甲醇周报：“东风”消退，甲醇如期回调
“东风”消退，甲醇如期回调 甲醇周报2023年12月29日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：正如我们上周所提示的，推动甲醇上涨的“东风”难以持续，红海危机带来的风险溢价将随时间逐步消退，甲醇价格如期回调。本周港口去库短暂提振了甲醇价格，但反弹力度有限短期甲醇还是区间震荡趋势。后续来看，甲醇基本面主要关注两方面，一是港口库存情况。目前港口总库存仍有近100万吨，绝对水平过高，是甲醇上涨的短期阻力，伊朗检修兑现，但远水难救近火，对库存的影响可能更多体现在2月份及以后；二是关注煤价变动，近期港口库存快速释放，秦皇岛港口煤炭库存两周减少约156万吨，煤价承压，对于甲醇成本转弱。策略建议上，短期以区间震荡看待，建议观望。中长期看，若冬季过后煤价下滑，而港口去库速率仍旧不佳的话，将是沽空甲醇的较好机会； 策略建议：短期震荡宜观望，中长期关注煤价及港口库存，寻找沽空机会。 行情回顾：本周甲醇价格如期回调，主要是来自于红海危机的风险溢价被挤出，周四甲醇价格有小幅反弹，主要来自于甲醇港口库存的去库，根据卓创资讯数据，截至12月28日，甲醇周度港口库存为97.6万吨，环比减少4.4万吨； 基差与价差：01合约基差基本收敛完毕，12月22日基差为14元/吨，12月28日为-7元/吨，期间均值为11.6元/吨；05-09价差12月22日为21元/吨，12月28日为13元/吨，期间均值为15.6元/吨。本周红海危机未有进一步变化，风险溢价被挤出下甲醇面临回调压力； 供给端分析：本周上游开工整体下滑，日产量约为24.27万吨；库存方面港口库存去库短暂提振价格，但绝对水平仍然偏高，伊朗装置检修更多影响2月份以后的港口库存。 需求端分析：MTO装置利润继续好转，下游开工率仍处于相对高位；传统需求方面整体较为平淡； 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》 《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》 《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》 《甲醇周报0818-0824：需求向好，累库趋势放缓》 《甲醇周报0825-0831：“金九银十”，甲醇走势如何？》 《甲醇月报20230908：供需双高,甲醇偏强运行》 《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》 《甲醇周报20231013：甲醇基本面仍有支撑》 《甲醇月报202311：甲醇后续不必悲观》 《甲醇周报20231110：成本支撑初显》 《甲醇周报20231117：下方煤价支撑，但冲高压力较大》 《甲醇周报20231222：好风凭借力》 目录 一、行情回顾4 1215-1222：好风凭借力4 二、基差与价差4 基差收敛，01-05价差收窄4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤制利润反弹，煤头企业开工回升5 2、库存：港口库存仍然高企6 3、进口价格：伊朗装置检修兑现，CFR价格反弹6 四、需求端分析7 1、MTO需求：装置利润明显改善7 2、传统需求：整体较为平淡8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】01-05价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨）7 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）8 图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）8 图表15：【醋酸】利润（元/吨）8 图表16：【醋酸】周度开工率（%）8 图表17：【甲醛】利润（元/吨）9 图表18：【甲醛】周度开工率（%）9 图表19：【MTBE】利润（元/吨）9 图表20：【MTBE】周度开工率（%）9 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表22：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 1222-1228：如期回调 本周甲醇价格如期回调，主要是来自于红海危机的风险溢价被挤出，周四甲醇价格有小幅反弹，主要来自于甲醇港口库存的去库，根据卓创资讯数据，截至12月28日，甲醇周度港口库存 为97.6万吨，环比减少4.4万吨。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差走弱，05-09价差小幅收窄 01合约基差基本收敛完毕，12月22日基差为14元/吨，12月28日为-7元/吨，期间均值为 11.6元/吨；05-09价差12月22日为21元/吨，12月28日为13元/吨，期间均值为15.6元/吨。本周红海危机未有进一步变化，风险溢价被挤出下甲醇面临回调压力。 图表2：【MA】05基差（华东）图表3：【MA】05-09价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价下探，甲醇成本支撑变弱 本周动力煤价格下探，12月28日秦皇岛动力煤平仓价为929元/吨，环比下降21元/吨，大 同动力煤车板价为830元/吨，环比下降20元/吨，估算的甲醇利润随甲醇价格下滑而同步下滑， 上游开工率再度下探，截至12月281日，煤制甲醇企业周度开工率为75.36%，环比下降2.75个百分点；气制甲醇企业周度开工率为31.63%，环比下降1.56个百分点。 整体来看，估算本周甲醇日产量约为24.27万吨，实际减少量并不大，甲醇供应上整体无压力。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：港口去库，但绝对数量仍偏多 本周港口去库，截至12月28日甲醇港口库存为97.6万吨，环比下降4.4万吨；12月27日，西北地区 库存为25.98万吨，环比下降3.02万吨。本周港口的去库短时提振了甲醇价格，但仍需注意到，目前港口库 存绝对数量仍然偏多，远高于前两年均值水平69.75万吨。伊朗装置检修停车虽已兑现，但远水难解近渴，更 多影响2月份以后的累库情况，对于库存短时难以造成实质影响，高库存决定了甲醇的反弹高度将较为有限。图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 3、进口：伊朗装置检修兑现 伊朗装置检修逐步兑现，Kaveh230万吨/年甲醇装置短开后已再度停车，sabalan165万吨/年甲醇装置于12月22日停车，Kimiya165万吨/年甲醇装置停车，重启时间未知，伊朗ZPC两套165 万吨/年装置停车，计划停30-45天，Marjan165万吨/年甲醇装置已于12月27日停车，初步计划 停30天。12月28日，CFR中国主港价格为280美元/吨，环比下降5美元/吨。 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：装置利润继续改善，下游开工仍高于同期 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，本周聚烯烃价格与甲醇价格双降，估算MTO装置利润继续改善。 下游甲醇制烯烃周度开工率为79.11%，环比下滑7.72个百分点，外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为85.83%，环比持平，均显著高于同期。 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：整体较为平淡 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48%左右，目前传统需求整体较为平淡： ①醋酸：本周醋酸价格及利润维稳，12月28日，江苏地区醋酸价格为3050元/吨，本周醋酸开工率下滑至82.26%，后续醋酸利润或继续保持低位运行。 ②甲醛：本周甲醛价格小幅下滑，地产行业政策面虽有持续利好，但生产利润情况仍然不佳，本周甲醛企业开工率为22.43%； ③MTBE：本周MTBE价格与利润小幅回升，带动开工率走高至55.61%； ④二甲醚：本周二甲醚价格与利润小幅上涨，但开工仍然低迷，本周为16.83%。 图表15：【醋酸】利润（元/吨）图表16：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表17：【甲醛】利润（元/吨）图表18：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表19：【MTBE】利润（元/吨）图表20：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）图表22：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：正如我们上周所提示的，推动甲醇上涨的“东风”难以持续，红海危机带来的风险溢价将随时间逐步消退，甲醇价格如期回调。本周港口去库短暂提振了甲醇价格，但反弹力度有限短期甲醇还是区间震荡趋势。后续来看，甲醇基本面主要关注两方面，一是港口库存情况。目前港口总库存仍有近100万吨，绝对水平过高，是甲醇上涨的短期阻力，伊朗检修兑现，但远水难 救近火，对库存的影响可能更多体现在2月份及以后；二是关注煤价变动，近期港口库存快速释 放，秦皇岛港口煤炭库存两周减少约156万吨，煤价承压，对于甲醇成本转弱。策略建议上，短期以区间震荡看待，建议观望。中长期看，若冬季过后煤价下滑，而港口去库速率仍旧不佳的话，将是沽空甲醇的较好机会。 策略建议：短期震荡宜观望，中长期关注煤价及港口库存，寻找沽空机会。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
