铁矿石：供需边际趋稳，高位反复

期货研究 二〇 二2023年12月31日 三年度 铁矿石：供需边际趋稳，高位反复 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货 研本周铁矿石主力2405合约价格变化幅度较小，收于979.0元/吨，成交118.18万手，持仓52.58万 究手，持仓增加0.16万手。 所供应 近期海外主流矿发运维持相对高位，供给端整体延续宽松稳定态势。需求 本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为11991.73，环比增加104.97，日均疏港量298.14增加43.19。分量方面，澳矿5284.87增56.15，巴西矿4618.87减21.83，贸易矿6979.94增31.85，球团449.94增26.25，精粉969.74增5.41，块矿1576.51减22.43，粗粉8995.54增95.74。（单位：万吨） 总结及投资建议： 近期矿价呈高位反复态势，波动幅度相对较小。供应方面，近期海外主流矿发运维持相对高位，供给端整体延续宽松稳定态势；需求方面，本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。整体来看，前期宏观层面的强预期已在当前较高的铁矿价格中有所兑现，随着成材淡季需求的持续走弱，铁矿采购需求一般，且当前钢厂原料库存水平较为健康，冬储需求恐有落空风险，期价持续向上的驱动较为有限，建议以高位震荡对待。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力2405合约价格变化幅度较小，收于979.0元/吨，成交118.18万手，持仓52.58万 手，持仓增加0.16万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收价 10 110 100 90 80 70 7 6. 6 . 600 4 40 3. 30 0–8 0–11 03–03–03–8 03–11 3 0–8 0–11 03– 03–03–803–11 4. 主力合约螺矿比 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格同样出现不同程度的回调，青岛港64.5%卡粉上升13/吨至1119元/吨， 62.5%BRBF下降6元/吨至1054元/吨，61.5%PB粉下降3元/吨至1022元/吨，61%金布巴粉下降6元/ 吨至982元/吨，56.5%超特粉下降3元/吨至906元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上涨47元/吨至1282元/吨，邯邢66%铁精粉下降3/吨至1180元/吨，莱芜65%铁精粉下降3元/吨至1098元/吨。 本周普氏62%指数收于140.50美金/干吨，较前一周下降上涨2.50美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元/吨青岛港：卡粉BRBFPB 1700 金布巴 超特 1700 100 100 1300 1300 1100 1100 900 900 700 700 00 00 300 300 元/吨国产铁精粉66：唐山化 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周高品矿涨幅较大，高-中品价差出现较大幅度的走扩。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元/吨卡粉–PBPB–超特 00180 160 140 10 100 80 60 元/吨BRBF–PB 4 40 3 30 01 10 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元/吨PB块–PB粉 300 0 0010 元/吨铁精粉（唐山）–PB 300 0 0010 100 100 00 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2405合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水149.7元/吨，较前一周扩大3.5元/吨。 铁矿石2401-2405价差为58.0元/吨，较前一周变动-9.0元/吨；铁矿石2405-2409价差为77元/吨，较前一周变动+13元/吨。 表3：期现价差及面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元/吨价差（主力合约–港口PB现货）： 10期货收价铁矿石 110 100 90 80 70 60 0 40 30 0–80–1103–03–03–803–11 元/吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 元/吨价差（主力合约–普氏指数）： 10期货收价铁矿石 110 100 90 80 70 60 0 40 30 0–90–103–303–603–903–1 元/吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至12月22日，澳大利亚周发货量1822.8万吨，巴西周发货量765.8万吨，合计2588.6万吨， 环比增加149.7万吨，中国北方到港量1045.7万吨，环比减少311.3万吨。国产矿产能利用率： 截至12月22日，全国266座矿山产能利用率为68.02%，环比增加0.21%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为26.56美金，环比增加1.91美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为11.55 美金，环比增加0.39美金。 近期海外主流矿发运维持相对高位，供给端整体延续宽松稳定态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 800 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 6001600 4001400 00100 0001000 1800800 1600600 1400400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16矿山业（66座矿山）（周） 7 70 美元/吨铁矿石国际运价图巴朗–青岛海 60铁矿石国际运价西澳–青岛海30 0 40 60 30 601 0 1010 01–1 01–3 01– 01–7 01–9 01–11 0–1 0–3 0– 0–7 0–9 0–11 03–1 03–3 03– 03–7 03–9 03–11 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至12月22日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为82.75%，环比下降2.00%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为886.31万吨，环比下降19.52万吨，其中螺纹钢、线材和中厚板贡献了主要环比减量。 本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47钢铁业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47钢铁业：高炉开工率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 60 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为11991.73，环比增加104.97，日均疏港量298.14增加43.19。分量方面，澳矿5284.87增56.15，巴西矿4618.87减21.83，贸易矿6979.94增31.85，球团449.94增26.25，精粉969.74增5.41，块矿1576.51减22.43，粗粉8995.54增95.74。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 万吨日均疏港量 340 30 14000 300 13000 1000 80 60 11000 40 10000 0–1103–103–403–603–803–10 0 0–1103–103–403–603–803–10 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿平均可用天数：64样本钢厂（周） 30 8 6 4 0 18 16 14 1 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64样本钢厂（周） 1400 1300 100 1100 1000 900 800 元/吨 400 螺面利润（40） 300 200 100 0 -100 -200 -300 6-87-88-89-810-811-812-8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周炉料价格相对平稳，成材面利润小幅恢复，现货利润仅出现微降。 面利润方面，截至12月29日，螺纹钢2405合约面利润为-169.12元/吨，较前一周上升40.13 元/吨；热卷2405合约面利润-107.12元/吨，较前一周上升36.13元/吨。 现货利润方面，截至12月29日，螺纹钢现货利润为-312.89元/吨，较前一周下降5.22元/吨；热卷现货利润为-292.89元/吨，较前一周下降5.22元/吨。 图21：螺纹主力合约面利润图22：热卷主力合约面利润 元/吨 卷面利润（40） 400300200100 0 -100-200-300 23-6 23-7 23-823-923-1023-11 23-12 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元/吨螺纹现货利润 1400 100 1000 800 600 400 00 0 –00 –400 –600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力2405合约价格变化幅度较小，收于979.0元/吨，短期上方压力位参考995元/吨， 下方支撑位参考815元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 近期矿价呈高位反复态势，波动幅度相对较小。供应方面，近期海外主流矿发运维持相对高位，供给端整体延续宽松稳定态势；需求方面，本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。整体来看，前期宏观层面的强预期已在当前较高的铁矿价格中有所兑现，随着成材淡季需求的持续走弱，铁矿采购需求一般，且当前钢厂原料库存水平较为健康，冬储需求恐有落空风险，期价持续向上的驱动较为有限，建议以高位震荡对待。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本