股指期货早报：A股无量弱反，震荡格局延续

A股无量弱反，震荡格局延续 2023年11月20日 股指期货早报2023.11.20 报告摘要： 海外方面，上周美国CPI、PPI、10月零售销售数据、上周的初请失业金人数均一边倒的指向美国通胀的回落，劳动力市场的降温和美国经济的放缓。而这与美联储的鹰派预期管理的想法背道而驰，因此多位美联储官员向市场释放其鹰派信号，但并未太大影响市场的对美联储加息周期结束的预期。目前12月不加息的概率为100%。从周五海外走势来看，美元指数延续下跌，失守104。美债收益率10年期下跌但2年期的上扬，美股则全线上涨。本周美联储将公布其会议纪要，另外11月一年期通胀预期、11月MarkitPMI数据均会对市场预期产生影响，警惕加息结束预期充分打满后的风险。 国内盘面上看，上周五大盘低开震荡上涨0.11%，深成指上涨0.25%，创业板指上涨0.43%，市场呈现震荡反弹，指数无量弱反。指数受金融、消费和周期等板块拖累低开走高，成长类题材则表现活跃，市场依旧是以短线投机资金为主的存量博弈行情。且本周最一明显变化则是，虽然题材依旧围绕科技活跃，但不再继续围绕以华为为核心，汽车、算力、华为多个方向均有表现。板块上看，汽车、通信、机械设备、医药生物板块涨幅靠前，房地产、建筑材料、银行、食品饮料跌幅居前。全市场3708只个股上涨，1345只个股下跌。消息上看，证监会将坚持“一司一策”化解大型房企债券违约风险，继续应对上市房企集中退市问题。 整体来看，在数据的验证下海外加息结束预期打满，人民币汇率也升值至7.2附近。海外情况对A股利多，但短期注意预期打满下的波动风险。A股则呈现无量弱反弹走势，属于在调整后的修复走势，指数短期还是会保持震荡的基调，继续保持折腾，上证50和沪深300 走势预期继续弱于中证500和1000的走势。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 上周美国CPI、PPI、10月零售销售数据、上周的初请失业金人数均一边倒的指向美国通胀的回落，劳动力市场的降温和美国经济的放缓。而这与美联储的鹰派预期管理的想法背道而驰，因此多位美联储官员向市场释放其鹰派信号，但并未太大影响市场的对美联储加息周期结束的预期。目前12月不加息的概率为100%。从周五海外走势来看，美元指数延续下跌，失守104。美债收益率10年期下跌但2年期的上扬，美股则全线上涨。本周美联储将公布其会议纪要，另外11月一年期通胀预期、11月MarkitPMI数据均会对市场预期产生影响，警惕加息结束预期充分打满后的风险。 1.2国内行情回顾 上周五大盘低开震荡上涨0.11%，深成指上涨0.25%，创业板指上涨0.43%，市场呈现震荡反弹，指数无量弱反。指数受金融、消费和周期等板块拖累低开走高，成长类题材则表现活跃，市场依旧是以短线投机资金为主的存量博弈行情。且本周最一明显变化则是，虽然题材依旧围绕科技活跃，但不再继续围绕以华为为核心，汽车、算力、华为多个方向均有表现。板块上看，汽车、通信、机械设备、医药生物板块涨幅靠前，房地产、建筑材料、银行、食品饮料跌幅居前。全市场3708只个股上涨，1345只个股下跌。 消息上看，证监会将坚持“一司一策”化解大型房企债券违约风险，继续应对上市房企集中退市问题。 1.3重要资讯 1.美国白宫表示，美国总统拜登签署了一项短期政府拨款法案，该法案将把有关开支的争议和政府停摆的威胁推迟到明年年初。 2.波士顿联储主席柯林斯表示，不会排除进一步加息的可能性；芝加哥联储主席古尔斯比认为，通胀有所改善，但仍然过高，将尽一切努力打败通胀；旧金山联储主席戴利继续重申美联储不确定通胀是否能达到2%的目标，在经济不确定性面前应保持耐心；美联储副主席巴尔则重申美联储对对冲基金 基差交易的担忧。 3.交易员预期欧洲央行2024年降息100个基点的概率为100%。 4.国家主席习近平出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议并发表重要讲话，习近平指出，以更加积极姿态推动科技交流合作，携手打造开放、公平、公正、非歧视的科技发展环境。 5.中美商务部长举行会谈，双方同意，两国商务部将于明年一季度举行商贸工作组对话首次会议。 6.四部门联合发布了《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，这意味着我国正式启动了智能网联汽车的商业化运行，产业发展迈出关键一步。 1.4今日策略 在数据的验证下海外加息结束预期打满，人民币汇率也升值至7.2附近。海外情况对A股利多，但短期注意预期打满下的波动风险。A股则呈现无量弱反弹走势，属于在调整后的修复走势，指数短期还是会保持震荡的基调，继续保持折腾，上证50和沪深300走势预期继续弱于中证500和1000的走势。 统计套利：周五中证1000/上证50指数比价收盘为2.5850，上涨1.14%，其中上证50下跌0.25%，中证1000上涨0.88%。从走势上看，比价在向上突破周级别震荡区间后，震荡走高，形成了周线级别的上涨。操作上，做多的IM2312/IH2312合约比价套利组继续持有，止损参考中证1000/上证50指数比价2.55。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 40 20系列1 10 0 系列2 系列3系列4 2023-09 10 20 30 40 50 60 70 2023-09 2023-102023-102023-112023-11 0 当月基差 次月基差 0 当季基差下季基差 0 2023-09 10 2023-09 2023-102023-102023-112023-11 20 30 40 50 60 30 20 -10 -0 --10 --20 --30 - -40 -2022-10-242023-03-242023-08-24 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022-10-242023-02-242023-06-242023-10-24 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2022-10-242023-03-242023-08-24 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 250 140 30 -20 -10 -0 --10 --20 --30 2022-10-242023-03-242023-08-24 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2022-10-242023-02-242023-06-242023-10-24 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-10-242023-03-242023-08-24 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 当月基差次月基差 当季基差下季基差 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-092023-092023-102023-102023-112023-11 -20 -40 -80 2022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022-10-242023-02-242023-06-242023-10-24 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-10-242023-03-242023-08-24 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 39.49 29.44 22.37 20.36 22.58 12.72 11.16 9.88 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1000 900 800 700 600 500 400 2022-10-142023-03-142023-08-14 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 1.6 wind全A换手率：周日均（%）上证综合指数（右） 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022-10-142023-03-142023-08-14 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2022年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2023-10-09 2023-10-23 2023-11-06 北向合计（成交净买入） 上证收盘价 3150100 3100 3050 3000 2950 2900 2850 50 0 -50 -100 -150 2023-09-282023-10-172023-10-272023-11-072023-11-17 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 900