黑色建材组日报：盘整等待下一轮驱动

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-12-27 盘整等待下一轮驱动 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 昨日盘面除双焦以外基本飘红，对于成材而言，减产消息频频，随着寒潮结束建材刚需有望好转，热卷本身供需良好，基本面无压力。炉料在铁水下行态势下供需边际趋弱，且后期存在补库不及预期的可能，上下游强弱关系有阶段性转变。不过根据检修计划进入1月后高炉将逐步复产，钢厂对于炉料仍有集中采购需求，成本支撑尚在，但宏观层面缺乏新驱动向上乏力，盘面区间运行。 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023-12023-32023-52023-72023-92023-11 摘要：黑色：盘整等待下一轮驱动 逻辑：昨日盘面除双焦以外基本飘红，对于成材而言，减产消息频频，随着寒潮结束建材刚需有望好转，热卷本身供需良好，基本面无压力。炉料在铁水下行态势下供需边际趋弱，且后期存在补库不及预期的可能，上下游强弱关系有阶段性转变。不过根据检修计划进入1月后高炉将逐步复产，钢厂对于炉料仍有集中采购需求，成本支撑尚在，但宏观层面缺乏新驱动向上乏力，盘面区间运行。 具体来看，随着国内天气条件的改善，钢企拿货有所增加，但目前钢企偏低的利润水平亦限制了钢企补库的力度，钢企厂内库存水平以及可用天数情况均处于同期低位，使得市场对于春节前补库需求带来的矿价上行仍有预期。与此同时，从发货数据来看，短期国内到货供给压力进一步增加，从而抑制矿价上涨，在经历日盘震荡上行后，夜盘期价再现压力，因此短期维持矿价震荡观点。煤矿事故扰动频繁，市场反应有所钝化。澳煤进口利润有所打开，蒙煤通关重回高位，关注进口扰动。需求端，铁水延续小幅下降，钢厂检修增多，现实需求边际走弱。寒流影响叠加年底需求转弱，废钢到货连续下降，沙钢提涨50元/吨，刺激基地出货。电炉日耗季节性回落。高炉日耗高位震荡，整体小幅回落。废钢基本面有所转弱，但宏观预期再度提振市场，预计废钢仍有涨价空间。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。积石山地震造成青海电网设备损坏，预计影响硅铁日产量120余吨。需求端，宏观预期持稳，钢厂整体检修意愿不强，但补库动作有所放缓，整体观望为主。动力煤方面，寒潮临近尾声旺季预期转弱，港口库存依旧处于高位，电厂库存高企， 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 下游需求释放有限，观望情绪升温，煤价稳中偏弱。玻璃方面，宏观预期改善，现货基本面依旧健康，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 整体而言，宏观导向仍是淡季逻辑主线。尽管炉料基本面边际转弱叠加成材进入淡季加速价格调整节奏，但回调阶段有冬储和电炉成本支撑，加上中期铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，宏观向好预期持续，下方空间有限。后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：铁矿上涨，成本上移逻辑：昨日杭州螺纹4010（+10），上海热卷4080（0）。寒潮天气依然压制建材需求，部分高炉检修结束加上电炉利润高位使得螺纹产量回升，累库节奏快于往年同期，基本面趋弱。相对而言，热卷需求韧性较强，社会库存保持较快去化速度。尽管成材淡季特征明显，但供需矛盾尚不显著，大幅累库可能性较低。炉料补库和成材冬储正在进行，向下空间有限。宏观情绪再度占据主导，钢材震荡上涨。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：补库需求有支撑、海外供给有压力，短期维持矿价震荡观点逻辑：港口成交107(+22)万吨。普氏141.5(+1.4)美元/吨，掉期主力140.2(+1.5)美元/吨，PB粉1027(+7)元/吨，巴混1062(+15)元/吨，折盘面1109元/吨。巴混09基差191元/吨，01基差62元/吨，05基差125元/吨。卡粉-PB价差85(+2)元/吨，PB-超特粉价差115(+3)元/吨，PB-巴混价差-35(+8)元/吨。昨日期货盘面震荡上行为主，港口进口矿现货价格多上涨5-15元/吨，随着国内天气条件的改善，钢企拿货有所增加，但目前钢企偏低的利润水平亦限制了钢企补库的力度，钢企厂内库存水平以及可用天数情况均处于同期低位，使得市场对于春节前补库需求带来的矿价上行仍有预期。与此同时，从发货数据来看，短期国内到货供给压力进一步增加，从而抑制矿价上涨，在经历日盘震荡上行后，夜盘期价再现压力。短期继续维持铁矿石震荡观点。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控等政策趋严导致钢企减产（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素、港口矿石卸货、疏港情况。 震荡偏弱 废钢 废钢：到货继续下滑，废钢价格走高逻辑：华东破碎料不含税均价2631(+19）元/吨，华东地区螺废价差1299（-7）元/吨。年底需求转弱，废钢到货连续下降，钢厂提涨后到货增量并不明显。电炉日耗季节性回落。高炉日耗高位震荡，整体小幅回落。钢厂库存维持，可用天数处于正常水平，但高炉电炉分化明显。综合来看，废钢基本面有所转弱，但宏观预期再度提振市场，黑色普涨，预计废钢仍有涨价空间。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：焦钢博弈僵持，市场谨慎观望逻辑：港口焦炭现货价格小幅下降，目前日照准一报价2370元/吨（-），05合约基差32元/吨（+10）。需求端，下游铁水延续小幅下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢厂检修增多，需求边际走弱，钢焦博弈持续。供应端，三轮提涨落地后焦企利润有所修复，产量小幅回升。焦炭总库存有所下降，但随着现实需求边际走弱，第四轮提涨暂时搁置，市场有提降情绪，谨慎观望增多。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦煤 焦煤：供应扰动仍存，观望情绪增加逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1620元/吨（-）。供应端，煤矿事故扰动频繁，市场反应有所钝化，流拍率有所上升。澳煤进口利润有所打开，蒙煤通关重回高位，关注进口扰动。需求端，铁水延续小幅下降，钢厂检修增多，现实需求边际走弱。焦煤库存增加，市场观望情绪增强，近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：需求北强南弱，现货震荡运行逻辑：华北主流大板价格1820（-10)，华中1980元/吨（-），全国均价2000元/吨（+4）。需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策预期持续出台，宏观预期改善，现货基本面仍旧健康，预计震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货边际走弱，供应扰动再起逻辑：沙河地区重质纯碱价格2900元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。近期下游补库放缓，现货边际走弱，盘面震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：观望情绪升温，煤价偏弱运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为938（-7），Q5000为830（-5），Q4500为720（-3）。前期受寒潮天气影响，日耗增加明显，中下游库存有所回落，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然寒潮临近尾声，旺季预期转弱，港口库存依旧处于高位，电厂库存高企，下游需求冷清，观望情绪升温，煤价偏弱运行。后期重点关注天气以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：需求释放、库存变化 硅锰 硅锰：锰矿延续探涨，化工焦炭提降逻辑：昨日硅锰市场偏强运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6190元/吨（+20），天津港Mn45.0%澳块报价36.0元/吨度（-）。成本端，港口现货成交回暖，下游多有补库动作，南非半碳酸块现货报价积极探涨至30.5元/吨度；宁夏地区化工焦提降至1970元/吨，整体生产成本持稳。供应端，随着天气转冷，叠加环保要求，内蒙、宁夏等地区工厂多有错峰降负荷生产。需求端，宏观预期稍有回落，钢厂整体检修意愿不强，但补库动作有所放缓，整体观望为主。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：煤炭预期转弱，累库压力增多逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6600元/吨（-30），03合约基差90元/吨（+12）。成本端，高日耗下并未带来补库需求明显好转，港口煤炭现货压力增大，煤炭现货预期转弱。供给端，甘肃积石山地震造成青海电网设备损坏，青海发布电力保供应急负荷调控方案，督促部分企业压降负荷，预计影响硅铁日产量120余吨。需求端，宏观预期持稳，钢厂整体检修意愿不强，但补库动作有所放缓，整体观望为主。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点