万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年04月25日星期二 概览 深证成指 11,317.01 -1.17% 周一A股两市延续弱势，沪指失守3300点。截至收盘，沪指跌0.78%， 沪深300 3,982.64 -1.24% 深成指跌1.17%，创业板指跌1.71%，两市全天成交额10833亿元， 科创50 1,096.38 -1.83% 北上资金净卖出38.28亿元。从盘面来看，传媒、游戏板块领涨，CPO 创业板指 2,301.24 -1.71% 概念再度走强，新冠药板块延续强势。下跌方面，半导体芯片板块延 上证50 2,618.48 -1.35% 续调整，景点及旅游、酒店餐饮板块跌幅居前。整体来看，个股跌多 上证180 8,490.72 -1.08% 涨少，盘中分化进一步加剧，市场情绪处于低位，围绕业绩增长方向 上证基金 6,637.78 -0.93% 仍可挖掘结构性机会。第四届联合国世界数据论坛4月24日在浙江 国债指数 200.58 0.03% 杭州开幕。国务院副总理丁薛祥在会上指出，中国实施网络强国战略和国家大数据战略，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度 国际市场表现 融合，建设数字中国、智慧社会，推进数字产业化和产业数字化，数 指数名称 收盘 涨跌幅% 字经济发展取得显著成就。中国将加快推进数字技术创新应用，充分 道琼斯 33,875.40 0.20% 发挥海量数据规模和丰富应用场景优势，促进数据合规高效流通使 S&P500 4,137.04 0.09% 用，做强做优做大数字经济，增强经济发展新动能，为推动高质量发 纳斯达克 12,037.20 -0.29% 展提供有力支撑。行业配置方面，1）一季报密集披露，关注业绩超 日经225 28,593.52 0.10% 预期品种；2）中国特色估值体系下，关注现金流质量有所改善、分 恒生指数 19,959.94 -0.58% 红比例提升的通信、建筑、银行等央国企，以及数字经济、安全自主可控领域内优质央国企。 美元指数 101.25 -0.56% 研报精选中国黄金（600916）：业绩符合预期，黄金珠宝产品毛利率提升 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,275.41 -0.78% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 中国黄金（600916）：23Q1业绩增长良好，线下开店静待恢复 核心观点 周一A股两市延续弱势，沪指失守3300点。截至收盘，沪指跌0.78%，深成指跌1.17%，创业板指跌1.71%，两市全天成交额10833亿元，北上资金净卖出38.28亿元。从盘面来看，传媒、游戏板块领涨，CPO概念再度走强，新冠药板块延续强势。下跌方面，半导体芯片板块延续调整，景点及旅游、酒店餐饮板块跌幅居前。整体来看，个股跌多涨少，盘中分化进一步加剧，市场情绪处于低位，围绕业绩增长方向仍可挖掘结构性机会。第四届联合国世界数据论坛4月24日在浙江杭州开幕。国务院副总理丁薛祥在会上指出，中国实施网络强国战略和国家大数据战略，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，建设数字中国、智慧社会，推进数字产业化和产业数字化，数字经济发展取得显著成就。中国将加快推进数字技术创新应用，充分发挥海量数据规模和丰富应用场景优势，促进数据合规高效流通使用，做强做优做大数字经济，增强经济发展新动能，为推动高质量发展提供有力支撑。行业配置方面，1）一季报密集披露，关注业绩超预期品种；2）中国特色估值体系下，关注现金流质量有所改善、分红比例提升的通信、建筑、银行等央国企，以及数字经济、安全自主可控领域内优质央国企。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 23Q1业绩增长良好，线下开店静待恢复 ——中国黄金（600916）点评报告 报告关键要点: 2023年4月21日晚间，公司发布2023年一季报。投资要点: 23Q1业绩增长良好，归母净利润同增19.13%。2023Q1，公司实现营收161.39亿元 （同比+12.33%），归母净利润3.00亿元（同比+19.13%），扣非归母净利润2.77亿元 （同比+14.63%）。 净利率小幅提升，销售费用率下滑。2023Q1，公司毛利率同比-0.1个pct至 3.99%，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/0.23%/0.04%/0.04%，同比分别- 0.28/+0.03/+0.02/-0.02个pct。得益于期间费用率的下降，净利率同比小幅提升0.11 个pct至1.87%， 黄金珠宝业务收入上涨，服务费收入下滑。（1）黄金珠宝：2023Q1，黄金珠宝业务实现收入159.81亿元（同比+12.45%）；（2）服务费收入：2023Q1，服务费收入863.52万元（同比-47.81%）。 23Q1直营店数量维持不变，加盟店数量减少。2023Q1，公司对不同地区直营店与加盟店进行调整，直营店数量维持不变，加盟店减少27家。另外，公司计划在23Q2-Q3增加9家直营店，在23Q2-Q4增加114家加盟店。 盈利预测与投资建议：作为央企背景的黄金珠宝大型企业，公司依托核心黄金产品，在产品上不断推陈出新，并迎合风口切入培育钻石赛道，未来有望打造第二增长曲线。根据2022年业绩，我们调整了公司2023-2024年盈利预测并新增2025年预测,预 计公司2023-2025年的EPS分别为0.59/0.70/0.82元/股，对应2023年4月21日收盘价的PE分别为21/17/15倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、开店不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 业绩符合预期，黄金珠宝产品毛利率提升 ——中国黄金（600916）2022年年报点评 报告关键要素: 2023年4月21日晚间，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营收471.24亿 元（同比-7.16%），归母净利润7.65亿元（同比-3.66%）。拟向全体股东每10股派发现 金股利3.00元（含税）。投资要点: 公司业绩符合预期，全年收入和利润小幅下滑。2022年，公司实现营收471.24亿元（同比-7.16%），归母净利润7.65亿元（同比-3.66%），扣非归母净利润6.95亿元 （同比-8.39%）。单Q4来看，2022Q4，公司实现营收114.35亿元（同比-17.37%），归母净利润1.51亿元（同比-35.87%），业绩同比下滑主要是受疫情影响，公司黄金产品销量下降。 盈利能力同比提升，期间费用率小幅增加。2022年，公司毛利率同比提升0.81个pct至3.90%，主因高毛利产品占比提升；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.95%/0.31%/0.06%/0.05%，同比分别+0.04/+0.04/+0.03/-0.07个pct；净利率同比小幅提升0.06个pct至1.63%。 黄金珠宝产品毛利率大幅提升，管理服务费收入大幅增加73%。（1）黄金：公司继续加强研发设计，融合5D、5G、古法等工艺，稳步打造富有品牌特色的高附加值产品，并加强品牌营销，持续提升“中国黄金”品牌优势。2022年，黄金产品收入462.02亿元（同比-7.73%），占比为98.04%，毛利率提升0.79个pct至3.31%。（2）K金珠宝：公司持续关注珠宝市场，推动产品份额提升。2022年，K金珠宝产品收入4.84亿元 （同比+13.39%），占比为1.03%，毛利率大幅提升6.41个pct至22.16%。（3）加盟业务收入：品牌使用费与管理服务费收入分别为0.78亿元与0.94亿元，同比分别-5.83%/+73.08%。 敏锐把握风口，布局培育钻石行业。2022年中，公司战略性切入培育钻石新赛道，未来将从制造端、生产端、零售端进行全产业链布局。2023年2月，公司董事会通过 《关于成立培育钻石（新材料）推广事业部的议案》，积极从研发设计、供应链、渠道、发展策略等多方位布局培育钻石，调整产品结构。 受疫情影响，2022年加盟店数量下滑。（1）线下：截止2022年末，公司线下开业门店数量为3642家，较2021年净减少79家，主要是由于疫情影响，加盟店净减少99家。（2）线上：2022年，公司黄金珠宝产品电商收入为44.98亿元，同比-6.94%，占比为9.54%，毛利率提升0.52个pct至3.11%。 盈利预测与投资建议：作为央企背景的黄金珠宝大型企业，公司依托核心黄金产品，在产品上不断推陈出新，并迎合风口切入培育钻石赛道，未来有望打造第二增长曲线。根据2022年业绩，我们调整了公司2023-2024年盈利预测并新增2025年预测,预 计公司2023-2025年的EPS分别为0.59/0.70/0.82元/股，对应2023年4月21日收盘价的PE分别为21/17/15倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道20