铝日报：关注库存变动情况 铝价偏强震荡

期货研究报告|铝日报2023-12-28 关注库存变动情况铝价偏强震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。需求端近日河南地区受环保管控影响加工企业开工下滑。当前铝锭社会库存维持低位，对铝价有所支撑，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。 氧化铝：考虑到国内外矿石供应紧张，且采暖季导致部分地区氧化铝生产或受到阶段性干扰，需求端相对维持稳定，预计氧化铝价格重心或抬升，建议以逢低买入套保的思路对待，需持续关注几内亚矿山生产运输情况。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水43美元/吨。SMMA00铝价录得19280元/吨，较前一交易日上涨80元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-20元/吨，SMM中原铝价录得19220元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-80元/吨，SMM佛山铝价录得19280元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-20元/吨。 铝期货方面：12月27日沪铝主力合约开于19235元/吨，收于19325元/吨，较前一交 易日涨135元/吨，全天交易日成交118298手，较前一交易日增加1154手，全天交易 日持仓209995手，较前一交易日增加3482手。日内价格震荡，最高价达到19350元/ 吨，最低价达到19200元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19430元/吨，收于19650 元/吨，较昨日午后涨325元/吨，夜间价格偏强震荡。 供应方面，国内电解铝厂持稳运行为主，需重点关注新疆、青海地区电解铝企业生产情况。其中受暴雪寒潮天气影响，新疆地区严格执行《2023年自备电厂应急调峰和负荷灵活调节能力实施方案》，省内部分铝厂�现调峰压负荷生产的情况，但目前对产量影响较小。而近日青海发布抗震救灾电力保供应急负荷调控方案，应急管理期间会对省内电解铝厂有10%应急负荷调控要求，省内电解铝合计调控负荷总量约为43.8万千瓦，折合电解铝年化产能约为28万吨左右，青海省内约有283万吨电解铝建成产能， 省内运行产能约278万吨，目前省内电解铝厂均暂稳运行，暂未执行调控方案中的减产要求，仍需持续关注当地电力供需情况。需求方面，近日巩义、长葛等地铝下游加工企业受河南地区环保管控等因素影响，开工下滑，部分小型铝板带箔厂及再生铝加工企业�现停产及减产的情况，下游接货减少。 库存方面，截止12月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.3万吨，较上周同 期减少2.7万吨。截止12月27日，LME铝库存较前一交易日增加15075吨至523725 吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3044元/吨，较前一交易日上涨18元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得347美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：12月27日氧化铝主力合约开于3199元/吨，收于3224元/吨，较前 一交易日涨28元/吨，全天交易日成交228935手，较前一交易日减少3005手，全天交 易日持仓34570手，较前一交易日减少10834手，日内价格震荡，最高价达到3256元/ 吨，最低价达到3176元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3233元/吨，收于3259元/吨，较昨日午后收盘涨35 元/吨，夜间价格震荡。 近日受矿石供应。采暖季等因素影响，氧化铝供应端干扰频发，氧化铝现货市场成交活跃，现货价格抬升。海外方面，几内亚油库爆炸事件对市场情绪的干扰减弱，但由于中国氧化铝企业对几内亚矿石依赖性较大，仍需持续关注几内亚矿山生产运输情况。国内方面，受矿石供应不足影响，河南、山西部分氧化铝厂减压产运行，且采暖季导致部分氧化铝厂再度限产可能性加大。需求端电解铝企业生产目前相对维持稳定，且受北方地区天气影响，西北地区部分电解铝厂或有提前备货需求，预计氧化铝价格重心或抬升。考虑到近期供应端干扰导致市场情绪波动较大，期货方面仍需警惕情绪反应后但实际供应端影响不及预期的问题，追涨需谨慎。 ■策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏多。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位：吨5 图10:LME铝库存丨单位：吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位：吨5 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴）SMMA00铝升贴水（右轴）沪铝主力(左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020/7/22021/7/22022/7/22023/7/22020/7/22021/7/22022/7/22023/7/2 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 -400 -600 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 SMM氧化铝指数-平均价（左轴）澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMMA00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015/01/042018/01/042021/01/042020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山西河南均价-广西贵州均价 SMM氧化铝指数-平均价（左轴） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格 2015/01/042018/01/042021/01/042015/01/042018/01/042021/01/04 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：吨图10:LME铝库存丨单位：吨 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：吨 250 200 150 100 201820192020 202120222023 600000 400000 200000 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1000 800 600 400 200 0 电解铝现货美元升水：欧洲 电解铝现货美元升水：美国中西部电解铝现货美元升水：日本港口现货 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/8/312021/8/312022/8/312023/8/312020/06/102021/06/102022/06/102023/06/10 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% 20202021202220232020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：% 20202021202220232020202120222023 95 90