通过面向大市场的可扩展技术提升中国成人学习生态系统

启动报告 量化集团有限公司 QuantaSing集团有限公 司 2023年10月4日公司赞助研究 启动覆盖范围|部门：非必需消费品 QuantaSing集团有限公司–通过面向大市场的可扩展技术提升中国成人学习生态系统 QuantaSing集团有限公司(纳斯达克股票代码： QSG) 关键统计信息 52周范围平均$1.96-$28.99。成交量（3个月 ）23.91K 流通股55.21M Market资本化$124.77M 企业价值/收入0.2x 现金余额*$10539M 分析师覆盖范围3 *截至2023年6月的现金余额 收入（百万元） 6月-FY 2023A 2024E 2025E 1Q 659.36 784.64 972.95 2Q 786.42 924.04 1,145.81 3Q 807.24 948.51 1,176.15 4Q 828.35 984.03 1,222.61 FY 3,081.38 3,641.22 4,517.52 每股收益（人民币） 股价:$2.26 估价:$10.75 投资亮点 多样化的可扩展技术平台基础设施支持多样化的课程产品-QataSig于2019年7月开始了自己的旅程，推出了旗舰在线金融学习服务奇牛。该公司早期获得了巨大的吸引力，使其成为中国最大的成人在线金融知识平台 。随后，它于2020年2月推出了以企业为中心的服务，随后分别于2021年8月和2022年6月推出了江镇和千池，作为公司其他个人兴趣课程的一部分。在金融知识的初步成功和扩大成人学习者技术平台范围的基础上，该公司建立了“真正”的多元化产品，使其能够扩大规模，增加收入来源，并减少对单一细分市场的依赖 。 稳健的KPI，标志着有效的战略实施-QataSig制定了多方面的增长战略，利用其在技术和教育内容方面的核心优势。该战略的重点是通过不断丰富基于已证明的客户需求以及优质人力资本的课程，并通过使用数据驱 动的营销方法来扩大用户群，从而提高学习者的参与度和保留率。此外，该公司还大力投资建立专有技术和数据分析，以优化学习者体验和运营效率。这些努力反映在公司的运营指标和财务数字中。注册用户总数从2021年6月的1,700万增长到2023年6月的9,430万，而付费学习者总数从2021年的80万增长到2022年 的110万。此外，该公司还将其成功的商业模式扩展到其他平台，并通过提供企业服务实现多元化。企业服务收入从2021年的1.4431亿元人民币增长至人民币。 2023年3.409亿。最后，公司着眼于海外扩张，考虑战略 可能通过投资或收购进行合作，以扩大其市场份额。最近，该公司宣布收购在线语言教育平台Kelly'sEducation，并进军实时电子商务领域，以进一步推动长期增长。 终身学习和成人学习的必要性-中国经济和技术的快速增长刺激了对终身和成人学习的需求不断增长，这是经济上的当务之急。在自动化和数字化的进步以及不断老龄化的劳动力的推动下，对不断提高技能和重新技能 的需求从未像现在这样大。中国根深蒂固的观点进一步加剧了这种紧迫性，这种观点将教育视为一种整体的 ，终身的努力，这种观点在最近的调查中得到了压倒性的公众舆论的支持。在一个高度重视个人成长，工作场所能力教育并与当前时代保持同步的社会中，成人学习计划和个人发展对于持续的职业道路和国家的整体经济活力至关重要。 处于碎片化、快速增长的市场中的领导者-QataSig在中国分散但迅速发展的成人个人兴趣学习市场中占据主导地位。在一个以众多参与者为特征的市场中，QataSig连续两年保持领先地位。成人个人兴趣学习市场2022 6月-FY 2023A 2024E 2025E 1Q (1.96) 0.08 0.12 2Q (0.89) 0.09 0.14  3Q (0.19) 0.09 0.16 4Q 0.31 0.10 0.20 FY (1.26) 0.36 0.62 年实现营收1535亿元,预计2022-2027年CAGR增速为14.1%。虽然QataSig主要专注于个人细分市场，但企业服务细分市场也有蓬勃发展的潜力，企业越来越多地投资于员工的专业发展计划。QataSig不断增长的品牌知名度和客户忠诚度使其能够利用交叉销售和追加销售机会，成为进入竞争市场的潜在障碍。 估值-混合折现现金流分析和可比公司分析方法，假设13.0%的折现率，1.5%的终端增长率和1.95倍的企业价值/销售倍数，得出每股10.75美元的估值，取决于公司的成功执行。 公司说明 股票价格图表（元） $20.00 QuantaSingGroupLimited成立于2019年，总部位于北京，为中国的成人学习者和企业服务提供各种在线课程。他们的教育品牌包括奇牛，江镇和千智。 $16.00 $12.00 $8.00 $4.00 $0.00 猎人钻石，CFAresearch@diamondequityresearch.com 公司概况 QuantaSing是中国在线成人学习市场和中国成人个人兴趣学习市场收入最大的学习服务提供商 QataSigGropLimited是中国成人在线学习领域的主要参与者，特别强调个人兴趣课程。根据Frost&Slliva的一份2023年报告，该公司在2022.1年的整体收入方面是中国最大的在线个人成人学习服务提供商和成人个人兴趣学习提供商。对于个别成人学习者，QataSig提供了多个品牌的在线课程，包括奇牛，江镇和千智。这些课程涵盖了广泛的主题，从金融知识到生活方式和爱好。此外，该公司还将营销服务扩展到金融中介企业，并提供企业人才管理服务，包括在线人才评估，培训和内部员工管理的学习解决方案。近日，公司宣布收购在线语言教育平台凯利教育，并进军直播电商领域，进一步推动长期增长。 截至2023年6月，QataSig已积累了约9430万注册用户，比2021年6月30日的1,700万大幅增加。 这一增长反映在公司的财务状况中，截至2021年6月和2023年的财年总收入分别为人民币17.599亿 元和人民币308.14亿元。该公司的付费学习者增加了37.5％，在截至2022年6月30日的财政年度达到110万。QataSig成功的基石在于其技术能力，该能力已深度集成到业务运营的各个方面。从内容开发和直播到智能学习工具包和客户参与，公司不断投资于其专有技术。这一重点使QataSig能够收集实时商业智能，从而提高课程质量、学习者体验和销售转化。 QataSig将其市场成功归功于多个竞争优势，包括其可扩展的业务模型，强大的技术基础设施以及具有远见和企业家精神的管理团队。展望未来，QataSig旨在利用中国成人教育市场在线学习的增长趋势，根据Frost＆Slliva的数据，预计从2022年到2027年，在线学习的复合年增长率将达到12.6％。该公司概述了扩大用户群、丰富课程、开发企业服务以及投资技术和人才以推动未来增长等战略。通过创新课程，先进技术和战略业务计划的结合，公司处于有利地位，可以利用中国国内和全球范围内的未来市场机会。 公司结构 QuantaSingGroupLimited是在开曼群岛注册成立的有限责任公司。尽管是开曼群岛的实体，但该公司通过其外商独资企业北京良子智格在中国开展其主要业务活动。该公司通过利用可变利益实体（VIE ）来浏览中国的监管环境 1https://www.frostchina.com/content/insight/detail?id=64f7de68f1a64bed3e12e3dc 结构。这涉及与中国实体北京飞来及其提名股东的合同协议。 QataSig最初是一家名为WittyNetworLimited的更广泛的企业集团的一部分，于2022年5月剥离并重组，以缩小对在线学习服务的关注。这一战略举措也为预期的首次公开募股(IPO)奠定了基础。这些合同使QataSig成为会计目的的主要受益人，从而可以合并VIE的财务业绩。它们还允许公司获取VIE产生的大部分经济利益，并在中华人民共和国（PRC）法律允许的情况下提供购买VIE全部或部分股权的独家选择权。下图详细介绍了简化的公司结构，包括主要子公司和附属实体。 附件1：QuantaSing公司结构。来源：公司文件 多元化课程提供背后的广泛存在 在在线教育领域，该公司通过多元化的产品组合为广泛的学习者提供服务的能力是一个竞争优势。 该公司采用双重业务模式，为成人学习者个人提供在线课程，并提供企业服务 图表2：QuantaSing的品牌。来源：投资者介绍 产品简介：双焦点方法 该公司采用双重业务模式，为个人成人学习者提供在线课程和企业服务，包括营销和人才管理解决方案。这个充满活力的生态系统围绕学习平台发展，使公司成为双面服务提供商。 附件3：QuantaSing的产品产品。来源：公司文件 奇牛：金融知识的旗舰 奇牛， 公司最大的品牌大约有 截至2022年11月，注册用户为5970万，而截至 2021年6月为1, 700万 齐牛的主要重点是弥合中国明显的金融素养差距。根据F&S报告，截至2021年，中国的金融识字率仅为28%。与美国（57％）和英国（67％）等更成熟的经济体相比，这相形见绌。齐牛一直在敏捷地抓住这种潜在的需求，提供一系列金融素养课程，从入门到高级。 用户度量作为奇牛价值主张的证明 从2021年6月到2022年11月，该品牌的注册用户群从1700万扩大到约5970万。该品牌的 付费学习者在同一时期也从80万增加到100万。这一数据令人信服地证明了奇牛的强劲价值主张及其与目标人群的共鸣。 课程设置：渐进式学习路径 齐牛的课程经过精心设计，旨在提供渐进的学习途径。入门课程提供对财务规划和股票，债券和共同基金等常见金融产品的基本理解。中级课程扩展了入门课程中涵盖的主题，但提供了详细的解释和应用场景。高级课程深入复杂的领域，如技术分析和家庭资产配置。 江震和千池：迎合不断发展的生活方式 江镇和千池是作为 公司的多元化战略 。这些品牌提供符合不断发展的生活方式需求的课程 作为公司多元化战略的一部分，分别于2021年8月和2022年6月推出了JiangZhen和QianChi。这些品牌提供的课程与不断变化的生活方式需求保持一致，从短视频制作到健康和福祉。 快速的用户积累：市场接受度的标志 数字说明了数量；从推出到2022年11月，这些品牌总共聚集了大约1540万注册用户和10万付费学习者。这些指标不仅表明了成功的推出，而且还表明了对这些新教育类别的高度市场接受度。 课程目录：对多样性的一瞥 江镇和前池拥有广泛的课程目录，可满足不同的个人兴趣。这些包括： 1.短视频制作课程：这些课程针对自由职业者和业余爱好者，涵盖了视频内容创建和编辑的各个方面。 2.个人幸福感：专注于健康和健康管理，为日常生活提供实用技巧。 3.喜欢电子键盘和中国画的爱好：这些课程提供从初学者到高级的系统学习路径。 附件4：江镇和千池课程目录。来源：公司备案 奇牛，江镇和前池的强劲增长和多样化的课程展示了公司了解市场需求并相应调整其产品的能力。这三个品牌共同构成了强大的三合会，可满足广泛的教育需求，同时还可带来巨大的商业价值。 企业服务：协同和可扩展性 业务模型的企业方面作为战略扩展，利用强大的用户群和技术基础设施。在这里，公司分为三个主要途径：营销服务，企业人才管理服务以及企业技术和运营支持服务。 QuantaSing通过引入吸引企业客户的服务来扩展收入模式 营销服务：金融中介机构和学习者的双赢-营销服务于2020年2月推出，旨在在金融中介企业和广大学习者之间建立有意义的关系。有关企业主要包括优质证券经纪公司、保险中介机构 、基金中介机构。通过将这些组织与学习者相匹配，该公司不仅使其收入来源多样化，而且还为其教育产品增加了宝贵的实用性。这是一个教育满足应用的生态系统。 收入模式——这里的收入