地缘风险进一步升温，中国12月制造业PMI回落

日度报告——综合晨报 地缘风险进一步升温，中国12月制造业PMI回落 报告日期：2024-01-02 外汇期货 英美计划对也门胡塞武装发动打击 美英准备打击也门胡塞武装，这表明了地缘风险的进一步升温，因此边际上全球市场避险情绪将上升。 股指期货 2023年12月制造业PMI回落至49 12月PMI环比走弱0.4%，高于历史均值。结构上看，内外需与库存均明显走低，产品价格难以向下游传导，当前需求低迷对 综于制造业链条的修复仍有阻碍。 合国债期货 晨国家主席习近平发表二〇二四年新年贺词 报12月官方制造业PMI走弱且不及市场预期，需求不足仍然是当前经济运行所面临的主要问题。展望下周，在财政资金持续支出的情况下，预计资金面将均衡略偏松。 黑色金属 晋中市场炼焦煤暂稳运行。 焦煤供应因煤矿事故问题下降，但需求降幅较快，铁水下滑明显，因此双焦偏弱运行，现货价格有下行趋势。 有色金属 罗布泊盐湖老卤提锂项目投料试车成功 远期供应不确定性、潜在的补库等暂难证实/证伪的利多对LC2407构成一定支撑，带动品种估值暂时上移。 农产品 马来西亚12月棕榈油出口量下降9.9% 马来12月出口预计继续下降，美豆油10月份用于生柴数量下降。 安紫薇资深分析师（能源与碳中和） 从业资格号：F3020291投资咨询号：Z0013475 Tel：63325888-1593 Email：ziwei.an@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评3 12.1、外汇期货（美元指数）3 12.2、股指期货（美股）3 1.3、股指期货（沪深300/中证500/中证1000）4 1.4、国债期货（5年期国债/10年期国债）4 2、商品要闻及点评5 2.1、贵金属（黄金）5 2.2、黑色金属（铁矿石）6 2.3、黑色金属（焦煤/焦炭）6 2.4、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）7 2.5、有色金属（镍）8 2.6、有色金属（铜）8 2.7、有色金属（碳酸锂）9 2.8、有色金属（工业硅）9 2.9、有色金属（氧化铝）10 2.10、有色金属（铝）10 2.11、能源化工（电力）11 2.12、能源化工（天然气）11 2.13、能源化工（纯碱）12 2.14、能源化工（玻璃）12 2.15、农产品（豆油/棕榈油）13 2.16、农产品（玉米淀粉）13 2.17、农产品（白糖）13 2.18、农产品（玉米）14 2.19、农产品（棉花）14 2.20、农产品（豆粕）15 1、金融要闻及点评 1.1、外汇期货（美元指数） 普京：俄希望尽快结束冲突但不会放弃自身立场(来源：Bloomberg) 俄罗斯总统普京1月1日表示，俄罗斯希望尽快结束俄乌冲突，但俄方不会放弃自己的立场。普京当天在莫斯科一家医院会见俄特别军事行动的伤员时说，乌克兰本身并不是俄罗斯的敌人，“西方那些想要摧毁俄罗斯国家体制，希望俄罗斯在战场上遭遇战略失败的人”才是俄罗斯的敌人。普京说，俄将继续使用高精度武器打击乌克兰的军事决策中心、军事人员和雇佣兵聚集点等目标。 美联储2月降息的概率为15.5%(来源：Bloomberg) 据CME“美联储观察”：美联储2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为84.5%，降息25个基点的概率为15.5%。到明年3月维持利率不变的概率为13.5%，累计降息25个基点的概率为73.5%，累计降息50个基点的概率为13.0%。 英美计划对也门胡塞武装发动打击(来源：Bloomberg) 据英国多家媒体周日（12月31日）报道，英国与美国正就打击也门胡塞武装制定计划，两国还在准备一份联合声明，向胡塞武装发出停止袭击行为的最后警告。此前美国称其海军击沉了三艘胡塞武装的船只，导致10名胡塞武装人员死亡。 点评：我们看到美英准备打击也门胡塞武装，这表明了地缘风险的进一步升温，因此边际上全球市场避险情绪将上升。根据最新的报道，美英准备打击也门胡塞武装，这表明了随着局势进一步升温，局面变得复杂，对于也门胡赛武装的打击会使得地缘风险压力边际上进一步上升，因此这将使得市场避险情绪回升。随着基本面逐渐向弱势放缓，对于美国降息的预期会得到强化，因此美元继续看跌。 投资建议：美元继续看跌。 1.2、股指期货（美股） 伯恩斯坦：美国消费者债务刚刚回到正常水平(来源：iFind) 纽约联邦储备银行的数据显示，美国信用卡余额在�三季度增长了约4.7%，达到480亿美元，使总余额达到1.08万亿美元，这是自2003年以来的最高数据。白宫经济顾问伯恩斯坦表示，“美国信用卡拖欠率上升等体现美国消费者支出压力的迹象在很大程度上表明，美国人的债务正在恢复到正常水平，即使利率上升，他们的偿还成本也还不算太高。去年可支配收入增长3.7%，是帮助支撑消费者支出的有利因素之一。” 美联储逆回购协议使用规模自11月以来首次超过1万亿美元(来源：iFind) 周五美联储隔夜逆回购协议(RRP)使用规模为1.018万亿美元，此前，逆回购协议使用规模 已经连续三十一个交易日低于1万亿美元整数位心理关口，这是该数字自11月以来首次超 过1万亿美元。 点评：经济数据显示放缓趋势没有改变，居民部门和企业部门的资产负债表也显示这次衰退的幅度可能有限，但是市场对于降息和经济软着陆的预期已经比较充分，叠加近期流动性仍在不断收紧，未来可能会带来一定压力。近期假期休市较多，交易情绪有所回落，周五仅有必须消费和医疗两个防御板块收涨，标普500收跌，下周关注劳动力市场数据给市场情绪带来的扰动。 投资建议：谨慎追高，关注市场情绪变化 1.3、股指期货（沪深300/中证500/中证1000） 2024年全国两会召开时间确定(来源：wind) 2024年全国两会召开时间确定。十四届全国人大二次会议于2024年3月5日在北京召开， 会议议程包括审议政府工作报告、审查2024年国民经济和社会发展计划草案、审查2024 年中央和地方预算草案等。全国政协十四届二次会议于2024年3月4日在北京召开。 2023年12月制造业PMI回落至49(来源：wind) 中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平有所回落；12月官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。 国常会研究深入推进以人为本的新型城镇化有关举措(来源：wind) 国务院总理主持召开国务院常务会议，研究深入推进以人为本的新型城镇化有关举措，决定核准广东太平岭、浙江金七门核电项目，讨论《中华人民共和国统计法（修正草案）》，审议通过《中华人民共和国档案法实施条例（草案）》和《国务院关于经营者集中申报标准的规定（修订草案）》。 点评：传统意义上12月非生产旺季，PMI也呈现出环比下跌的态势。但2023年12月却环比走弱0.4%，高于历史均值，表明当前制造业景气收缩较快。从结构上看，内外需与库存均明显走低，产品价格难以向下游传导，当前需求低迷对于制造业链条的修复仍有阻碍。 投资建议：基本面修复仍在进行中，建议均衡配置或加大对冲比例，等待市场情绪与基本面积极变化共振。 1.4、国债期货（5年期国债/10年期国债） 国家主席习近平发表二〇二四年新年贺词(来源：中国政府网) 国家主席习近平发表二〇二四年新年贺词并表示，今年是新中国成立75周年。要坚定不移推进中国式现代化，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，推动高质量发展，统筹好发展和安全。要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，巩固和增强经济回升向好态势，实现经济行稳致远。要全面深化改革开放，进一步提振发展信心，增强经济 活力，以更大力度办教育、兴科技、育人才。 央行开展1950亿7天期逆回购操作，中标利率为1.8%(来源：中国人民银行) 央行公告称，为维护年末流动性合理充裕，12月29日以利率招标方式开展1950亿元7天 期逆回购操作，中标利率为1.80%。因有400亿元逆回购到期，单日净投放1550亿元。中国12月官方制造业PMI为49，不及市场预期(来源：国家统计局) 中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平有所回落；12月官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。相关解读称，受部分基础原材料行业生产淡季等季节性因素影响，12月份中国制造业景气水平有所下降，但制造业生产保持稳定，生产指数连续7个月位于扩张区间，新动能行业继续稳定增长，经济运行基本平稳。 点评：经济修复的节奏仍然偏慢，债市整体处于偏多环境中。12月官方制造业PMI走弱且不及市场预期，需求不足仍然是当前经济运行所面临的主要问题。PMI新订单指数跌幅大于生产分项，内需仍然不足。受外需边际走弱影响，新出口订单PMI也边际走弱。物价和库存均受到需求不足的拖累。受政策发力的影响，建筑业PMI和新订单分项均较前值回升，基建是托底经济的关键力量。由于债市对于经济内生动能更敏感，基本面环境仍然偏多。跨年资金面不紧是本周曲线牛陡的关键影响因素。展望下周，预计资金面将均衡略偏松。虽然存量逆回购规模较高，央行继续大幅净投放资金难度加大；但年初政府债发行较少、资金面往往呈现季节性宽松态势、财政资金仍在积极支出。综合来看，资金对国债的影响也略偏多。 投资建议：建议以偏多思路对待 2、商品要闻及点评 2.1、贵金属（黄金） 美联储逆回购规模重回万亿以上(来源：wind) 美联储在固定利率逆回购操作中总计接纳了102个对手方的1.018万亿美元。 美国12月芝加哥PMI46.9(来源：wind) 美国12月芝加哥PMI46.9，预期51，前值55.8。 点评：周五黄金下跌，美元指数和美债收益率止跌回升，元旦假期前市场交易清淡，缺乏重要数据和事件。12月芝加哥PMI显著不及预期，需求依旧偏弱，四季度以来经济继续降温。短期市场对降息预期定价充分，需等待更多数据，本周关注美国12月非农就业报告、ISM制造业和服务业PMI、12月美联储利率会议纪要。 投资建议：短期金价走势震荡，建议等待回调买入机会。 2.2、黑色金属（铁矿石） 思山岭铁矿有望成为“基石计划”�一个投产的“双超矿山(来源：Mysteel) 建龙集团本溪龙新矿业有限公司思山岭铁矿1500万吨/年（一期），全面进入试生产阶段，标志着目前国内“双超矿山”�一深井，正式投入运行。 点评：节前矿价延续震荡偏强态势，趋势性动能依然不强，5-9价差快速拉开。受平控冲量和环保天气影响，本周247口径铁水继续大幅下滑至221万吨/天，远超此前市场230万吨/天预期值。但考虑环保结束后复产，市场对短期影响并未计价。铁水走低同样放缓钢厂成材矛盾，伴随春节假期临近，港口现货补库预计在1月份开启，整体矿价依然难跌。与此同时，铁水降幅随持续扩大，但港口铁矿库存压力并不大。内矿由于年末生产额度和环保限制普遍停产，内矿库存同样处于极低状态。钢厂1月份订单尚可，短期短期随仍在地位但回落后买盘较强，整体矿价依然维持震荡偏强态势。 投资建议：上行高度依然难以看到，基本面随为维持坚挺，但处于政策真空期，市场对明年需求并不明朗。投机热情不高下，成材高位继续上冲动能不强。矿价高度同样受到压制，建议维持震荡市思路。 2.3、黑色金属（焦煤/焦炭） 晋中市场炼焦煤暂稳运行。(