纺织服装行业：运动龙头季报解读，展望谨慎但库存健康

纺织服装行业：运动龙头季报解读展望谨慎但库存健康 2023年12月28日 看好/维持 纺织服装 行业报告 事件：Nike近日公布截至11.30的第二财季业绩。第二财季Nike集团收入134亿美元，报表端微增1%，货币中性下略降1%。分渠道：直销收入为57亿美元报表端增6%，电商渠道报表端增4%；批发收入71亿美元，报表端下降2%。毛 利率上升170个基点至44.6%；每股收益为1.03美元，增长21%。期末存货为80亿美元，比上年下降14%。分地区看，北美地区收入下降3%（货币中性下，下同），EMEA地区收入下降3%，大中华地区增长8%（货币中性下已连续5个季度实现增长），亚太和拉美收入增长10%。展望三四财季，公司预测第三财季营收将略有下降，第四财季营收增长低个位数。整个财年度收入将增1%，此前的预测为增中个位数。利润方面，公司将通过强劲的毛利率执行策略和严格的成本控制抵消下半年收入疲软的影响，从而推动盈利增长。 此前Adidas公布2023年第三季度财报。Adidas第三季度全球营收59.99亿欧元，货币中性的情况下同比增长1%；营业利润为4.09亿欧元。第三季度期末库存48.49亿元，同比下降23%。大中华区第三季度实现营收8.7亿欧元，同比增长6%。前三季度，大中华区实现营收25.2亿欧元，同比增长2.5%。 库存健康订单不悲观，供应商有望进一步集中。Nike和Adidas均已过了库存峰值期，在最近一个财季末库存均进一步下降，Nike截至11.30较8.30库存进一 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 110 2.67% 行业市值(亿元) 6427 0.89% 流通市值(亿元) 4813.75 0.89% 行业平均市盈率 23.44 / 行业指数走势图 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 步下降了8.27%，Adidas截至9.30的库存较上季度末进一步下降了15.17%。虽纺织服装沪深300 然Nike在策略方面维持经销商保持健康库存，但是我们预计在销售顺畅的情况 下，健康的库存也保证了采购端也会有较高的积极性。Nike还表示，在生产端也会进一步精简组织结构，意味着采购商的数量有望进一步减少，我们认为核心供应商的份额将有望进一步提升，优质的鞋服供应商华利集团、申洲国际有望受益。 大中华区销售情况较好，核心供应商看好，未来偏谨慎。Nike在大中华区已经连续5个季度正增长，Adidas已经连续两个季度正增长。尽管Nike对大中华区未来的收入预测偏谨慎，但基于目前库存和折扣改善情况，表示国际品牌在大 中华区的品牌势能已经有很好的恢复。Nike和Adidas在大中华区的核心经销商滔搏、宝胜将受益。 短期存在宏观压力，运动行业依然景气。Nike在最新业绩交流会上下调未来两个季度和全年的收入指引，其中全年收入指引从中个位数降至1%，我们认为主要系以下几个原因，一是对大中华区和EMEA宏观经济谨慎判断，二是公司自己 经销商层面的策略调整将影响短期发货，三是我们推测与今年冬季气温偏低冰雪运动盛行，部分户外品牌对传统运动品牌有所冲击所致。我们认为以上的影响因素偏短期，从长期看，消费者户外运动热情的持续，户外运动鞋服穿着场景的拓宽，依然支撑着运动鞋服行业景气成长。 投资建议：推荐以优质产能和优秀管理绑定下游优质客户的制造企业，标的方面，推荐运动鞋制造商华利集团、运动服制造商申洲国际，建议关注国际品牌核心经销商。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521080005 分析师：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480523060001 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 风险提示：消费能力持续不振，海外通胀持续压制需求，原材料大幅波动。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 22A EPS(元) 23E 24E 22A PE23E 24E PB 评级 华利集团＊ 2.77 2.70 3.21 20.65 18.73 15.79 4.14 推荐 申洲国际＊ 3.04 3.06 3.75 25.64 23.27 19.00 3.38 强烈推荐 滔搏 0.30 0.37 0.44 20.51 14.63 12.43 3.47 宝胜国际 0.02 0.08 0.12 39.71 7.41 5.39 0.40 资料来源：同花顺iFinD（＊公司当前已覆盖，未覆盖公司盈利预测来自于同花顺一致预期）；东兴证券研究所 分析师简介 东兴证券行业报告 P3 纺织服装行业：运动龙头季报解读，展望谨慎但库存健康 刘田田 对外经济贸易大学金融硕士，2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。 常子杰 中央财经大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，现任轻工制造行业分析师，研究方向为造纸、包装、电子烟。 沈逸伦 新加坡国立大学理学硕士。2021年加入东兴证券研究所，轻工制造行业分析师，主要负责家居和其他消费轻工研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4 免责声明 东兴证券行业报告 纺织服装行业：出口数据呈现改善，关注纺织制造龙头 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526