，但是需要警惕海外的经济波动风险，如地缘政治冲突、美联储加息的变化等。基本面来看，成本端原油波动决定油品化工的成本中枢，我们认为2024年原油价格走势需重点关注OPEC+产量的政策变化及减产落地的实际情况，美国原油产量大概率会见顶，同时在全球新增产量相对有限的背景下，油价下行空间有限，整体对于PX价格存在一定支撑。从PX自身供需来看，2024年处于投产空窗期，PX新增装置仅有一套裕龙石化300万吨装置投产计划于下半年投产，但项目能否顺利投产释放仍存在一定不确定性，整体国内PX产能仍难以匹配下游的需求，需通过进口予以补充，新增投产的PTA装置或使得进口依存 联系人：吴森宇邮箱：wusy@xzfutures.com 度有一定回升，且由于投产集中在上半年，预计2024年进口量表现会呈现出前高后低的增长趋势。需求端，PTA产能仍处于持续扩张的格局，PTA大概率投放的新增产能约450万吨，产能增速有所放缓至5.5%，PX阶段性缺口仍在，关注PTA的部分产能出清情况以及低加工费下的计划外检修扰动。聚酯方面，延续高投产、高产量的竞争格局，需求表现值得期待。芳烃调油方面，我们预计2024年芳烃调油的影响仍在，但预期逐步弱化。一方面美国提前备货，使得今年芳烃调油带来的价格上涨对比2022年相对提前，但整体波动趋于缓和；另一方面美国炼油厂多套装置逐步回归，其汽油调和组分的进口量或有下降。随着全球能源化工品物流重构完成，市场上的供需矛盾逐渐减缓，汽油裂解价差的高点也逐年呈现下降趋势，调油逻辑有弱化预期。总体而言，我们预计在调油逻辑弱化的背景下，PX价格波动区间会更加收窄，但供需仍存在阶段性错配问题，价格全年表现或前高后低。 风险提示：宏观、地缘等因素不确定因素扰动；原油变化改变价格中枢；下游PTA&聚酯装置投放进程；调油需求超预期表现。 报告目录 一、PX行情回顾与展望...............................................................................................................5 (一)2023年：油价支撑，供需双增，PX价格走势呈现“M”型........................................5(二)2024年：供需错配下，预计PX价格前高后低..........................................................6 二、基本面逻辑.............................................................................................................................8 (一)成本端：油价下行空间有限，成本支撑仍存..............................................................8(二)供应端：投产空窗期，供应延续偏紧格局..................................................................9(三)调油变化：芳烃调油影响仍在，但预期逐步弱化......................................................11(四)需求端：PTA新增产能继续投放，需求表现值得期待............................................14(五)进出口端：进口量或有回升，预计前高后低............................................................17(六)利润方面：预计PXN重心小幅下移..........................................................................18 三、结论与展望...........................................................................................................................20 图表目录 图表1 2022年与2023年CFR中国PX价格走势............................................................................6图表2 PX与原油走势基本一致..........................................................................................................6图表3 PX期货主力合约盘面走势......................................................................................................6图表4 OPEC+原油产量（单位：千桶/天）......................................................................................8图表5美国原油月度产量（单位：千桶）.......................................................................................8图表6美国库欣原油库存（单位：万吨）.......................................................................................9图表7美国原油钻机数（单位：口）...............................................................................................9图表8 2024年ElA国际油价预测（美元/桶）.................................................................................9图表9 PX今年以来产能投放情况及未来规划（单位：万吨）....................................................10图表10国内PX开工率（单位：%）.............................................................................................11图表11国内PX月度产量（单位：万吨）.....................................................................................11图表12 PX亚洲月度产量（单位：万吨）.......................................................................................11图表13 PX亚洲月度产量除中国（单位：万吨）...........................................................................11图表14美国汽油裂解价差（单位：美元/桶）..............................................................................13图表15美国汽油库存（单位：千桶）...........................................................................................13图表16亚洲二甲苯调油VS化工经济性对比................................................................................13图表17亚洲甲苯调油VS化工经济性对比....................................................................................13图表18 PX美亚价差（单位：美元/吨） .........................................................................................14图表19甲苯美亚价差（单位：美元/吨）......................................................................................14图表20 PTA期货价格盘面走势.......................................................................................................15图表21 PTA基差近年来表现...........................................................................................................15图表22 PTA近年产量情况及增速...................................................................................................15图表23 PTA近年产能情况及增速...................................................................................................15图表24 2023年-2024年PTA新增产能...........................................................................................16 图表25聚酯产能产量及增速.....................................................