LPG年报：供需偏于宽松格局 LPG呈现V型走势

LPG年报 2023年12月19日 供需偏于宽松格局LPG呈现V型走势 摘要 瑞达期货股份有限公司 投资咨询业务资格 许可证号:30170000 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 尤正宇期货从业资格号F03111199郑嘉岚期货从业资格号F03110073 展望2024年，供需方面，国内炼厂新增产能投产放缓，炼厂开工趋于提升，预计液化石油气产量将小幅增长；进口方面，欧佩克联盟执行减产协议，沙特采取自愿性额外减产，中东地区LPG出口供应略有下降，国内进口量处于高位，增幅趋于放缓。需求方面，国内经济稳增长，民用燃烧需求趋于平稳；化工需求方面，PDH新增产能继续投放，丙烷进口需求有望保持增长。 整体上，上游原料端原油价格宽幅震荡；国内液化石油气产量小幅增长，进口量保持高位，供应呈现增长。PDH项目投产增加丙烷需求，深加工利润影响装置开工，民用燃烧需求旺淡季转换加剧市场波动，供需偏于宽松格局，预计2024年LPG期价将呈现先抑后扬的V型走势。 联系电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 扫码关注客服微信号 1 目录 一、2023年LPG市场行情回顾2 二、2024年LPG市场分析5 1、国内LPG产量情况5 2、国内LPG进口状况6 3、国内港口库存状况8 4、LPG现货市场状况8 5、丙烷及丁烷合同价10 5、化工需求12 三、2024年LPG市场行情展望12 免责声明13 一、2023年LPG市场行情回顾 1月上旬，国际原油及液化气出现下跌，1月沙特CP大幅下调带动进口成本，PDH装置开工提升，LPG期价低位整理，主力合约触及低点4002元/吨；中下旬，中国优化管控措施并重开边境，亚洲需求改善预期提振油市，国际原油震荡上涨；国际液化气市场供应偏紧也推动价格上调,2月进口成本预期大幅上调，下游节前积极备货，南北地区现货价差缩窄，LPG期货连续上行，主力合约从4100元/吨逐步上涨至4700元/吨区域。 2月上旬，中东地区供应收紧预期，2月CP大涨出台，进口成本高位带动现货，国际液化气冲高回落，深加工装置盈利欠佳陆续有降负操作，需求端有所承压，LPG期价高位回调，主力合约从5400元/吨区域回落至4900元/吨区域；中下旬，国际液化气价格高位整理，进口气成本高位支撑现货，燃烧及化工需求表现乏力，LPG期货回落整理，主力合约从5200元/吨逐步下滑至4800元/吨区域。 3月上旬，国际液化气价格回升，3月CP下调幅度低于预期，进口气利润倒挂支撑现货，而PDH装置开工下降，天气回暖燃烧需求放缓预期抑制市场氛围，LPG期价先涨后跌，主力合约触及5000元/吨关口后回落至4800元/吨区域；中旬，欧美银行业暴雷引发系统性风险忧虑，避险情绪导致商品市场遭遇抛售，国际原油及液化气价格大幅下跌，LPG期价连续下跌，主力合约从4850元/吨逐步下滑至4296元/吨低点。下旬，国际原油及液化气价格出现反弹，深加工装置利润改善后开工提升，LPG期货震荡回升，主力合约从4300元 /吨上涨至4500元/吨区域上方。 4月份，沙特CP大幅下跌带动进口气成本显著下行；欧佩克联盟多国宣布自愿减产累计规模超过160万桶/日，国际原油价格冲高回落，外盘液化气价格探低回升，PDH装置开工提升，化工需求回升，天气回暖燃烧需求放缓预期抑制市场氛围，LPG期货震荡回升，主力合约从4400元/吨上涨至4800元/吨区域。 5月份，美国银行业动荡及债务上限僵局使得经济衰退忧虑增强，国际原油大幅下跌，外盘液化气价格下跌，LPG期货跳空低开后小幅回升，主力合约下调4120元/吨一线后回升至4300元/吨区域；中下旬，上游供应充裕，贸易商让利出货，现货市场连续下调，主 力合约触及3995元/吨的低点，处于4000元/吨至4250元/吨区域整理。 6月上旬，沙特6月CP超预期下调拉低市场重心，国际原油及液化气价格下跌，现货市场表现疲弱，民用气、丙烷跌幅较大；LPG期货震荡下跌，主力合约下探至3750元/吨低 点；中下旬，炼厂供应减少，码头资源供应充裕，气温升高燃烧需求处于淡季，供需宽松压制市场，PDH装置开工升至八成，化工需求增加；LPG期货低位整理，主力合约触及3608元/吨的低点，处于3620元/吨至3830元/吨区域整理。 7月份，沙特及俄罗斯深化减产，国际原油及液化气价格上涨支撑市场，现货市场止跌 回升，LPG期货低位整理后连续回升，主力合约从3600元/吨一线后上涨至3900元/吨区域；中下旬，国际原油及液化气价格继续走高带动氛围，8月CP预期大幅上调，台风天气影响南方港口到船，上游供应趋紧挺价，LPG期货区间整理后再度拉升，主力合约站上4000 元/吨港口，触及4141元/吨的高点。LPG主力合约移至9月，上中旬期货指数升水处于100 至430元/吨区域，下旬，随着现货价格连续回升，期货指数升水呈现缩窄，处于升水40 至升水270元/吨区间波动。 8月份，沙特及俄罗斯深化减产，沙特8月CP上调幅度高于预期，国际原油及液化气价格上涨支撑市场，台风天气影响港口到船，现货市场大幅上涨，LPG期货宽幅震荡，主力合约处于4800元/吨至5050元/吨区间波动；中下旬，国际液化气价格表现较为坚挺，上游供应偏紧及9月CP上调预期支撑，LPG期货震荡上行，主力合约企稳4800元/吨区域后震荡上涨，触及5290元/吨的高点。LPG主力合约移至10月，期货升贴水波动幅度扩大， 上旬期货指数转为贴水，处于贴水220至升水130元/吨区域，中下旬，现货价格高位震 荡，期货指数贴水呈现缩窄，月底再度出现升水，处于贴水290至升水170元/吨区间波动。 9月份，沙特及俄罗斯将削减供应措施延长至年底，沙特9月CP合同价大幅上调，进 口气到岸成本上行支撑市场，LPG期货震荡上涨，主力合约从5360元/吨上涨至5800元/吨区域；中下旬，国际液化气价格高位整理，深加工装置开工下滑，化工需求趋缓，节前炼厂让利排库，液化气现货价格回落整理，LPG期货冲高回落，主力合约触及5864元/吨高点后回落至5350元/吨区域。LPG主力合约移至11月，期货转为升水结构，上旬期货指 数处于贴水365至升水260元/吨区域，中下旬，现货价格出现回调，期货指数升水走阔， 处于升水60至升水500元/吨区间波动。 10月份，国际原油及液化气高位回调带动市场氛围，LPG期货震荡下跌，主力合约从 5500元/吨下跌至4900元/吨区域；中下旬，亚洲地区气温有所下降，国际液化气价格小幅反弹；进口气成本高企限制现货调整就，但供需面未见明显改善，LPG期货区间震荡，主力合约处于4950元/吨至5250元/吨区域波动。LPG主力合约移至12月，期货呈现小幅升 贴水结构，上中旬期货指数处于贴水120至升水220元/吨区域，下旬，华南地区现货价格 止跌企稳，期货指数贴水小幅走阔，处于贴水10至贴水190元/吨区间波动。 11月份，巴拿马运河持续拥堵，美国货至远东到货延迟存支撑，国际液化气高位震荡， LPG期货先抑后扬，主力合约处于4980元/吨至5280元/吨区间波动；中下旬，中东货待售资源增加，进口商库存水平偏高，国际液化气价格回落，国内化工需求表现偏弱，供需宽松压制市场，LPG期货震荡下跌，主力合约从5200元/吨区域回落至4700元/吨区域。 LPG主力合约移至1月，期货贴水呈现走阔，上旬期货指数处于贴水110至升水140元/吨 区域，中下旬，期货指数大幅下挫，贴水明显走阔，处于贴水90至贴水470元/吨区间波动。 12月，国际原油及外盘液化气回落带动市场氛围，PDH装置开工降至低位，化工需求表现疲弱，供需宽松压制市场，而寒潮天气利于燃烧需求，进口气成本对现货有一定支撑，LPG期价呈现探低回升，主力合约处于4400元/吨至4800元/吨区间运行。 图1：LPG主力连续周K线图 数据来源：博易 图2：LPG期现价格走势 数据来源：WIND 二、2024年LPG市场分析 1、国内LPG产量情况 国家统计局数据显示，2023年1-11月液化石油气累计产量为4726.8万吨，同比增幅为5.8%。从地区产量上，浙江、山东、广东分列前三位。浙江省累计产量为1123.3万吨，同比增幅为11.9%；山东省累计产量为1102.3万吨，同比增幅为6.8%；广东省累计产量为 488.2万吨，同比增幅为19.6%。广东省及浙江省产量增幅较大，山东省省产量也呈现增长。国内炼厂新增产能投产放缓，炼厂开工趋于提升，液化石油气产量将呈现小幅增长。 图3：液化石油气产量 数据来源：中国统计局 2、国内LPG进口状况 海关总署数据显示，1-10月液化石油气累计进口量为2721.67万吨，同比增长24.7%；其中，液化丙烷累计进口量为2168.3万吨，同比增长28%；液化丁烷累计进口量为551.1万吨，同比增长12.5%。1-10月液化石油气累计出口量为75万吨，同比增长6.3%。 前10月液化石油气净进口量累计为2646.6万吨左右，液化石油气表观消费量为7373.4万吨，液化石油气进口依存度为35.9%，较上年上升1.3个百分点。2024年，美国页岩油产量保持小幅增长，欧佩克联盟采取减产措施，中东及美国液化气供应较为充足，国内液化石油气进口有望小幅增长。 图4：液化石油气进口量 数据来源：中国海关 图5：液化石油气出口量 数据来源：中国海关 3、国内港口库存状况 据隆众资讯对38家港口库区样本统计数据显示，截至12月中旬液化气港口样本库存量约236.33万吨左右，较上年末增加13.42万吨，增幅为6%。307家样本企业液化气库存比为27.82%，较上年底下降3.41个百分点。 上半年，年初液化气港口库存量降至年内低点153万吨，3月份逐步至180万吨左右， 二季度液化气进口量大幅增长，港口库存增幅明显，从170万吨增至270万吨上方；三季 度，港口库存处于250万吨至290万吨的高位水平；四季度，10月初港口库存触及年内高 位291.3万吨，11月至12月液化气进口放缓，港口库存高位回落，逐步降至240万吨左右。生产企业库存比处于23%至33%区间波动；预计2024年港口库区液化气库存延续季节性波动。 图6：液化气港口库存 数据来源：隆众 4、LPG现货市场状况 国家统计局数据显示，12月上旬，液化天然气（LNG）价格为5915元/吨，较上年同期跌幅为9.6%；液化石油气（LPG）价格为5163.9元/吨，较上年同期跌幅2.4%。液化石油气与液化天然气的价差为-751.1元/吨，较上年同期缩窄了503.6元/吨。 华南市场，截至12月15日，广州码头液化气报价为5400元/吨，较上年同期下跌200 元/吨，跌幅为3.6%；广州石化液化气出厂价为5328元/吨，较上年同期下跌300元/吨，跌幅为5.3%。 2023年全国液化石油气价格呈现宽幅波动，高点为2月份的5720.1元/吨，低点为7 月份的3692.3元/吨，均值约为4890元/吨，较上年均值下跌856元/吨，跌幅为14.9%。 广州码头液化气价格高点为2月初的6400元/吨，低点为7月的3580元/吨，全年均值为 5024元吨，较上年均值下跌899元/吨，跌幅为15.2%；广州石化液化气价格均值为4903元吨，较上年均值下跌887元/吨，跌幅为15.3%。全国及广东地区液化石油气现货价格探低回升，较上年波动区间呈现下行；预计2024年现货价格呈现宽幅震荡，整体延续季节性波动。 图7：全国LPG与LNG市场价格 数据来源：中国统计局 图8：广东液化气出厂价格 数据来源：WIND 5、丙烷及丁烷合同价 截至12月，沙特阿美公布的CP价格，丙烷价格报610美元/吨，较上年同期下跌40 美元/吨，跌幅为6.2%；丁烷价格报620美元/吨，较上年同期下跌30美元/吨，跌幅为4.6%。12月C