A股估值全景变化（数据截至12月15日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年12月18日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至12月15日） 上证指数主要数据 全A总市值 （亿） 827，513.95 全A流通市值(亿) 667，137.09 上证指数最新PE 10.93 上证指数一 年前PE 10.78 沪深300指 数最新PE 10.26 沪深300指 数一年前PE 10.84 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证 书号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：上周中信一级行业中综合和传媒涨幅最大，食品饮料和电新板块跌幅最大。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，全部A股下跌0.91%，跌幅最小，创业板下跌1.47%，跌幅最大。 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，稳定风格上涨0.72%，涨幅最大，消费风格下跌2.06%，跌幅最大。 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从12月8日的2.96下行至12月15日的2.94倍，低于自创业板成立以来的平均值3.77倍。PB估值溢价水平从12月8日的2.93倍下行至12月15日的2.92倍，高于自创业板成立以来的平均值2.80倍。 板块估值所处区间：PE角度看：中证新兴成份指数上行一个估值区间，中证700成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，有色金属板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中石油石化、有色金属、银行、建筑和电力设备及新能源板块的PE估值水平明显较低。PB角度看：中证500成份指数上行一个估值区间，中证1000成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，轻工制造和商贸零售板块上行一个估值区间，消费者服务板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中消费者服务、医药、有色金属、银行、非银行金融、建筑、房地产和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由12月8日的2.005上行至12月15日的2.049，市场风险偏好下行，当前溢价水平处于均值2倍标准差2.005之上，市场风险偏好走弱，处于极度低估状态。 -1- 中信一级行业一周表现 上周市场演绎先扬后抑的走势，在创阶段低点后指数获得支撑，沪指未跌破前低并从低位回升，伴随量能好转，创业板指走势相近，但随着国内更多经济数据的披露，市场的信心似乎仍有不足，指数反弹遭遇压制，沪指勉强未破周一低点，创业板指已经逼近前低，不过两市均未击穿10月的低位，市场信心依然较弱仍需耐心等待企稳。上周北向资金延续流出，且流出额有所扩大，南向资金进出交替，整体也为净流出走势。海外市场方面，因交易降息预期，美国三大股指均延续反弹，且道指创历史新高，欧洲三大指数呈稳步上行走势。上周中信一级行业中综合和传媒涨幅最大，食品饮料和电新板块跌幅最大。 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现 -2- 数据来源：同花顺iFind、南京证券研究所 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，全部A股下跌0.91%，跌幅最小，创业板下跌1.47%，跌幅最大。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由12月8日的13.36x下行至12月15日的13.24x，剔除银行石油石化的PE估值从18.32x下行至18.13x，创业板PE估值从31.92x下行至31.45x；从PB角度看，全部A股PB估值由12月8日的1.373x下行至12月15日的1.360x，剔除银行石油石化PB从1.909下行至1.891x，创业板PB估值从3.188x下行至3.144x。 图2 各板块PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 数据来源：Wind、南京证券研究所 -3- 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面，稳定风格上涨0.72%，涨幅最大，消费风格下跌2.06%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由12月8日的6.33x下行至12月15日的6.29x，周期板块从14.39x下行至14.28x，消费板块从23.13x下行至22.66x，成长板块由26.57x下行至26.25x，稳定板块由12.65x上行至12.74x；PB估值方面，金融板块由12月8日的0.584x下行至12月15日的 0.581，周期板块由1.557x下行至1.546x，消费板块由2.979x下行至2.922x，成长板块由2.767x下行至2.733x，稳定板块从1.118x上行至1.123x。 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 -4- 数据来源：Wind、南京证券研究所 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从12月8日的2.96下行至12月15日的2.94倍，低于自创业板成立以来的平均值3.77倍。PB估值溢价水平从12月8日的2.93倍下行至12月15日的2.92倍，高于自创业板成立以来的平均值2.80倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今）数据来源：Wind、南京证券研究所 板块估值所处区间 板块 最新PE 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 13.24 22.73% 正常偏低 全部A股(非金融) 18.35 20.60% 正常偏低 对不同板块10年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是12月15日板块PE估值所处位置，其中中证新兴成份指数上行一个估值区间，中证700成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，有色金属板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中石油石化、有色金属、银行、建筑和电力设备及新能源板块的PE估值水平明显较低。 全部A股(非银行石油石 化) 18.76 11.22% 低估 创业板 31.45 3.98% 极度低估 沪深300成份 10.16 17.76% 低估 中证100成份 11.71 58.52% 正常偏高 中证200成份 11.90 11.22% 低估 中证500成份 17.78 10.94% 低估 中证700成份 13.66 2.56% 极度低估 中证800成份 11.07 17.61% 低估 中证1000成份 23.59 15.20% 低估 800能源成份 8.31 5.54% 低估 800材料成份 15.08 24.29% 正常偏低 800工业成份 12.33 0.00% 极度低估 800可选成份 15.82 21.31% 正常偏低 中证消费成份 24.58 31.11% 正常偏低 800医卫成份 25.66 7.10% 低估 中证信息成份 35.65 29.55% 正常偏低 中证电信成份 17.59 6.68% 低估 中证公用成份 17.67 46.73% 正常偏低 中证新兴成份 19.33 21.31% 正常偏低 上证工业类指数成份 17.04 26.14% 正常偏低 上证商业类指数成份 9.42 0.57% 极度低估 上证房地产指数成份 6.25 13.07% 低估 上证公用事业股指数成份 13.39 27.27% 正常偏低 上证380成份 13.00 5.82% 低估 上证50指数成份 8.85 18.32% 低估 CS石油石化 8.71 3.41% 极度低估 CS煤炭 8.71 16.19% 低估 CS有色金属 15.17 4.83% 极度低估 CS电力及公用事业 17.99 23.58% 正常偏低 CS钢铁 16.60 47.16% 正常偏低 CS基础化工 20.85 21.45% 正常偏低 CS建筑 6.91 0.14% 极度低估 CS建材 15.53 43.18% 正常偏低 CS轻工制造 21.78 10.09% 低估 CS机械 24.83 22.02% 正常偏低 CS电力设备及新能源 16.09 0.00% 极度低估 CS国防军工 43.44 6.96% 低估 CS汽车 21.51 67.19% 正常偏高 CS商贸零售 16.65 17.90% 低估 CS消费者服务 31.66 20.60% 正常偏低 CS家电 13.16 6.68% 低估 CS纺织服装 17.93 19.03% 低估 CS医药 27.97 15.34% 低估 CS食品饮料 24.29 21.02% 正常偏低 CS农林牧渔 30.98 41.62% 正常偏低 CS银行 4.57 3.27% 极度低估 CS非银行金融 15.71 25.28% 正常偏低 -5- -6- CS房地产 11.41 36.36% 正常偏低 CS综合金融 19.55 82.81% 高估 CS交通运输 12.42 22.30% 正常偏低 CS电子 39.75 35.80% 正常偏低 CS通信 17.59 9.38% 低估 CS计算机 41.59 24.29% 正常偏低 CS传媒 27.30 30.54% 正常偏低 CS综合 29.69 64.91% 正常偏高 表格1各板块PE估值情况表 数据来源：Wind、南京证券研究所 对各板块10年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为12月15日各板块 PB估值所处位置，其中中证500成份指数上行一个估值区间，中证1000成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，轻工制造和商贸零售板块上行一个估值区间，消费者服务板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中消费者服务、医药、有色金属、银行、非银行金融、建筑、房地产和建材板块PB估值水平明显较低。 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.36 0.00% 极度低估 全部A股(非金融) 1.93 7.95% 低估 全部A股(非银行石油石 化) 1.89 2.56% 极度低估 创业板 3.14 13.21% 低估 沪深300成份 1.08 0.14% 极度低估 中证100成份 1.37 42.61% 正常偏低 中证200成份 1.25 0.43% 极度低估 中证500成份 1.62 5.97% 低估 中证700成份 1.38 1.14% 极度低估 中证800成份 1.16 0.14% 极度低估 中证1000成份 2.01 3.69% 极度低估 800能源成份 1.11 35.51% 正常偏低 800材料成份 1.48 6.96% 低估 800工业成份 1.40 4.40% 极度低估 800可选成份 2.13 16.05% 低估 中证消费成份 4.87 40.77% 正常偏低 800医卫成份 3.23 1.99% 极度低估 中证信息成份 3.30 14.77% 低估 中证电信成份 1.65 22.87% 正常偏低 中证公用成份 1.51 26.99% 正常偏低 中证新兴成份 2.40 24.29% 正常偏低 上证工业类指数成份 1.96 29.83% 正常偏低 上证商业类指数成份 0.89 0.14% 极度低估 上证房地产指数成份 0.61 0.14% 极度低估 上证公用事业股指数成份 1.08 4.26% 极度低估 上证380成份 1.44 2.84% 极度低估 上证50指数成份 0.94 0.00% 极度低估 CS石油石化 1.06 22.73% 正常偏低 -7- CS煤炭 1.41 57.67% 正常偏高 CS有色金属 1.89 2.13% 极度低估 CS