2023年央行四季度例会点评：重申四匹配原则，延续宽货币与稳信用

2023年央行四季度例会政策点评

主要观点

• 2023年回顾与展望：央行积极评价了2023年的经济金融表现，预计2024年将继续实行宽货币策略。
• 政策目标：强调总量宽货币与稳信用，通过调整金融政策促进经济稳定回升。
• 价格与通缩：重申四匹配原则，即社会融资规模、货币供应量、经济增长与价格预期的相互匹配，预期2024年CPI与PPI同比增速将回到正值，通缩压力减轻。

政策细节

• 政府债券作用：预计政府债券将成为支撑社融增速的关键因素，中央财政可能增加杠杆，推动国债和地方一般债的新增发行，专项债维持原有规模。
• 地产政策：差别化的房贷政策可能延续，包括首付比例降低、房贷利率下调，同时关注房地产企业融资环境的改善，实施“三个不低于”和白名单政策，支持地产贷款增速恢复。
• 货币金融配合地方化债：商业银行在城投企业债务的延期与投放方面将发挥重要作用，借鉴2020年疫情期间的SPV工具经验，为小微企业提供资金支持。

投资建议

• 利率与城投：预期短期内无风险利率仍具下行空间，城投利差有望进一步收窄。
• 地产债：随着中央对房企融资问题的关注与具体政策的落实，非国有房企的信贷融资环境有望改善，带来地产债利差收窄的行业性机会。

风险提示

• 经济复苏超预期：若经济复苏超出预期，可能减少对宽货币的需求。
• 汇率波动：汇率贬值超过预期可能限制货币政策的宽松程度。
• 美联储政策：若美联储降息进程慢于预期，可能影响国内货币政策的灵活性。

结论

2023年央行四季度例会展示了延续宽货币与稳信用的政策方向，重点关注经济复苏、价格稳定和金融体系的健康。通过政府债券的扩张、地产政策的优化和货币金融系统的协同作用，旨在支持经济增长和市场稳定。投资者应关注利率动态、政府债券发行、地产政策变化及货币政策走向，以制定相应的投资策略。