万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年01月02日星期二 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 概览 深证成指9,524.69 0.89% 【市场回顾】 沪深3003,431.11 0.49% 上周�A股三大指数集体收涨，截至收盘，沪指涨0.68%，深成指涨 科创50852.00 0.19% 0.89%，创业板指涨0.63%。沪深两市成交额8225亿元，北向资金净 创业板指1,891.37 0.63% 流出5.66亿元。申万行业方面，传媒、电子、计算机领涨，美容护 上证502,326.17 0.37% 理、房地产领跌；概念板块方面，MicroLED概念、MR、电子纸领涨， 上证1807,420.13 0.37% 啤酒概念、白酒概念、航运概念领跌。 上证基金6,042.09 0.21% 【重要新闻】 国债指数206.03 0.02% 【12月份中国制造业PMI为49%】国家统计局12月31日发布数据，12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，比上月下降0.4 国际市场表现 个百分点。受部分基础原材料行业生产淡季等季节性因素影响，12月 指数名称收盘 涨跌幅% 份中国制造业景气水平有所下降，但制造业生产保持稳定，生产指数 道琼斯37,689.54 -0.05% 连续7个月位于扩张区间，新动能行业继续稳定增长，经济运行基本 S&P5004,769.83 -0.28% 平稳。 纳斯达克15,011.35 -0.56% 【贵州茅台公告2023年度生产经营情况】12月29日傍晚，贵州茅 日经22533,464.17 -0.22% 台公告2023年度生产经营情况。经初步核算，2023年度，公司生产 恒生指数17,047.39 0.02% 茅台酒基酒约5.72万吨，系列酒基酒约4.29万吨；预计实现营收约1,495亿元（其中茅台酒营业收入约1,258亿元，系列酒营业收入约 美元指数101.33 0.10% 204亿元），同比增长约17.2%；预计实现归母净利润约735亿元，同 主持人:李滢 比增长约17.2%。 Email:liying1@wlzq.com.cn 研报精选优选赛道布局，关注顺周期与成长板块功能蛋白下游需求广泛，行业先驱锦波生物高速成长把握“以评促建”行业需求，开启HDAI生态融合战略 核心观点 上证指数 2,974.93 0.68% 核心观点 【市场回顾】 上周�A股三大指数集体收涨，截至收盘，沪指涨0.68%，深成指涨0.89%，创业板指涨0.63%。沪深两市成交额8225亿元，北向资金净流出5.66亿元。申万行业方面，传媒、电子、计算机领涨，美容护理、房地产领跌；概念板块方面，MicroLED概念、MR、电子纸领涨，啤酒概念、白酒概念、航运概念领跌。 【重要新闻】 【12月份中国制造业PMI为49%】国家统计局12月31日发布数据，12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，比上月下降0.4个百分点。受部分基础原材料行业生产淡季等季节性因素影响，12月份中国制造业景气水平有所下降，但制造业生产保持稳定，生产指数连续7个月位于扩张区间，新动能行业继续稳定增长，经济运行基本平稳。 【贵州茅台公告2023年度生产经营情况】12月29日傍晚，贵州茅台公告2023年度生产经营情况。经初步核算，2023年度，公司生产茅台酒基酒约5.72万吨，系列酒基酒约 4.29万吨；预计实现营收约1,495亿元（其中茅台酒营业收入约1,258亿元，系列酒营业收入约204亿元），同比增长约17.2%；预计实现归母净利润约735亿元，同比增长约17.2%。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 研报精选 优选赛道布局，关注顺周期与成长板块 ——策略投资报告 投资要点： l科技引领创新发展，人工智能与数字经济领域景气度高：党的十八大以来，我国积极布局人工智能、大数据、区块链、5G等新兴技术应用，人工智能等新一代信息技术正在成为引领科技创新的主要力量。 l在科技创新的成长赛道中，从业绩增长角度看，在TMT领域的17个中信成分行业中，2024年预测利润表现较强的有光学光电、增值服务、半导体、其他电子零组件板块，2024年预测净利润增速均超过50%。计算机软件、产业互联网、云服务、消费电子等细分行业2024年同比净利润增速预计在30%-50%区间，呈现企稳向好势头。从估值角度看，传媒板块多数二级行业预测市盈率水平较低，计算机板块中计算机设备、电子板块中电子零组件、消费电子、光学光电等多个子领域预测市盈率低于20倍水平。 l数据要素：今年以来，多项数据要素规划政策接连出台，顶层设计政策逐步完善，推动数据要素价值释放。数据资源流通体系加快建设。北京、上海、深圳等地加速探索数据交易开发与利用模式。 l信创：目前多个行业已进入信创应用实践阶段。预计未来随着央国企大力开展信创建设工作，信创应用有望进一步推进。8月以来，中信银行、国家石油天然气官网集团、中交集团集中招标信创相关项目，显示信创需求显著回暖，信创项目落地速度有望加速。 lAI芯片：作为AI大模型的核心硬件，人工智能（AI）计算芯片能够有效提升大数据规模效率，预计在人工智能商业化运用进程加速下，刺激定制化AI芯片需求增加， 全球AI芯片市场规模有望实现高速增长。美国对高端芯片出口管制下，国内AI芯片厂商有望借此机遇，加速高端AI芯片国产替代进程，预计国产AI芯片未来市场增长空间广阔。 l半导体设备：从需求端来看，在人工智能、5G、智能汽车等新技术驱动下，下游需求强劲，全球半导体销售金额环比持续增长。从国产化程度看，目前我国半导体设备产业链上大部分环节国产化程度仍有较大提升空间。预计在国家大力支持、核心技术不断突破背景下，我国半导体设备将逐渐缩小与国际先进技术差距，后续国产化提升空间可期。 l“稳增长”与“一带一路”建设推进，大基建产业链值得继续关注：在促进经济增长动能企稳回升、多项政策利好落地以及资金到位加快的背景下，预计大基建板块景气度将维持高位，板块内龙头央企或最为受益。涉及交通互联、绿色环保、数字化智能化的基建领域备受关注，有望带动产业链的需求回暖。 l“一带一路”建设加速，海外央企订单数量增幅较大：预计四季度随着一带一路峰会密集签署合作项目，拉动央企海外订单数量，海外工程将持续落地形成较高实物工作量，预计将对建筑央企收入和利润带来一定提振。 l数字基建：数字“新基建”加快建设，随着AI快速发展，对算力、存力等的需求快速激增，多层次算力基础设施加快部署。政策引导下，我国加快算力设施布局。据中国移动预测，预计2027年东西部机架数量合计达到400万架，枢纽间流量增长至1900Tbps，东西部算力协同能力有望进一步增强。 l新型工业化加速发展，高端制造国产替代正当时：近期多项会议聚焦新型工业化，对我国工业化发展提出发展目标与部署要求，推动制造业向高端化、智能化、绿色化发展，发展高端装备制造业愈发成为国家产业发展的大势所趋。当前我国高端装备制造部分关键技术领域面临“卡脖子”现象，因此提升自主可控竞争力迫在眉睫。从细分领域看，数控机床、工业机器人等技术难点仍亟需突破。 l数控机床：国内数控机床企业有望借助我国制造业转型升级、中高端数控机床需求上升、国产替代加快等利好，加速辐射至下游产业链如新能源汽车、工业自动化、物联网等领域，持续提升市场份额。 l工业机器人：政策与技术双重驱动下，我国工业机器人发展提速，市场规模不断增长。从国内市场工业机器人竞争格局来看，外资品牌仍牢牢占据第一梯队，第二梯队中，国产品牌身影开始涌现，工业机器人核心零部件正逐步实现自主替代，AI+赋能工业机器人芯片与底层智能平台的加入大幅提升机器人价值。我国工业机器人有望从产品和技术的应用推广阶段，迈向引领行业数字化变革新局面。 l风险因素：国内经济恢复不及预期；行业政策调整超预期；技术进步不及预期；市场结构发生重大变化。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 功能蛋白下游需求广泛，行业先驱锦波生物高速成长 ——美容护理行业深度报告 投资要点: 功能蛋白行业：下游需求广泛，行业快速发展 Ø胶原蛋白行业：应用前景广泛，多领域企业加速布局。胶原蛋白是人体中含量最多的蛋白质，约占人体蛋白质总量的30%-40%，其根据来源可以分为重组胶原蛋白和动物源性胶原蛋白。胶原蛋白作为一种具有多用途的生物材料，聚有广泛应用前景，可以用于医药、功效护肤、食品等领域。近年来随着胶原蛋白产品技术进步、应用场景持续拓宽，胶原蛋白市场快速增长，根据弗若斯特沙利文的数据，2021年中国胶原蛋白市场规模为287亿元，2017-2021年CAGR为31.15%，市场快速发展。预计2027胶原蛋白市 场规模将达到1738亿元，2021-2027年CAGR为35.01%。近年来，不少食品、医美化妆品、医药企业加快布局功能蛋白领域，资本纷纷入局，例如2022年重组胶原蛋白企业巨子生物在港股上市，随后锦波生物登陆北交所，而已在A股的美妆企业丸美股份、透明质酸龙头华熙生物、医药企业江苏吴中等亦入局胶原蛋白产品或原料。 Ø抗病毒功能蛋白：病毒防治意义重大，下游需求旺盛。抗病毒功能蛋白是功能蛋白的一种，随着行业内企业及科学家对病毒抑制机理的研究，功能蛋白在抗病毒领域的应用场景被逐渐挖掘，例如抗HPV生物蛋白、广谱抗冠状病毒多肽EK1等，可用于抑制病毒的进入，从而阻断感染。 案例分析：锦波生物——行业先驱，近年业务高速发展 Ø概况：深耕功能蛋白领域，近年业务高速发展。锦波生物是国内功能蛋白行业领导者，主要产品为以功能蛋白为核心成分的医疗器械及功能性护肤品等。公司创始人、董事长杨霞与高管团队的多位成员均具备丰富的行业经验。近年来公司业务快速发展，2020-2022年营收从1.61亿元增长至3.90亿元，CAGR达55.55%；归母净利润从0.32亿元增长至1.09亿元，CAGR达84.86%。 Ø产品：III类医疗器械产品具有先发优势，产品管线丰富为后续业绩增添动能。公司布局重组胶原蛋白和抗HPV生物蛋白两大核心产品，拥有国内首个获批的重组III型人源化胶原蛋白植入剂，在2022年国家药监局明确水光针等医美注射类产品纳入III类医疗器械监管的背景下，该产品具有一定的先发优势。当前公司正在开展重组Ⅲ型、Ⅰ型以及ⅩⅦ型人源化胶原蛋白为核心成分，在研产品储备丰富，未来高成长性有望持续。 Ø生产：产能利用率较高，未来新增产能助力业务规模扩大。公司产能利用率持续提升，Ⅲ型胶原蛋白生产快速放量，受益于下游需求旺盛，产品销售持续向好。未来计划在锦波产业园设置5条终端产品产线、7条原料产线。新增产线将覆盖从原料到终端产品的生产，计划达到年产注射级重组胶原蛋白原料200千克，功能性护肤品1300万 支、二类医疗器械150万支和三类医疗器械300万支。新增产能将帮助公司进一步扩大业务规模，提高市场占有率及竞争优势。 Ø研发：�大核心技术平台，研发构筑竞争壁垒。重组胶原蛋白涉及多个领域，公司专注产品研发，持续加大研发投入，2022年研发费用率11.64%，位于行业前列。目前，公司拥有�大核心技术平台，发明专利授权32项，包括美国发明专利授权1项，并参与多项国家科技重大项目。 Ø渠道：直营占比快速提升，下游客户多元化发展。分销售模式来看，近年来OBM模式收入占比有所提升，2022年达到88.12%，其中直营渠道占比快速提升，主要得益于公司加大自有品牌产品的研发和推广。分地区来看，华北、华东为优势区域。公司产品近50%销往医美机构，下游客户集中度较低。 投资建议：我国功能蛋白市场快速发展，其中胶原蛋白行业2021年市场规模为287亿元，预计2027年胶原蛋白市场规模将达到1738亿元，2021-2027年CAGR为35.01%；抗病毒功能蛋白行业对于病毒防治而言意义重大，下游需求广泛。近年来，不少食品、医美化妆品、医药企业