永艺股份：ODM延续改善，品牌快速放量

【国盛轻工】永艺股份：ODM延续改善，品牌快速放量 ���整体订单预期延续改善，新产品、新产能、新客户释放；内销全平台拓展、表现优异。近期股价下调主要系短期资金调整，整体经营平稳。 外销延续改善，内销表现优异。 1）外销：大客户价值营销，伴随下游客户库存优化、下单节奏修复，Q4外销订单环比持续改善，出货端同比预计可实现20%+增长。 【国盛轻工】永艺股份：ODM延续改善，品牌快速放量 ���整体订单预期延续改善，新产品、新产能、新客户释放；内销全平台拓展、表现优异。近期股价下调主要系短期资金调整，整体经营平稳。 外销延续改善，内销表现优异。 1）外销：大客户价值营销，伴随下游客户库存优化、下单节奏修复，Q4外销订单环比持续改善，出货端同比预计可实现20%+增长。此外，2023H1罗马尼亚基地顺利投产贡献增量，越南基地供应链建设逐步完善，全球份额稳步攀升。2）内销：线上推出差异化产品，多平台加大营销推广；线下开展“百城攻坚”市场覆盖计划，加速开拓自主渠道，客户数量稳步提升。此外，公司9月举办首场内销品牌发布会，推出“撑腰科技”系列，产品&渠道同步发力，持续高增可期。 潜在看点：1）主要客户宜家库存周期滞后，2023财年（截至8月31日）库销比为16.4%（已低于疫情前17%+），2024有望进入修复周期。 2）办公椅换新周期通常为3-5年，2020年居家办公需求高点，首批换新需求有望于2024年显现。 3）海外前瞻性布局产能，2018年在行业内率先投建越南生产基地（总产值约10亿，2023年11月发布公告拟投建越南三期）、2023H1罗马尼亚基地投产销售，客户供应链全球化背景下，公司有望持续斩获增量订单。 4）内销线上&线下双轮驱动，自主品牌&自主渠道有望持续高增。 5）升降桌等新产品导入原有客户体系。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.8/3.5/4.5亿元，对应PE估值分别为12X/10X/8X。 ⚡风险提示：海外经济复苏不及预期、国内品牌开拓不及预期、汇率波动。