下游需求旺盛，高温合金龙头有望持续高增长

钢研高纳（300034）研究报告摘要

公司概况与市场定位：

• 市场背景：作为国内航空航天用高温合金的领军企业，钢研高纳专注于高温合金材料的研发、生产和销售，同时也是国内电力工业用高温合金的重要供应商。
• 产品与技术优势：公司具备年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力，以及生产航天发动机用精铸件的技术实力。在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等领域拥有先进的生产技术。

财务表现与增长动力：

• 财务增长：2023年前三季度，公司营收增长27.42%，净利润增长8.44%，表明公司经营规模持续扩大，盈利能力稳定增长。
• 研发投入：持续高强度研发投入，2023年前三季度研发支出1.03亿元，研发费用率为4.26%，彰显技术创新驱动发展战略。
• 市场需求：下游需求旺盛，应收账款和合同负债分别增长138.73%和142.31%，反映公司业务活动活跃度和市场接受度高。

投资要点与评级：

• 目标定价：维持目标价27.28元，维持“增持”评级。
• 增长潜力：预计2023-2025年每股收益分别为0.53元、0.68元、0.86元，基于公司业绩稳健增长和市场前景看好，维持当前评级。
• 催化剂：关注先进航空装备交付量超预期的增长，可能推动公司业绩进一步提升。

风险提示：

• 新产品研发风险：公司新产品研发进度可能不达预期。
• 客户需求风险：若下游客户的需求低于预期，可能影响公司业绩。

财务预测与估值指标：

• 财务预测：预计未来几年营收、净利润将保持稳定增长，EBIT率、净利润率等关键指标也呈现上升趋势。
• 估值指标：市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标反映了市场对公司价值的评估，显示公司具有较高的成长性和投资吸引力。

结论：

钢研高纳作为高温合金领域的龙头，受益于下游市场的高景气度，有望实现持续的高增长。公司持续的创新投入、稳健的财务表现和强大的市场地位为其提供了稳固的发展基础。投资者应重点关注其新产品研发进度和下游客户需求的变化，以把握投资机会。